华商基金吴鹏飞：成长与价值的均衡

  一季度刚开始，机构已开始紧锣密鼓地布局对上市公司的调研。据媒体的不完全统计，资源类价格变化、国企改革和“一带一路”正成为当下机构关注的三大热门话题。有分析人士指出，大盘蓝筹股经历过大涨之后，机构可能正寻求新的操作方向，值得注意的是，不同机构表达了对于未来成长股与价值蓝筹均表现出较高信心。

  成长：从关注长期到长短兼顾

  “低估值的大盘蓝筹股与以符合转型方向的新兴行业均有不错机会”。有研究报告这样表达了自己对于2015年股市的看法。而这，也得到了华商优势行业基金经理吴鹏飞的认同。他说，相比2014年末的蓝筹单边行情，2015年的市场机会将更加均衡，这意味着，我们在蓝筹与成长之间的配置需要更加平衡，选股或行业配置也将发挥更大的作用。在这种背景下，业绩向上的成长型股票，其盈利性和持续性将得到明显的增强。

  基于上述认知，吴鹏飞主张在2015年采取阶段性均衡的配置策略。他说，这一阶段，成长和蓝筹均表现出不同的投资机会，而且这两者自身与过往相比也存在明显的差异。与多数坚持成长的基金经理相似，吴鹏飞认为，2015年成长股仍将是市场的主流，但他同时表示，这个“成长”与以往有很大的不同，如果说2014年我们仍停留在选择符合转型方向的公司进行长期展望，而不必考虑短期业绩的话，那么，2015年的所谓成长是既要兼顾长期向上的方向，又要兼顾当期业绩，对于风险收益比将赋予更高的权重。

  蓝筹：正确对待估值

  对于蓝筹，吴鹏飞则认为，2015年股市波动性加大将是大概率事件，而这与蓝筹的波动呈现出明显的正相关关系，因此投资者需要在真实的成长和有价值的蓝筹之间做出一个均衡的配置，尤其是在市场处于波动向上的阶段里，需要增加对蓝筹股的配置。事实上，吴鹏飞所管理的华商优势行业在去年四季度的资产配置上有所调整，提高了蓝筹股的配置，均衡了蓝筹与成长的平衡作用，并取得了不错的效果。

  业内不少人士认为，此轮牛市以来，以沪深300为代表的蓝筹股已完成了大部分的估值修复，后续的机会或许并不会太多。吴鹏飞认为，对于估值，我们需要正确对待，它是衡量资产风险的一个标准，我们可以把它看作一种沟通的语言，但它的高低并不能真正代表机会的多少。因此，我们需要关注的并不是估值本身，而要看其他导致估值变动的因素是什么。

  风险：市场波动性与业绩检验

  去年末以来股市的上涨，令不少投资者摸不着头脑，市场风险偏好也随之改变。吴鹏飞认为，未来的股市风险可能集中于两个方面：一是市场波动性加大，波动风险明显增强；二是对于过往的资产重组或远期向好、估值过高的公司，需要进行一些业绩的检验。

  在当前这个阶段，增量资金打破了市场存量资金博弈的格局，成交量的放大激活了券商、保险等金融股，存量财富向股市迁移边际效应显现；杠杆因素对市场走势影响较大，近万亿的融资水平明显加大了市场波动，作为一项工具，它不是导致市场看多或看空的原因，但它会强化市场向上或向下波动的原因。从长期来看，我们需要认清，经济基本面才是股市真正的推动力，不会因为国内资金对股市偏好的提升，而忽略了股市与经济的真实关系。