张小仁

  全天候搏杀股海

  作为混基组双料冠军——宝盈核心优势的基金经理张小仁，去年可谓声名鹊起。彼时，面对接管王茹远的宝盈核心优势，张小仁坦然而自信。他说，回归初心，方能勇敢向前。在他手中，宝盈核心优势短短三个月内上涨逾40%，规模更是创出新高。而当2015年伊始，公募基金去年的业绩成绩单正式出炉，其管理的宝盈核心优势和宝盈鸿利收益以80.11%和53.89%的业绩，分别荣登偏股混基组和平衡混基组的冠军。年度最高点收官的成绩，也让他放心：“没有让在2014年任何时候进来的持有人损失”。而这，也正是他作为基金经理一贯秉持的投资理想：为持有人赚钱，赚稳健持续的钱，是一件非常幸福的事。

  ⊙记者 张苧月 ○编辑 于勇

  “我们还有小仁兄”

  正是因为2014年这份亮眼的成绩单，令张小仁真正走进了投资者的眼帘。这个名字，不再陌生。

  张小仁，经济学硕士。2007年7月加入宝盈基金管理有限公司，担任过研究部核心研究员和基金经理助理。2014年1月，开始掌管宝盈鸿利收益。同年10月，接替“公募一姐”王茹远，独当一面掌管宝盈核心优势。实际上，该基金此前一段时期已经由王茹远和张小仁共同担任基金经理，王茹远离职后，由张小仁继续掌管。

  不得不说，王茹远已经成为宝盈核心优势的招牌。在许多人心中，王茹远就是该基金的标识。然而，“公募一姐”的离职令宝盈核心优势看起来好像成了一个“烫手山芋”，赎回的压力扑面而来，40亿的规模将何去何从，在当时，没有人知道。

  博弈从王茹远宣布离职之前其实就开始了。部分先知先觉的同行抢先抛售宝盈核心优势重仓股，他们认为，接棒王茹远的张小仁有着自己的投资风格，并且资料显示张小仁对于TMT个股并不算热衷。与其等到张小仁抛售这些个股，还不如抢先获利了结。到了10月份，该基金的规模降至了27亿元，其中仅一家机构的赎回就近5亿元。

  面对市场的质疑和赎回的浪潮，张小仁坦言的确感受到了压力。但一贯以来稳健的个性却帮助他坦然面对，表现出了一名基金经理应有的从容自信。因为他始终相信——业绩终会向市场说明一切。随着张小仁调研的逐渐深入以及更加契合市场的调仓换股，宝盈核心优势的收益继续居于混合组第一，赎回渐渐减少，甚至在11月以后，单日的申购量可达两亿元。在张小仁手中，宝盈核心优势的规模达到了历史最高水平，74亿元。也让公司同事高呼：“把心放进肚子里，茹远姐走了，我们还有小仁兄！”

  实际上，王茹远在公司的时候，张小仁已了解她看好的很多公司的主要逻辑和关注点，而且有部分标的张小仁也有参与，只是没有重仓。而在正式接管“宝盈核心优势”后的两周内，张小仁密集调研所有重仓股，并建立了自己的沟通渠道和投资逻辑。

  虽然张小仁被称为“高端制造业的专家”，但是，他并没有去改变宝盈核心优势的组合，TMT依然是该基金的灵魂，只是根据市场当时的情绪，张小仁也部署了大盘蓝筹股，尤其是金融股的仓位。

  “做投资，需要敬畏市场。当市场风格转向时，我们需要顺应趋势。不过，组合的灵魂不能发生变化，不能因市场的震荡而抛弃TMT，否则会迷失方向。”面对市场对其投资风格的疑惑，张小仁这样解释。

  激战蓝筹“雄起”

  大盘蓝筹起来了，券商疯涨了，金属、煤炭抬头了，金融地产强势了，成长股受伤了。2014年四季度，市场风格剧烈切换，此前部分以成长股为投资核心的基金遭遇了杀跌，业绩排名不断被洗牌。

  “辛辛苦苦在熊市里挣的钱,却在牛市中被洗了出来。”是去年底时基金圈内流行的段子。应对市场的恶战，不少重仓成长股的基金被这场风格切换所击溃。不过，市场行情难度越大，越能看出谁是高手。机会，是留给有准备的人。

  谈及自己在去年四季度的整体操作，张小仁称其刺激又平淡。刺激在于板块的轮动加快了他的操作频率，平淡在于他对这波行情早已有所准备。无论市场怎样喧嚣，回归初心，依然在于基本面分析。

  实际上，早在去年8、9月，当小票还在疯狂时，张小仁就认为，四季度大盘风格或出现转折，蓝筹股估值将回归。依据当时的判断，张小仁采取了“抓两头”的策略，一头是抓分红率好、流动性佳的大市值蓝筹股，一头抓具有极强爆发力的成长性公司，主要集中在互联网和先进制造业而不是市值低的企业。

  不出张小仁意料，11月份，大盘蓝筹果然开始抬头。按照这个策略，张小仁大胆换仓。“我认为，大盘蓝筹的行情并非只是一时一刻，既然不是短暂上涨，为何要抱着原来的组合一成不动呢？将时间轴拉长，成长股投资或也能挣到钱。但伴随市场风格调仓，能够减少对持有人的伤害。”张小仁向记者表示。

  11月底，张小仁率先卖出自己的重仓股。其实，当时蓝筹股并未如此火爆，很多以成长股为核心的基金经理采取的方法是自救，对成长股进行维护。不过，这在张小仁看来，越是救，后期的负担就越大。

  张小仁认为，这一轮大盘蓝筹并不会威风一两天就“歇菜”了，而是一个中长期趋势，既然看到变化，就需卖出重仓股，以拿到充足的“子弹”去追逐蓝筹。基于此，他迅速配置了金融、汽车、电力等板块。到12月时，张小仁在蓝筹股上的仓位上升至40%至50%，TMT的仓位降至20%—30%的区间。

  在卖小票的时候，张小仁率先卖了性价比偏低、非核心、不能代表产品特色的品种，例如特色不够鲜明的企业。做了这一条还不够，他同时还对核心品种进行降仓，8个点降到6个点，7个点降到5个点。开放的投资心态加上与时俱进的选股策略，令张小仁在去年四季度战胜了市场的浮躁，交出亮眼的成绩单。对于张小仁而言，他厌恶回撤。但同时，他认为关键时刻敢于追逐涨停板和卖出跌停板，是一个卓越的基金经理必备的条件。

  然而，2015年来了，新一轮战役已开启，市场对于蓝筹股的回撤又产生疑虑。对此，张小仁坦然表示，去年12月20号以后，就已经为2015年做了一些布局，对前期超跌的小票开始了建仓。同时，有成长潜力但过去一年内创新低的股票，以及因突发利空导致股价大跌的公司，被列入了他的研究名单。

  三个偶像三种风格

  张小仁是一个关注全行业，研究过上、中、下游的基金经理。在他的投资体系和投资哲学建立的过程当中，有三个人功不可没。其中一位是投资界大鳄、成长股猎手彼得·林奇。另一位是能与彼得·林奇比肩，不输巴菲特的投资大师约翰·聂夫，他执掌温莎基金31年22次跑赢市场，投资增长达55倍。

  有些人把聂夫称为价值投资者，有些人称他为逆向投资者，而聂夫更喜欢称自己为低市盈率投资者。他选股的标准只有一条：低市盈率且增长率不低于7%。他把公司分成四大类，即高知名度的成长股、低知名度成长股、低速成长股和周期股。

  聂夫从来不做高知名度成长股，只做中间两类公司, 张小仁对此很欣赏。“低市盈率法可以较好地避免高知名度白马股的陷阱。买入市场公认的高成长股票，聂夫认为这可能是大幅亏损的开始。高知名度白马股通常股价已经包含了对公司业绩的乐观预期，一旦业绩低于预期，在业绩和估值双杀下股价有可能一泻千里。”张小仁解释道，而这也成为张小仁现在挑选成长股的考虑因素。此外，张小仁认为，根据中国的实际情况，低速成长股的增长率应该高于10%。

  除了上述两位金融大鳄外，张小仁称还有一位华尔街翘楚对他影响巨大。“蔡志勇，这个名字或许大家有些陌生。但是，在上个世纪六七十年代，他却是华尔街上炙手可热的基金经理，‘趋势投资’的带头人，也是首个成为道琼斯成分股公司首席执行官的华人。对他而言，没有基本面的概念，快进快出，且善于卖在高点。”张小仁指出。

  蔡志勇是一个名副其实的“追浪者”，不断寻找市场热点和股票趋势，观察市场人气，敢买敢卖，这种投资风格令张小仁受益良多。也正是基于蔡志勇的启发，在去年底的操作中，张小仁也大胆随着板块的切换自上而下进行投资。不过，做趋势投资最重要的一点就是，要在趋势结束时及时退出。在蔡志勇身上，张小仁学会了不与股票“谈恋爱”。当好故事没有了，果断卖出，换下一个标的。不要优柔寡断。同时，作为一个好的投资者，大脑要和胃作对。当世界悲观的时候要当买家，世界乐观的时候当卖家。当你的胃说：我必须卖了，我承受不了这种痛苦，价格实在太低了，这时你反而要想着去买，反之亦然。

  在张小仁看来，上述三个人各有各的投资风格，而他，则是要将这三种风格用于自身的实践。目前，中国市场体量大，经济又遭遇着大幅度调结构的形势。因此，张小仁认为，这三种方式在某个阶段都有着各种的生存之地。

  一个聪明的投资人在做投资时，首先需要明白所管理资金的资金性质，然后拥有一个开放的心态，取各种投资风格的长处。“我跟别人的差别在于我对各种风格都很宽容。我有朋友是专门做TMT，也有朋友长期持有房地产，还有一些专门搞趋势性技术，我觉得各种风格都有其道理，各类投资人都有其强项。其实强项大家都会看，关键是看完后要知道，如果出现相同的市场，你在里面能有何擅长之处。”张小仁称。

  不仅是投资风格，在研究领域上张小仁同样持包容态度，力争尽可能全面的看行业。在上游，他研究了有色、煤炭等周期性比较强的产业；中游的机械、汽车、电力设备、国防、新能源等制造业也有所研究；在下游，还研究了医药。

  “您看这么多行业不会感觉累吗？”记者问。

  “不累，反而我感到很快乐。做研究不应只为交易目的而研究，而是要学会和公司交朋友。如果能够通过研究，为公司的发展提出指导和建议，这才是成熟的研究。”张小仁笑着回答道。