——对话中欧基金基本面趋势策略组负责人周玉雄

  大资管时代的到来使得人才的流动迅速加快，有人走就有人来，这一次站在公募基金聚光灯下的是原中信证券资产管理部周玉雄。

  曾经，他是中信证券资产管理部执行总经理、权益投资业务负责人，理财2号、卓越成长、优选成长等集合计划的投资主办人，也是社保股票组合投资经理。

  现在，他是中欧基金基本面趋势策略组事业部负责人。

  券商资管的从业背景练就了他突出的交易能力，社保与机构委托的管理经验造就了他出众的控制净值回撤的能力，丰富的从业经验决定无论市场处在上升或下跌趋势中他都有足够的空间争取超额收益。

  从业18年，在资管混业的今天，重返公募，从中欧基金再出发，周玉雄选择背后的思考无疑值得聆听。

  ⊙本报记者 张馨

  18年投资老兵的创业梦

  1999年至2003年在华安基金任高级研究员，2004年加入中信证券资产管理部，担任执行总经理、权益投资业务负责人，以及中信理财2号、中信卓越成长、中信优选集合计划的投资主办人，2013年起同时担任社保股票组合投资经理。Wind数据统计显示，周玉雄管理的中信理财2号在其管理期内实现累计收益率201.83%，超越业绩基准122.64%，优选成长与卓越成长业绩同样位居同类产品前列。

  从业18年，具备丰富的公募、社保、年金和专户投资经验，周玉雄的个人履历不可谓不精彩。

  2014年12月，选择离开了奋斗十年的中信证券加盟中欧基金，在这个公募基金“门前冷落”的年代，周玉雄缘何在此时选择重返公募？

  他的理由就是他的创业梦。

  周玉雄说，很多人会有梦，希望有自己的事业，他自己也是一样。

  是什么吸引他来到中欧？答案就是体制。

  在周玉雄看来，中欧基金灵活的体制设置满足了他创业的梦想——平台制约较少，自由度较高，以及平等的合伙人文化。“热爱投资的一群人，其实很多都不善于自己去创设一家公司，从头管起”一句话足以解释为何不奔私。

  另一方面，公募基金本身的平台优势不容忽略，周玉雄指出，公募基金本身以投研为主，在设计上更有利于投研业务的发展。“尤其是中欧基金改制之后，已经吸引了一批业内顶尖的投研人员加盟，能够与行业内最优秀的人成为同事，对于我个人无疑也有极大的帮助。”

  回顾过往投资管理的过程，周玉雄坦言，以往在基本面的研究之外会更多地考虑市场风向的问题，因此更多超额收益来自于风格和行业，加盟中欧之后，也希望利用公募的投研平台，精选个股，深度挖掘投资机会，将自己钟爱的投资再前行一步。

  “未来中国市场会给大家提供一个比较好的盈利机会，通过各种方式实现自己的梦想和财富增长，对于我来说，中欧基金是一个全新的开始。”周玉雄说。

  投资策略：基于基本面的趋势投资

  周玉雄在中欧基金的策略组是以基本面趋势投资为主要投资理念，也就是通过基本面的研究判断行业基本趋势，并以此作为行业配置的基本因素。

  周玉雄向记者解释道，在行业和个股的选择方面，主要的选择标准是行业及个股的基本面是否呈现比较强劲的向上发展的趋势，这种基本面趋势不仅包括一定阶段行业和公司利润的变化，也包括行业与公司的发展是否与社会发展的大趋势相吻合。

  在进行资产配置时，周玉雄的选择不局限于股票，还包括了债券、可转债、分级基金套利和杠杆等多种策略，在判断出趋势性机会后，坚决果断参与，创造超额收益。

  从投资风格上说，周玉雄坦言自己更偏向成长股。他指出，中国是快速增长的经济体，行业的生命周期会比成熟市场更短，对应到股市上，市场也会给予成长股较高的溢价。这一点在历史上一再被验证，即便是现在公认的蓝筹股，他们表现好的阶段也主要是他们处于成长期的阶段。

  不过，周玉雄同时指出，成长性公司在其发展的过程中必然会经历优胜劣汰的过程，优秀的企业茁壮成长，而不能适应社会发展需求的公司必将被淘汰，因此在投资的过程中需要密切跟踪基本面的变化，一旦公司的基本面不如预期，就要及时调整组合配置。

  多年从事社保和机构委托的投资管理让周玉雄将控制净值回撤视为投资的重中之重，因此他总结制定了分阶段的投资目标，即以绝对收益为主，有了安全垫之后，再转化为以相对收益为目标。周玉雄向记者解释道，与教科书中的海外投资者不同，中国的投资者更多地关注绝对收益，而非简单的与基准比较，通过这种分阶段的投资方式，既能力争满足客户本金安全的要求，又可以力争满足客户在本金安全后对收益率的要求。

  值得称道的是，Wind数据显示，周玉雄所管理的多只集合计划在建仓期内回撤不超过3%，而长期的业绩与同类型基金比较也排名前列。

  跨越“中等收入陷阱” ：慢牛格局开启

  A股市场自2008年起至2014年年中，经历了多年的漫漫熊路，然而从2014年下半年起，A股市场异军突起，走出了一波波澜壮阔的牛市行情。进入2015年，上证综指维持高位震荡，创业板屡创新高，A股市场未来究竟何去何从？

  对此，周玉雄表示，想要看清市场的走势，必须将时间轴拉长，看清中国目前所处的发展阶段和发展趋势。

  具体来说，2008年中国人均GDP首次突破3000美元，进入中等收入国家的行列。然而，在过去100年间，大多数的中等收入国家未能成功跨入高收入国家的行列，陷入了所谓的“中等收入陷阱”。在此期间，多数这一类国家经济长期停滞不前，甚至会出现经济总量萎缩的情况。

  而像中国这样一个大国，跨越“中等收入陷阱”的难度和挑战比一般国家更大，主要由于我国经济结构不合理，拉动经济增长的“三驾马车”中投资占比过高，加上债务快速增长、环境制约以及贫富差距等问题，导致长期以来投资者担忧中国现有的经济发展模式不可持续，上市公司的盈利不可持续。

  “这也就解释了为什么在2010-2013年期间，虽然上市公司的盈利持续上涨，然而股市却持续下跌”周玉雄说。

  不过，令人欣喜的是，新一届政府上任后，伴随着反腐和一系列改革措施的不断推进和落地，人们逐渐看到了政府推进改革的决心和执行力，对中国经济的长期信心明显增强，投资者对市场的预期出现反转，“所以，去年四季度以来的快速上涨是符合逻辑的，这是负面预期减弱后的报复性上涨。”

  周玉雄预计，与以往A股市场“牛短熊长”的市场走势不同，因为中国这样的大国跨越“中等收入陷阱”本身就是世界经济史的奇迹，加之外部环境的不确定性，以及改革措施的推出与见效同样需要时间，投资者对中国成功跨越“中等收入陷阱”的预期达成共识需要很长的时间，因此，本轮牛市维持“慢牛”格局的可能性更大，有望持续较长时间。

  展望2015 ：互联网仍在风口

  展望A股市场年内的走势，周玉雄指出，2015年市场的系统性风险并不明显，但是从指数来说，由于不存在2014年的预期反转因素，2015年或许难以复制2014年的表现，从全年看，成长股的整体表现有望优于价值股，配置上仍需要在行业和个股中精挑细选。未来将对代表中国经济结构转型的方向进行重点配置，其中包括：互联网、受益于人工资本红利的高端制造业、大消费、医疗服务，以及有望受益于大宗商品价格暴跌而迎来成本下降机会的行业和板块。

  周玉雄首先表示，互联网提升经济、工作和生活效率的能力毋庸置疑，去年以来，切入互联网成为了资本市场的浪潮，步入2015年这种浪潮发展得更为迅猛，在目前经济发展和整体市场风格的背景下，无论是传统企业或是新兴企业，与互联网成功的嫁接与融合对自身价值的提升不可估量。

  第二，近年来接受过良好高等教育的人数不断攀升，在经济结构调整的过程中，正在实现由劳动力驱动到人力资本驱动的转变，由此迎来了巨大的人力资本红利，未来尤以包括电子信息、新能源、航空航天等高端制造业有望受益最多。

  第三，伴随着居民收入水平的提高，对包括食品、饮料等传统消费品的需求将进一步提升，新的消费领域也会不断涌现，例如传媒、体育、健身等领域的消费需求正在不断增长。

  第四，中国已于1999年进入了老龄化社会，并且老龄化的速度还在保持惯性增长，预计60岁以上老龄人口将于2040年前后达到4亿左右，2050年老年人口达峰值。在客观需求以及居民财富增长的双重背景下，医疗服务行业无疑存在着巨大的发展空间。

  最后，由于原油、铁矿石等大宗商品价格的暴跌，钢铁、航空、航运、化工等行业迎来成本下降的机会，从而推动企业盈利回升，未来相关板块也具有阶段性的投资机会