⊙本报记者 王彭

  2015年伊始，精明的投资者已经开始提前布局“春耕”。从分散风险的投资原则看，放眼全球市场、提前钻研哪一个地区的股市更有投资价值，成为新年的首要目标。

  景顺欧洲股票产品总监Joel Copp-Barton在去年12月发布的一份市场展望报告中表示，欧洲股市最坏的时代或已经过去，而欧洲股市的机遇也已悄然出现。

  回顾过去数年，欧洲在大部分时间均需面对多股重大的阻力——财政紧缩、私营企业减债及银行体系资本不足等。但是，随着政府的财赤已逐步改善，整体紧缩措施在2015年将不再显著拖累经济活动，这也是自2009年以来首次出现的。事实上，无论在欧元区抑或欧洲大陆，多个国家已宣布以不同的形式减税，包括西班牙、葡萄牙、意大利、芬兰、挪威、法国、瑞士及丹麦。

  事实上，日本式通缩及经济动力放缓的忧虑正成为今年的市场焦点。虽然预料通胀将在一段较长时间维持低水平，但并无迹象显示市场已预期通缩。随着经济的下行压力持续减退，Joel Copp-Barton相信今年经济数据“局部疲软”的情况应可逆转。上述情况对估值构成一定的影响，若有关趋势加剧，应可为投资者缔造股票回报强劲的潜力。

  在多项因素支持下，景顺认为欧洲出现日本式通缩的机会甚低。有别于日本，欧洲央行及银行业监管当局正通过减低杠杆和增加资本主动应对银行体系疲弱的问题。信贷需求已见改善。目前来看，欧元估值偏高为通胀带来的下行压力可望逆转。欧元区的消费自2013年第二季以来已稳步回升，而事实上，随着通胀下跌，消费者购买大额商品的意愿已日益增强，这与通缩的思维并不吻合。此外，欧洲央行备有大量政策工具可于有需要时使用，甚至可能进一步实施量化宽松政策。

  因此，景顺认为促使欧洲股票估值自现水平下调的因素看来逐渐减退，而其当前的估值似乎过低——举例来说，以市盈率计算，欧股相对长期平均值已出现20%折让。与此同时，企业盈利开始回升，在未来应有助收窄估值差距。

  总体而言，多项正面趋势可望日渐利好企业盈利，包括欧洲和海外经济逐步回升、汇价阻力减退、商品成本下跌、债务成本下降，以及部分国家减税。鉴于企业盈利低于2007年的高位30%，当前欧洲企业盈利改善的空间仍然庞大。

  那么，哪些股票值得持有？景顺认为，投资者可将目标锁定为那些估值相对合理，且行业处于优势，可望因宏观经济环境逐步转佳而获利的企业。

  例如运输、人力资源及建筑等个别周期性行业。投资者可于该范畴物色多家妥善管理、估值合理，并可望受惠于经济活动改善的公司。还有银行及保险公司，这类企业的盈利自2007年以来大幅下跌，特别是银行业。在不少情况下，金融企业已重整业务、并改善资本水平，目前的整体财政状况已显著转强。同时经济环境的改善有助减轻这些企业的盈利压力。

  此外，医药业在过去五年被显著重估后，其吸引力今非昔比。相反，电讯业是实际上较过往更为吸引人的抗跌类个股：它们不仅估值吸引人、收益及盈利也趋于改善，并出现行业整固的趋势。因此，景顺看好该类个股的投资，预计有关趋势将于2015年进一步改善。

  此外，油价波幅加剧是一个值得关注的因素，但景顺认为市场低估了石油巨擘的能力，它们可通过大幅削减资本开支和营运成本，以抵消自由现金流和股息的压力。因此，其认为该类股票目前也“显得便宜”。

  景顺表示，任何市场或经济体都甚少风平浪静——升跌起伏实为常态。2015年的情况亦然。英国、希腊和西班牙的大选或会成为媒体的焦点。美联储加息也可能令全球瞩目。然而，相对2011年和2012年，目前欧洲市场应对有关事件的能力有相当地提升。鉴于市场预期和欧洲股票的估值偏低，景顺相信欧洲股票在2015年将有不小的升幅。