喜忧参半

  欧洲复苏尚需“强心剂”

  ⊙本报记者 王彭

  1月22日欧央行行长德拉吉宣布，从2015年3月到2016年9月会每个月购买600亿欧元国家和机构债券。高达1.08万亿欧元的QE总规模超过市场预期，也让市场开始重新审视欧洲的经济发展前景。

  安本环球策略团队在最新发布的环球投资展望报告中表示，欧元区于2014年频频传出负面经济消息。经济增长呆滞引起忧虑，也面对通缩风险，加上政府解决结构性问题的能力成疑，已在2014年多次引发看空市场的预期。

  安本表示，在经济层面，欧洲2014年的表现的确令人失望。虽然大多数区内经济体系于2013年恢复扩张，导致部分市场人士认为经济将会更加全面复苏；但由于欧洲的生产总值于2014年上半年却未能加速扩张，信心指标自年中以来已经下跌，而且经济数据持续疲弱。导致市场认为欧元区的增长似乎被多个因素拖累，前景并不美妙。

  展望2015年，安本环球策略团队认为，考虑到欧洲的极度宽松货币政策，包括央行维持利率于低水平，加上已经推出新买债计划，营造出有利的信贷供应环境，表面上应会逐步推动欧元区的需求。然而，在实行刺激经济货币政策之余，由德国主导的欧元区策略重点在于结构性改革及审慎理财。为了重振经济，法国及意大利也被要求加快推行结构性改革。由于两国占欧洲经济活动接近40%，法意如成功推动经济复苏将为整个地区打下一支强心针。

  安本同时认为，德国有充分理由要求推行改革，其本身于2003至2005年间实行的“哈尔茨改革”经常被视为推动国内劳动市场好转的一大原因。目前，德国的失业率现为4.9%，远低于欧元区的平均11.5%。此外，爱尔兰及西班牙于金融海啸后的发展显示，只要政府愿意痛下决心推行改革，包括削减名义工资、退休金及其他福利，便能够推动经济加速增长。统计显示，虽然欧元区于2014年第三季度的整体增长只有0.2%，但西班牙经济却稳步增长0.6%，爱尔兰更加强劲扩张1.5%。

  不过，爱尔兰及西班牙的成功之道是否真的适用于区内其他国家？安本表示，虽然已经堵上了让美国企业得以避税的“双爱尔兰”漏洞，但爱尔兰仍然保留低公司税的竞争优势。然而，并非所有欧元区国家都有条件采取相同策略。至于西班牙，由于政府拥有强大民意支持，故有能力推行改革。可是，法国及意大利的政治环境十分复杂，也较为脆弱。再者，虽然德国的改革支持劳动市场好转，却未能显著推动需求。尽管国内生产总值于2014年第二季度收缩0.2%部分源于暂时性因素，但在过去10年，德国的内需每年只增加1%，意味着其越来越依赖海外需求推动其增长。

  因此，虽然欧元区一些主要经济体系需要推行结构性改革，但单是改革并不足以推动国家本身或整个地区的加速增长。安本预期，欧元贬值、继续推行刺激经济货币政策及全球经济环境好转，或许能让欧元区避过通缩，但预计2015年的复苏步伐仍会缓慢。

  在投资策略方面，虽然全球贸易临近年底放缓，安本仍然预期全球生产总值将于2015年增长3.5%，高于2014年的3.2%。加之美国经济前景乐观、油价下跌，以及欧元区及日本实行极度宽松的货币政策，也为策略团队的观点带来支持。即使增长率仍低于过往的复苏期，但已是全球自2011年以来增长最快的一年。至于何时将会加息，尽管美联储对经济前景更有信心，但鉴于美国及英国的通胀温和，安本预测两国分别于2015年的第二季度及第四季度才会加息。而欧元区及日本很可能维持极低利率及十分宽松的货币政策。在这个环境下，安本维持持有股票多于债券及现金的策略。