■安信基金专栏

  ⊙安信基金研究部总经理兼基金投资部总经理 姜诚

  近期一股强势上涨东风迅速席卷A股市场，从小鸡（小盘成长股），到肥猪（中盘蓝筹股），再到大象（大盘蓝筹股），最终到恐龙（中石油、国有大行），无不借势而动，市场成交连创新高。市场惊呼“风来了”，各方资金夺路入市，2014年被贴上牛市标签似乎已经盖棺定论。此时此刻，我们需要整理思绪，梳理前期的上涨逻辑，谋划未来的投资策略。

  从传统估值模型角度来看，一方面上市公司利润的负面预期（尤其是周期蓝筹股）已经充分体现在市场估值中，另一方面无风险利率水平持续下降。分子无减项，分母做加项，市场上涨顺理成章，尤其这种具有估值修复特征的行情，上涨过程往往是剧烈而急促的。

  展望未来，市场走势预测的难点永远是要同时解答时间和空间的问题，猜中结局也猜对过程是十分困难的。当前时点，我们面临两个选择，要做预测风向和风速的占卜师，还是做埋头钻研的农夫？

  具有准确预测能力的占卜师毫无疑问是最高效的价值创造者，但历史表明这样的占卜师是难得一遇的千古奇才，多数人的顺势而为最终沦为追涨杀跌，毕竟擅长解读历史不代表可以准确预知未来。

  正所谓，立根原在破岩中，任尔东南西北风。无论风向如何，价格低估的好股票犹如播撒在土地中的优良种子，永远是股市价值创造的根本源泉。因此，我们可以选择守拙，做埋头苦干的农夫。

  守拙的农夫打法在未来有望为持有人创造可观的长期回报，理由如下：

  首先，虽然经历了一轮明显上涨，当前市场仍然存在大量价格相对于价值明显低估的优质股票。一些长期ROE在15%以上水平的优质公司目前正在以1倍左右的PB进行交易，这意味着长期持有这类股票将获得15%以上的长期复合回报率。这是从价值的角度看。

  其次，在经济结构转型背景下，众多行业具有巨大的长期成长空间，如大众消费、医疗服务、高端制造。其背后的核心逻辑是，一个快速成长的经济体中的广大居民势必追求更高的生活品质（消费医药），同时又需努力工作建立国家竞争优势（高端制造）以保障维持高品质生活的能力。这些领域中的股票前期涨幅不高，且当前估值合理。如巴菲特所言，以合理的价格买入优秀的企业是最上等的投资。这是从成长的角度看。

  最后，我们对自己深度挖掘优质企业的能力充满信心。我们淡化自上而下的仓位控制，注重自下而上的个股选择，有多少好股票就有多少仓位。我们的理想是满仓持股而不论市场的一时涨跌。2014年以来，我们在没有参与任何短期热点炒作的情况下取得了相对靠前的收益率。

  简言之，风是市场给的，可遇不可求。播撒的种子是自己选的，对于它你更有把握。虽然说风起之后猪也能飞上天，但可以成长得更高更稳的一定是优秀的种子。选好种子，看着它生根发芽，看着它乘风而起，比等风起来才想起来赌猪更靠谱。