⊙本报记者 宏文

  和基金经理聊天，十个有九个会认为过去两年是投资最难做的时间段。

  在这样的时间段里，做不出来业绩不一定意味着没水平，但能做出来则一定有着比较独到的理念和方法，有着过人的适应能力和抗压性。

  华泰柏瑞的方伦煜就是这样，他管理的华泰柏瑞积极成长基金过去一年在晨星146只激进配置型基金中排名第一（截至2月底）。以一个“价值派”的基金经理的身份，在成长和主题行情里顺意穿行，这样的经验心得显然值得关注。

  即便从业超过了十四年，经历了几轮牛熊，方伦煜也承认，过去几年是投资生涯的考验期。这期间有业绩的辉煌，但也间杂着痛苦的低潮。善于度过风格不适期，是近年绩优基金经理们的一个共同特征。

  他总结，度过艰难期的方法主要有三个：坚守投资底线、保持一定灵活性、不断思考和总结。

  在最困难的时候，方伦煜把入行初期的那些市场经典之作又拿来读了一遍，比如著名的《股票作手回忆录》。

  除了投资的技法以外，方伦煜的最大感受是，人性起伏，亘古未变。这也构成了他投资理念中的第一条：坚守。

  “华尔街没有新鲜事，投资上体现出的人性，100年都是一样。”

  方伦煜说，在历史的文字中可以发现，人性一直驱使着市场重复着同样的事情，不断有敢于冒险的人获取巨大收益，但如果没有原则和纪律约束，最终的结果都是亏损出局。所以，投资必须坚守一些原则。方法可以不同，但放弃原则和漂移，将会令投资无所适从。

  有人说投资是投股票，有人说投资是投公司，而在方伦煜看来，在投资中把握人性的规律更加重要。

  从投资组合的情况看，方伦煜的组合体现出了很强的价值型风格的特点。航空、地产都出现在去年年末的报告里。他自己也认可这一点。“我交易在左侧（提前买入）的情况比较多。”

  对于价值风格的亲近和方伦煜对市场的认识有关。他认为，从中长期来看，价值投资是最有效的方法。低买永远比追涨更让人安心。

  在投资组合操作上，方伦煜的特点是不追高。近几年主题行情风行，有些类型的公司消息对股价影响很大，股价起得很猛，机构跟风操作的也很多。但方伦煜的应对之策是，必须看懂了才出手。

  方伦煜认为，一个好的成长型的标的，必须能够在讲故事之外，表现出过人的执行力，这才能给市场以超预期的发展。因此，也需要对公司的整体做判断，管理层的执行能力、行业前景、政策动向乃至方方面面都需要审慎考察。

  “先开枪（买入），后瞄准（研究），这种事我不会做。”

  而从投资范围上，他并不排斥选择上的多元化。比如，军工行业，就是他一直看好的。方伦煜认为，军工行业的行业环境，在过去几年发生了方向上的逆转。政策扶持、体制的转变，国际环境都非常有利于这个行业的发展。

  当然，在军工行业里选股和传统的金融、地产则有较大不同。一方面，军工行业有很多信息并不公开。除了勤于调研外，能否从各个公开渠道搜集信息并做出综合判断是投资人很重要的能力。

  另一方面，对军工行业而言，母公司的资产化进程是股价的重要影响因素。因此，对于母集团的资产状况，包括相关人员的管理和经营风格等方面都需要关注。而这些总结都是方伦煜长期跟踪军工行业后获得的心得。

  这也从一个侧面反映出，当下的股市投资，对于新兴产业的研究能力也是一个很重要的能力指标。

  对于未来，方伦煜的总体看法是市场仍有相当多的机会。从宏观角度看，中国经济“低速巡航”已经是常态。相对低的经济增速必然会推动政策的放松，以及改革步骤的落实加快，这对资本市场的表现非常有利。

  总体上看，有以下几类投资线索是他今年布局的重点方向。

  第一个线索是改革。鉴于以往的经验，今年经济的增长压力必然会推动更加有力度的改革政策。国企改革提速是题中应有之意。这种情况下，那些国企改革步骤较快的地区、改革政策力度比较大的企业有望率先走出实质性步骤。

  第二个线索是环保。随着民众和政府对于环保的关注度不断提升，整个行业可能在今年走过一个瓶颈后进入较为快速的发展期。环保的核心问题仍是价格和政策执行之间的关联关系。

  此外，军工、智能手机产业链、油价下跌的受益行业等也值得关注。在方伦煜看来，今年的投资机遇既在大局，也在微观上的研究和分析中。