■记者手记

  修炼内功

  做长跑冠军

  印象景林：

  修炼内功

  做长跑冠军

  ⊙本报记者 王诚诚

  “低调而有格调”，这是采访后，对景林最深的印象。作为目前国内管理资产规模最大的私募公司，景林的外界曝光度很低，这与其私募大佬的江湖地位极不相称。而格调则体现在它对价值投资的执着上，这在上市公司鱼龙混杂、投机氛围浓厚的A股市场上，显得十分难能可贵。

  “他是个深度价值投资者和逆向投资者。”蒋锦志的同事这样评价他，“去年1月份当贵州茅台跌到120元也没有抛，反而在那个位置继续加仓。他的核心品种如腾讯、张裕B、伊泰B等都曾持有4年以上。而去年6月份当市场一片悲观的时，他又率先提出A股将面临历史性的投资机会……”

  蒋锦志的投资哲学是如果公司业务模式好、进入壁垒高、增长快，股价相比估值模型严重被低估，就坚决买入持有。这种投资理念常常让他布局的企业股价处于长期估值底部。

  “将军不打兔子。”这是他时常挂在嘴边的谚语。相对短期市场涨涨跌跌，短期投机博弈，他更在乎的是买的企业好不好，能不能赚到企业长期盈利增长的钱。

  蒋锦志从1996年就开始了A股的投资管理生涯，堪称国内最具国际视野的投资家之一。早在2001年他就开始投资香港地区上市的中国股票和B股，在过去的十多年中，发掘了香港地区上市的恒安、腾讯、中国生物制药和美国上市的携程、百度、分众等一批进入壁垒高、增长快、竞争力强的公司，为投资人获取了可观的回报：

  他所管理的“金色中国基金”在从2004年7月成立至2014年12月底的10年多期间，累计净收益率1264.16%，每年复合净收益率28.26%（净收益率指扣除管理费、业绩费等所有费用后投资者的实际收益率）。

  蒋锦志对价值投资的执着也体现在投研团队的建设上。景林的二级市场分析师调研与PE投资的调研方法类似，采用360度调研方法，会对上市上下游进行全方位尽调。个别行业如新材料、医药、消费等行业分析师比不少卖方研究所还要多。这在私募公司中也极为罕见。

  “我们跟蒋总提过几次，用一级市场的方法调研二级市场挺亏的。很多时候二级市场不需要对企业的运营调研这么深。但他总是说，深入调研才能知道别人是怎么做生意的，光看财务报表太肤浅，容易误判企业的价值。”景林一位分析员评论说。

  从实业的角度践行投资让景林成立十年多来业绩斐然。2014年景林的A股主动管理型产品平均收益率达到50%以上，海外产品更是在全球基本面投资的大型基金（5亿美元以上）中排名前列。如今这家公司在二级市场上管理了超过50亿美元资产，客户涵盖主权财富基金、大学基金会、跨国公司、养老金等。

  “投资首先要少犯错误。不要老想着短跑，短跑你要盯着你周边是谁，长跑你只要注意自己的呼吸和步伐。修炼好内功，最终才能超越自己。”这是蒋锦志经常勉励下属的一句话。或许由此可以一窥景林的成功密码。