□兰波
前不久,证监会上市公司监管部副主任赵立新在“上市公司投资者保护论坛”上表示,投资者回报机制优化还有很大的空间,要努力形成公司自主决定的、能够更好地尊重股东利益、具有多样选择性的、有利于资本市场持续健康发展的投资者回报机制。
针对未来上市公司回报的新变化,基金管理人在未来的财富管理中承担着新使命。基民如何适应未来的基金投资生活,是一个值得深入思考和探讨问题。
其实,作为一种间接投资工具,基金投资上市公司股票:一是通过分享上市公司现金分红获得持续稳定投资回报;二是通过上市公司股价增长获得相应的价差收益。但目前的证券市场市况下,后者总是比前者更容易受到基金管理人的青睐。原因是上市公司现金分红,无论是分红的额度,还是持续性等方面,都难以形成稳定的机制,也就给基金的投资收益增添了诸多变数,也是导致基金管理人忽略和淡化上市公司现金分红的主要原因。
不过,从基金的管理和运作机理上看,上市公司回报应当是多元化的,只要是有利于保护投资者,尤其是中小投资者利益的措施,都应当被列在鼓励上市公司回报行为。伴随着上市公司回报情形多样化,基民也应当有更多的适应性。
首先,促进上市公司投融资体系平衡性分析与研究。上市公司的发展离不开投资者,尤其是中小投资者支持。因此,为了鼓励投资者用手投票,上市公司就应当善于把握资金投向,规划资金用途,体现资金的回报模式。相对于上市公司的回报来讲,上市公司的创利能力大小,显得更为关键,更是上市公司形成良好声誉基础,也是上市公司市值管理的重点。上市公司投融资体系失衡,将会直接导致上市公司投资者回报的无序性。因此,基金管理人加强上市公司投融资体系的平衡性研究和分析,是非常重要的。
其次,及时解决上市公司发展与回报之间的体制性矛盾问题。上市公司发展与投资者回报之间,本是一种相辅相成、相互促进关系,不应当成为一种矛盾和障碍。但在现实的投资活动中,基金管理人追求的回报,与上市公司自身发展之间,将会产生一定的矛盾性冲突。体现在上市公司为促进发展,加快创新,立足于产业升级等,惜于分红。但基金管理人会追逐资本回报,而忽略这种成长性。其实,这都是一种短视的财富管理行为。基金要在尊重上市公司的自主选择基础上,确立自己的投资目标和策略,才能够真正形成跟踪上市公司成长的长期财富理念。
第三,资本市场发展与财富管理机制之间的优化问题。基金作为财富管理机构,不仅承担着回报股东责任,同时,也承担着资本市场发展的责任。基金习惯于通过单一的炒股模式,形成财富积累的风险是巨大的,而只有立足于建立和完善上市公司的投资回报机制上下功夫,立足于在推动资本市场健康发展角度,才能够真正促进基金管理人财富管理理念提升及投资者回报增长。应当说,资本市场是基金财富管理的土壤,资本市场建设好坏,及其发达程度,尤其是资本市场新产品和新业务的发展规模等,直接影响着基金管理人财富管理的质量和效率。资本市场发展越滞后,对于基金等财富管理机构的财富管理成熟度提升越是形成障碍。
最后,基金评价上市公司内在价值标准多元化体系的形成与培养。投资者投资基金,就是投资基金未来,投资基金管理人管理和运作基金产品能力。但基金的内生增长能力,是建立在对上市公司内在价值做合理有效的价值评估基础之上的。但合理的上市公司估值,是促进上市公司主业能力提升,尤其是内部治理完善等一系列促进上市公司价值提升措施。兼顾上市公司发展的现金分红,是应当受到鼓励的,而进行的各种转送股做法,才是可取的。否则,杀鸡取卵式的追求上市公司现金分红,尤其是以牺牲上市公司内生增长潜力,及主业竞争力而进行的现金分红,并不可取。因为透支的现金分红做法,是有害的,由此进行的上市公司估值体系,也是不完整的。
回顾上市公司发展,及基金管理人的投资回报,两者之间应当是紧密结合起来的,而不是相互产生冲突和矛盾的。但在真正建设有效的投资者回报机制方面,需要各种投资力量的配合与支持,而基金的投资行为改变,尤其是上市公司投资者回报多元化的理解与把握,无疑是最为重要的。
(作者为资深市场评论人)