国海富兰克林曾宇：大中华股票迎“大年”

  ⊙本报记者 弘文

  2014年尾声的A股市场神奇逆转，令得全世界的目光开始关注大中华市场的个股。2015年又会如何？中国资本市场的上涨步伐会否延续？对海内外的大中华公司而言，投资逻辑又是怎样的？国富大中华精选基金的拟任基金经理曾宇给出了自己的看法。

  内地资本可能激活港股

  作为国富基金第一个QDII基金的基金经理，曾宇有着不短的海外资产的管理经历，也因此对全球股市的波动状况都有所涉猎。在曾宇看来，2015年里，海内外的大中国股票面临的机遇相当明显，很可能是有较好表现的“大年”。而这其中，又以港股市场的机遇最为突出。

  港股市场存在估值角度、预期角度以及政策角度的三重上升动力，这有可能助推其在新一年的表现。曾宇认为，从估值角度看，2015年初的大中华股票处于亚洲股市的低端，而港股市场又有不少板块，估值在大中华股市的低端，加之，过去两年表现不彰，使得港股市场的上升潜力蓄积充分。

  以银行股为例，泰国银行股的平均估值大致在净资产的两倍左右（即2倍P/B）。这个估值对应着每年16%-20%的净资产收益率。印度银行股的估值更高，达到了2.5倍-3倍的净资产，而同样印度银行的净资产收益率也不过15%-20%。

  相比之下，A股市场的银行股的估值就平价多了，即便上涨至今，A股市场不少银行股的估值还在1倍P/B附近，港股上的银行股估值更低，大概只有0.9倍P/B。纵使考虑到，泰国、印度略高的利润增长率，国内市场可能面临的坏账和经济放缓等考验，也难以抵消国内外银行股之间如此大的估值鸿沟。

  从政策角度看，随着沪港通的打通，港股市场上的优质公司已经面临着远比以往广阔的投资群体。且这批群体更了解中国企业的背景，对于市场的价值有清醒的认识。预计内地资本的逐步入场，对于港股后续走势会有很大推动。

  最后，从预期角度看，海外投资者对于中国经济的担心还是很普遍的，曾宇认为，其中有不少过于悲观的观点。随着中国经济的持续健康运行，这部分预期有修正的可能。而这也会带来更多的海外买家。

  “总体上看，几个合力都可能推动港股市场在未来有一个良好表现。” 曾宇认为。

  专注大中华地区的跨国公司

  既然看好整个大中华资本圈，那么未来曾宇又可能瞄准怎样的投资方向呢。曾宇表示，他最看好的还是大中华地区的跨国公司崛起的机遇。

  “目前中国已经具备许多世界知名的跨国公司，如BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）、联想、海尔等，许多优质的跨国公司选择境外上市，我们会重点关注这些在行业中处于龙头地位的优质公司。尤其是在美国上市的中概股，未来或将被纳入MSCI指数，一旦确定被纳入，中概股将成为全球各大基金的重要投资标的。”

  曾宇认为，大中华地区的跨国公司正处于一个良好的投资阶段。从经营地域看，他们都在庞大的中国市场中扎根，和中国市场的消费力紧密结合。从经营模式看，这些跨国公司往往在一个领域内占据垄断性的地位，且不断延伸其经营生态。这种战略从其海外同行的历史运作轨迹看，是完全可能成功的。

  另外，不容忽视的是，这批大中华地区的跨国公司的整体估值，无论是相比其内地上市的国内同行，还是海外上市的国外同行而言，并无高估，甚至有些还有充足的折价。随着内地资本的不断出海，海外资本的不断进入中华资本圈，后续重估的可能还有不小。