⊙本报记者 徐维强

  自去年以来，基金蜂拥进入新三板领域，并以加速的趋势抢发新三板产品。相比主板和创业板，新三板良莠不齐的挂牌企业在蕴含巨大空间的同时又隐含诸多风险，也给“淘金”的投资机构带来了挑战。如何能够披沙拣金？两会无疑为基金公司掘金新三板提供了另一双“慧眼”。

  两会政策导向影响PE高低

  从二级市场转投新三板产品，前海开源董事总经理、联席投资总监付柏瑞成为国内“首吃螃蟹”的公募基金经理。对于正在召开的全国两会，付柏瑞格外关注。他表示，要从专业角度来判断两会和股价的关系。在他看来，看股价的上涨要看PE的提高，他认为PE就是市场预期、就是关注程度。一个PE很高的公司，一般情况下其所受的关注度一定高于低PE的公司。“两会是从一个政策层面指明了未来几年经济上的方向，我们要往哪儿走，因而两会指明的方向必定是未来高PE行业的方向，未来几年的PE一定会涨，因为关注度会提高。”付柏瑞解释说，从两会寻找投资机会某种程度上也就是找未来水会越来越多的“池子”(水就是资金)。传统的过剩行业的水池子的水已经越来越少，而新三板的这个新池子正在被投资者日益关注。作为机构投资者自然也要进去，因为相对赚钱容易，而且不论从投资者的热情还是产品的发行来看，目前都面临良好的机遇。

  付柏瑞进一步表示，在中国，很多行业的发展都是政策导向型。新三板的机会在于三个存量，第一个是市值存量，二级市场的市值超过20万亿；第二是经济存量，目前中国经济的存量已经非常巨大；第三是投资者存量。这三个存量都需要转型，首先是经济要转型，如此巨大的GDP，众多资金肯定要投向新兴产业，而存量就是水，且转型就是将水从一个池子注向另一个池子的过程。经济的转型体现在资本市场上，自然也要转型。新三板很多公司都代表了未来新兴的行业，以及先导性的公司。第三，投资者存量方面，资本市场经历了二十几年的发展，已经比较成熟，公募基金近100家，私募基金更是有上千家，加上券商保险公司等，这些专业的投资机构，当新三板到来的时候，大家已经不再像1998年公募基金入市时的无所适从那般，而是从容有把握。

  政府工作报告中的投资方向

  如何从今年的两会中寻找到新三板的投资方向？众多基金经理将目光瞄准了总理报告。今年政府工作报告中的一大热词是环保，这也是外界关注的话题，相对应的投资标的自然成为基金经理的目标。但基金经理表示，尽管A股的创业板中有很多环保公司，但问题是价格已经很贵。而新三板由于流动性没有创业板好，因而有一些估值的折价。此外，TMT、传媒、先进制造业等两会关注的领域，也是投资新三板的未来投资方向，也有投资机构在两会前进行了预判并提前建仓。

  紧随两会，新三板又将迎来一大主题。据了解，在3月18日将会出台两个指数，一个是新三板成指，一个是新三板做市商指数。相关基金经理分析，这两个指数一旦发布，对于新三板市场而言将是一个里程碑意义的事件。

  有业内人士表示，指数的出现说明这一市场是个标准化的过程，而且指数的出台后将会有新三板指数基金，故而可见政策力度很大。还有一个很重要的提示是，尽管目前对于新三板成指的具体内容还不清楚，但预计会包括市值比较靠前的已经挂牌的新三板公司。而新三板做市商指数肯定会由已经采取做市转让方式的相对大市值的公司组成，而能够进入新三板做市商指数的公司，未来就会成为新三板市场的蓝筹和龙头，这对于投资意义的指向性会非常大。

  提案新三板：降门槛、转创业板

  今年两会期间，针对当前新三板门槛过高的限制，有专家提议应大幅降低新三板开户门槛。据了解，新三板目前的开户门槛是500万，而证监会的规定也是出于保护散户的目的。以往新三板没有做市商制度，这一市场连定价都没有，不知道公司究竟值多少钱，这对于散户并不具备辨别能力和风险承受能力，而500万的投资者从财富角度具备更大的承受力，而且专业性也更强。付柏瑞分析，一旦新三板市场规范了，大量的机构投资者将会涌入，现在已经是每月都有十几只到二十几只新三板投资产品往里涌。此外，指数出台后，相关的法律监管趋于健全之后，应该要进一步降低投资者门槛。据了解，将会降低到50万到100万。预计将会在今年下半年推出。

  付柏瑞分析，降低投资者门槛和推出竞价交易制度与公募基金产品能否进入新三板市场密切相关。“现在应该已经有专门投资新三板市场的公募基金的产品报到了会里了，但目前证监会还没有批准公募基金产品进入三板市场.两个三板指数出台后,后面的政策应该是监管层会降低个人投资者投资三板市场的门槛和推出竞价交易制度。这两个政策的推出也将会进一步提高新三板市场的成交量和活跃度。节前一些大的公募基金已经开始和托管行做系统测试，因而判断这两个政策推出和公募基金进场也为期不远了。”

  降低门槛已是大势所趋，而在降低之后新三板势必会迎来一波急速发展。付柏瑞表示，1、2月份已经发了大量的新三板基金，大概会有一二十亿，节后都在建仓。新三板增长快速，目前的市场已经有6000多亿，就在一两个月前还只有4000多亿。而反过来看二级市场还是跌的，开年以来尽管创业板创出新高，但主板还是下跌的。目前二级市场的市值为20多万亿，新三板只有6000多亿，这绝对会有市值搬家的过程。新三板达到2、3万亿不会有太大的影响。

  今年全国两会，有关新三板的另一项提案也引发关注。在名为“健全我国多层次资本市场”的提案中，民建中央建议在2015年重点推进创业板、新三板、区域股权交易市场之间的升板和降板制度，以后进一步推动主板与中小板和创业板、中小板与创业板和新三板、甚至跨市场的良性流动。据统计，新三板有近150家挂牌企业符合创业板上市条件，新三板转板试点推出后很可能会掀起一轮转板热潮。转板路径一旦打通，新三板将为创业板提供源源不断的企业资源。对于这一话题，证监会主席肖钢日前在接受采访时表示，今年将试点新三板和创业板之间的转板机制。对此，部分基金经理分析表示，由于证监会已大幅下降了创业板公司上市门槛，取消了发行人在最近两年净利润要持续增长、最近一年净利润不少于500万元、最近两年营业收入增长率均不低于30%的要求，因而从财务指标而言，新三板挂牌公司转板创业板难度并不大。一旦成形将为新三板带来巨大的发展催化剂，但另一方面由于资金分流会使得估值高企的创业板承受巨大的压力。