■一周互动精华

  金博士导师团成员

  马 刚

  齐鲁证券研究所

  高级分析师

  基金评价业务负责人

  金苹苹

  《上海证券报》记者

  王 彭

  《上海证券报》记者

  游客：老师您好，请问分级基金中的A类是约定的收益率，那它的价格波动原理是什么？假如我看准时机在它约定的收益兑现前几周或者几个月买入，是否可以获取全额的约定收益呢？从而降低资金占用时间？

  马刚：A的价格波动理论上应该受约定收益率跟市场利率的关系影响，但实际上可能要稍复杂些。A的隐含收益率计算公式已经包含每天的利息因素，因此，你说的策略不存在。正常情况下，任何时点，隐含收益率都应该差不多，除非利率调整。

  游客：最近有消息称部分券商开始收紧伞形信托，请问这将会带来哪些影响？

  金苹苹：近期伞形信托总体上呈收紧趋势，除了杠杆比例降低外，伞形信托的规模起点，佣金费率均有所上调。事实上，作为一种新型的金融工具，伞形信托中的优先级资金主要来源于银行，其最为吸引人的便是劣后资金可以用较少的资金配资，从而利用杠杆在二级市场博取高收益。而目前除了券商之外，银行方面出于风险控制的因素，也开始收紧伞形信托的配资。杠杆比例从之前的1:3下调至1:2.5。

  对于市场资金面来说，伞形信托的收紧目前来看影响其实并不大。据招商证券统计，目前银行资金在整个市场的融资余额占比不高，伞形信托的规模为3000—4000亿元，总体规模不大，因此对市场的整体影响较小。另据格上理财统计，目前伞形信托市场存量规模不低于1500亿元，相比目前融资融券上万亿元的规模来说，伞形信托占比不大，对股市资金面影响不明显。

  只不过对于劣后端资金而言，这些在市场上融资的个人大户未来的融资杠杆将会降低一点。这也就意味着此前最高4倍的杠杆将下调至3.5倍。不过从风险控制的角度来看，融资杠杆的收紧也有助于投资者更好地把控风险。

  业内分析人士也指出，随着两融、结构化配资、伞形信托等产品快速壮大，二级市场投资主体的杠杆迅速放大。高杠杆蕴含的风险将引起监管机构的担心。因此2015年入市资金的杠杆增速会下行，否则更多实质性监管手段也会出台。

  游客：宝盈策略增长是否建议继续持有，还是赎回换基？目前已经重仓宝盈100和宝盈核心优势。

  王彭：宝盈策略增长自2014年9月由彭敢担任基金经理后，业绩表现出色，2014年净值上涨61.47%，位居同类基金第五；今年以来净值上涨13.08%，位于同类基金前四分之一。此外，彭敢曾经和同时掌管的宝盈鸿利收益和宝盈资源优选也取得了较好的任职回报。彭敢在制造业有多年的从业经验，较为熟悉中国企业的经营管理，了解在中国特定的政府项目审批制度环境下企业的运作模式，也对中外企业的成长路径有一定的研究。这些经历让他在对上市公司的分析中，能够较为理性、客观、全面地分析公司的管理能力、发展方向和经营模式，降低了错误几率。从过往业绩来看，彭敢具有突出的投资管理能力，历史业绩稳定居前，建议投资者继续持有宝盈策略增长。

  游客：现在我手中有广发稳健增长、广发中证500、泰达宏利效率增长3支基金，持有7年，现在微有盈利，现在是赎回好，还是继续持有呢？请老师指教。

  王彭：从历史业绩来看，广发稳健增长和泰达宏利效率优选混合多数年份均处于同类基金中上游，其中，泰达宏利效率优选除2011年外，均处于同类基金前四分之一；广发稳健增长除2014年外，均处于同类基金前二分之一。不过，泰达宏利效率优选在去年4月更换了基金经理，广发稳健增长也在去年12月增聘了一名基金经理，建议投资者保留两只基金继续观察。广发中证500ETE以中证500指数为追踪标的，该指数综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。虽然在去年年底表现较为波动，但中证500指数目前仍处于稳步上扬趋势，建议投资者继续保留广发中证500ETF。

  游客：请老师推荐两只医药板块的基金，谢谢。

  王彭：2014年医药板块的涨幅不到20%，在申万28个一级行业中涨幅排名倒数第二，而同期非银金融板块涨幅超过100%。经过两个月的大幅回调，医药板块估值溢价率已回落至2010年中期水平，具有较高安全边际。在当前较强的行业轮动行情中，一直滞涨的医药板块无论从绝对估值角度还是相对估值角度都处于历史低位，有望成为市场的下一个“风口”。

  目前市场上现有的医疗保健类行业基金虽然都集中布局医药行业，但在个股选择标准及配置重点上依然区别明显。持股风格方面，多数基金以大中盘或成长风格为主；富国医疗保健偏向中小盘风格；汇添富医药保健及华宝兴业医药生物基金也逐步增加高业绩增长的创业板个股的持有比例。投资风格方面，多数基金采取稳健投资策略，而融通医疗保健基金及富国医疗保健基金则相对灵活。从历史业绩来看，除了2014年之外，汇添富医药保健、易方达医疗保健、融通医疗保健和华宝医药生物等成立较早的医药主题基金均保持着优异成绩，成立于2013年8月富国医疗保健在2014相对突出，全年净值上涨32.28%，不过该基金目前暂停申购，投资者可以在其他几只医药主题基金中进行选择。

  游客：请问金博士，去年年末的行情踏空了，现在如果进入买基金，又怕涨得太多是高点，该如何是好。是否买新发行的基金更好呢，谢谢指点。

  王彭：鉴于两融整顿过后融资杠杆交易淡化、蓝筹估值修复后上涨空间有限，几度冲高至3400点上方回落，且量能尚未达到前期水平，显示09年3478点高点周围阻力较大，这个位置的有效突破需要一段时间的整固蓄势。加上增量资金放缓、存量资金暂居主导，短线A股面临着一定调整风险。建议前期踏空的投资者此时不要盲目进场，可待市场调整到位后选择历史业绩优良，投资风格积极灵活的优质基金进行配置。新发行的基金建议结合基金公司的规模、总体投研实力及基金经理的历史业绩等方面进行综合考虑，同时还要注意基金经理同时掌管的基金数量，避免因精力有限导致业绩下滑。（本报记者 王彭 整理）