汇率引发各大经济体资本摩擦
根据资金流向监测机构EPFR最近一次发布的数据，截至2月18日的当周，全球所有股票基金吸引到63.6亿美元资金净流入。新兴市场股票基金在过去四周内第三次吸引到资金净流入，其中，俄罗斯及印度两大金砖国家的股基吸引到超过2.5亿美元资金，但离岸中国股基遭遇约3亿美元资金赎回。
新兴市场的资金流看似回暖，但尚无法抵消前一阶段的恐慌性大“失血”，尤其是亚洲新兴市场。截至1月，投资者连续第7个月从亚洲新兴市场基金撤资，自去年11月末以来的撤资总额超过130亿美元。
不过穆迪表示，尽管全球经济增长疲弱、中国相关风险及高杠杆率可能带来潜在威胁，但亚洲宏观经济基本面仍将继续对亚洲各国和地区的信用质量形成支撑。同时，穆迪上周给中国的最新评级为Aa3/展望稳定。
⊙记者 王宙洁 ○编辑 谷子
当世界经济迎来2008年金融危机后的“七年之痒”，各大经济地壳板块间的摩擦依旧清晰可见。美国货币政策趋向正常化的当口，越来越多货币当局开闸放水，不平衡经济基本面及汇率走势让金融市场和全球资本流动出现分化。
分化带来危机的担忧在多位新兴市场经济学家中蔓延，债务及资本外流成为两大关键词。但一些接受上证报采访的专家认为，金融市场和全球资本流动引发系统性危机的可能性较低，更多焦点集中于局部经济体。
资本外流频频上演
根据资金流向监测机构EPFR最近一次发布的数据，截至2月18日的当周，全球所有股票基金吸引到63.6亿美元资金净流入。新兴市场股票基金在过去四周内第三次吸引到资金净流入，其中，俄罗斯及印度两大金砖国家的股基吸引到超过2.5亿美元资金，但离岸中国股基遭遇约3亿美元的资金赎回。
新兴市场的资金流看似回暖，但尚无法抵消前一阶段的恐慌性大“失血”，尤其是亚洲新兴市场。截至1月，投资者连续第7个月从亚洲新兴市场基金撤资，自去年11月末以来的撤资总额超过130亿美元。
相较于股票基金，汇市对资金波动更为敏感。截至本月中旬，由彭博监测的20种发展中国家货币组成的一篮子货币今年跌幅为3.3%，创出彭博1999年开始跟踪其表现以来的最低水平。
与此同时，借入大量低息美元贷款的亚洲公司也面临风险。美国的加息前景让美元在利差优势的推动下节节攀升，伴随经济增长放缓开始侵蚀企业的利润，在支付美元债息时它们需要更多本币。
有外媒分析称，这种情况让1998年亚洲金融危机的记忆重现。当时亚洲当地货币兑美元汇率大跌，那些借入美元贷款的企业难以偿还债务令银行面临压力。
另一项线索来自信用基本面。根据摩根大通的数据，去年新兴市场评级被下调的数量超过上调，这已经是连续第二年出现这种情况。评级机构大公国际近日预计，今后几年可能再度发生全球金融危机，甚至可能比2008年的金融危机更严重。但部分迹象都已出现，比如债务越来越多，欧美以及一些发展中国家经济发展不稳定。
其中也涉及不少对中国的担忧。根据Markit和彭博汇总的数据，跟踪中国内地股票的美国最大交易所交易基金空头仓位占发行在外份额的比例在23日达到6.3%，而在去年年底，这一比例仅为0.1%。
外汇局国际收支司司长管涛日前在“中国经济50人论坛2015年年会”上表示，美国货币政策趋向正常化，美元汇率走强对国际资本流动的格局会带来深刻的影响。而新兴市场很多结构性的问题、脆弱性的问题逐步暴露，面临着资本流动的冲击。
爆发系统危机可能性低
不过，一些分析表明，昔日金融危机爆发时的基本面与如今有着相当明显的差别。华尔街日报分析指出，与上世纪九十年代末相比，今日亚洲的经济大环境已今非昔比。当时，亚洲多数货币都与强势美元挂钩；随着美元走高，亚洲货币也会上行，给该地区的竞争力带来压力。而当危机发生时，这些货币就会与美元脱钩，本币急剧贬值使得一些国家难以偿还庞大的外债，而这些外债曾对这些国家的经济增长起到了巨大的推动作用。
摩根士丹利前首席经济学家兼亚洲区主席史蒂芬·罗奇是不赞成人民币贬值的。他24日在海外媒体撰文指出，1997—98年亚洲金融危机期间，中国曾抵挡住人民币贬值的诱惑——这一决定在阻止地区金融传染方面起到了中流砥柱的作用——如今也必须这样做。在炼化宽松的无序环境中，这一点尤为重要——中国的货币锚作用比20世纪90年代末更加重要。战略是中国最大的优势。中国官员曾一再成功应对了意料之外的状况而没有丧失长期战略目标眼光。他们应该继续努力保持这一纪录，用强势人民币作为一种激励让改革和再平衡措施如虎添翼，而不是将它作为倒退的借口。中国绝不应该退缩。
如今汇率水平基本上由市场中有多少投资者买卖来决定，同时会随着压力上升而进行调整。而政府也拥有更强的实力来应对针对本币的投机行为、或是将危机扼杀在萌芽状态。
巴克莱经济学家Waiho Leong对上证报表示，发生全球系统性危机的可能性较小，因为大部分央行已经有警惕心并积极对抗通缩。
这种对抗集中反映为大批央行在近期采取降息等宽松举措。据土耳其央行网站24日发布的声明，该行将基准一周回购利率、隔夜借入利率以及隔夜借出利率同步下调。以色列央行本周意外将基准利率下调至创纪录低点0.1%，而上周印尼央行也意外在三年内首次下调基准利率，从而加入全球各大央行宽松货币政策的行列。
Waiho Leong（梁伟豪）表示，这意味着，局部性问题可能更受关注。“有可能我们会在新兴市场突然出现有特定的压力点，尤其是在那些基本面相对薄弱的地区如欧洲、中东和非洲地区（EMEA）以及撒哈拉以南非洲地区，或者是那些能源净出口经济体，比如拉丁美洲。”
他表示，“我们没有在亚洲看到相同的压力点或较弱的基本面。事实上，伴随原油价格持续位于低位，亚洲的基本面相较于其他地区会好转。我们可能会稍微被其他地区的冲击影响，但是亚洲不会是震中。”
穆迪投资者服务公司本月预计，尽管全球经济增长疲弱、中国相关风险及高杠杆率可能对该地区的表现带来潜在威胁，亚洲宏观经济基本面仍将继续对亚洲各国和地区的信用质量形成支撑。穆迪指出，健康的外部脆弱性指标、货币政策的可信度以及油价的下跌和经济改革动力所带来的正面影响都将对亚洲形成支撑。该报告同样认为，亚洲将成为全球油价大跌的主要受益者，原因是该地区是能源净进口地区。
而针对中国，穆迪上周给出的最新评级为Aa3/展望稳定。穆迪称，这一评级受到较高的经济抗压能力和极高的财政稳健性所支持。该机构表示，为了抵消2009 年全球衰退的即时影响，中国推出了特殊的刺激政策。虽然这可能会在未来产生相当规模的或有负债，但若中国经济增长依然强劲，则其充裕的财政缓冲空间可能足以应付这些或有负债。中国的整体政府债务与大部分评级相仿的国家相比较低，加上外债水平极低，所以政府财政得以免受全球金融市场动荡所影响。
Waiho Leong预测，投资者仍会购买相对安全的亚洲资产，但他们会等到美国第一次加息之后再行动，并且会选择那些有好的长期结构性改革故事地区的高收益亚洲资产，例如印度和印尼。他们也会购买那些被低估的中国股票。