⊙潘伟君

  蓦然回首，上证指数已经悄悄走出了一个从3100点到3400点的盘整区，历时差不多五周。值得我们关注的除了这个盘整区域外还有上周的周阴线，因为这根周阴线正貌似向下突破。

  自1月12日本栏确认周线趋势已经转换为调整并将操作策略定为“卖出”之后，上证指数维持了几周的盘整形态，也正是这一波盘整导致了市场的蜕变，现在我们来看看到底发生了什么。

  去年11月的降息成为本轮大盘权重股上涨的导火索，而上周的降准则有可能成为多头最后几根稻草之一。央行降息出乎大多数投资者的预料，因此对于市场的正面冲击已经让我们开了眼界，而上周的降准则已经被市场炒得滚烫，估计有不少筹码就是等着这个消息出货的，所以消息是否被预期是一个重要因素。

  作为市场的新特点，杠杆已经不是新名词，它能促使市场更快地上涨，但经不起等待。因为借杠杆的力是需要付出成本的，所以这批杠杆筹码绝不会成为长线筹码，自然也无法成为长期被套筹码，一旦市场盘整时间过长就会退出来。而连续几周的盘整必然导致杠杆筹码出现松动，这就是市场本身的基本面发生的重大变化。

  杠杆包括融资、伞形信托等等手段，本质上就是借钱，它的利息是有一天算一天的。如果一个投资者借了钱并换成筹码，那么每天要付券商多少利息是一目了然的，这种感觉与的哥每天睁开眼就已经欠出租汽车公司几百块份子钱的感觉是一样的。尽管我们也可以一直借着，但前提是筹码要扛得住。随着时间的推移，筹码的成本就会逐步抬升，因此可以毫不夸张地说，每一个借用杠杆的投资者都是奔着投机去的，实际上就是博一把短线。在这种心态支撑下，市场盘整所形成的无形的压力就可想而知了，再加上一个期待到已经接近失望的降准消息出台，以及管理层对于杠杆监督的加强，撒腿开溜就成了不二的选择。不过，对应上周的下跌，目前融资余额仍然高达万亿元以上，说明这批筹码对于市场的压力并没有真正释放，只有融资余额大幅度的下降才能真正化解市场的压力。

  本栏前几周已经提到过，降息对应的通常是通缩的预期，而通缩对应的通常是经济增速的下滑。近期与业内的一些专业人士沟通，无不对中国经济的前景表示担忧，因此市场的上涨其实是一种闲暇资金无处可投的短期冲动。从细分市场看，中小板和创业板涨了两年，主板没涨，于是市场借用杠杆的力量猛攻主板。一旦主板行情完成，那么市场就完成了一轮整体的上涨，接下来的演变不用想也知道。至于主板的阀门是否或者何时关上，那要取决于注册制。3月5日召开的全国人大会议应该能够修改证券法中相关的条文，然后就没有然后了，注册制随时可以出台，而且越在市场高位越容易出台。翻翻日历，过完年就要开全国人大会议了，现在离春节还有七个交易日，时间不等人，靠杠杆换来的筹码会比较急，因此不排除本周探底后拉一波夺路而逃的行情的可能性，看上去有点像传说中的春节红包。

  至于周线趋势的转换还为时过早。悲观预期，四周后上证指数仍然在3100点之上，周线趋势有望在未来第五周转换为回升，正好是全国人大会议闭幕的时候。乐观预期，关注春节后的第一周上证指数收盘能否守住3000点。就短期来说，如果本周能够守住3000点区域，那么日线的调整趋势将转换为回升趋势，这样上证指数在春节后守住3000点甚至3100点的可能性会大一些。就具体的周线操作而言，应维持之前的“观望”策略。至于本周开锣的期权，由于参与人数较少，实际上只是一种观赏性交易品种，不妨多观察，为以后参与交易积累经验。