⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  自今年1月份以来，上证综合指数已经三次冲击3400点，可惜都没有取得成功。本周一股指报收3383点，这是本轮行情启动以来的最高收盘点位，大家都期待周二大盘在这基础上发力走高，突破3400点。可是，一天交易下来，大盘仅仅摸高到3390点就掉头下行，盘中最低还回探到3290点。收市报3352点，较前一交易日下跌了0.89%。攻击3400点再度无功而返，多少令人感到失落。

  就市场环境来说，国家外管局一改前期将人民币中间汇率维持在较高水平的做法，予以大幅下调。人民币即期汇率一度跌停，创出去年8月份以来的新低，这一点对市场影响不小。在人们的习惯思维中，本币贬值，对金融地产都会带来冲击，结果在周二的股市中，申万房地产指数下跌1.73%，申万银行指数下跌2.61%，这两个权重板块的回落，对股指影响很大，对人气打击也不小。同时，申万非银金融指数也跌了1.64%，前期风光无限的券商股大面积下行。看得出，昨日的调整，除了受到人民币汇率贬值因素的影响，也与部分强势股遭遇获利盘集中打压、内在调整压力明显有关。据此判断，短期内股指将出现高位整理格局，短时间内再度上攻3400点的条件并不具备，而且由于连日来成交金额难以有效放大，加上新一轮新股发行在即，不排除大盘阶段性震荡还会有所加大。

  不过，尽管如此，人们对后市还是有足够理由保持乐观。就以人民币贬值来说，这只是相对于美元而言的，对那些非美货币来说，其实还是升值的。另外，尽管贬值对于某些行业会带来负面影响，但对于中国这样的出口大国来说，有利因素也不少。甚至有经济学家预测，人民币的有限贬值，将推高GDP的增速。这里特别应该指出的是，去年春节以后，人民币就经历了一次贬值，到了年底，人民币的结算价与中间价之间的差价越拉越大，这也提示出贬值态势已经出现，所以对这个非黑天鹅的因素，投资者都有所预期，不至于造成太大冲击。进一步说，虽然金融板块集体调整，但是后续仍然会有很多利好，毕竟降息才进行了一次，降准一次都没有进行过，而要真正实现稳增长的发展目标，继续对货币政策进行适当调节是必要的，也是可以预期的。所以，投资者自不必对调整太过纠结，也许把它视为一段上涨过程中的中继整理与蓄势更符合实际。更何况，即便股市下跌，市场热点仍然存在，当天两市还有几十个股票涨停，且上涨股票的数量多于下跌的，这就告诉大家，结构性行情还在延续。在市场趋于均衡化与多元化的大背景下，后市存在很多操作机会。这也为投资者在股指波动有限的背景下挖掘个股的操作机会提供了空间。因此，现在这段蓄势整理的行情，同样有操作价值。随着上市公司年报与分配方案的披露，相关个股想象空间并不小。再说了，银行等金融股的估值不高，作为上证50ETF的权重品种，在50ETF期权推出后，其流动性也会得到体现，形成一定的溢价也很有可能。所以对这个板块，也不需要悲观。

  顺便提一下，2月份新股发行可能马上就要开始了，只要规模适度，在发行基本结束后市场的活跃度通常会明显提高，这将为大盘在春季前走出整理格局、挑战前期新高提供一个很好的契机。