华商基金蔡建军：投资应关注内在价值

  从去年底蓝筹股的普遍上涨，到开年之初创业板的迭创新高，风格转换始终是市场关注的话题。但怎样踏准每一次节奏，在这个变幻莫测的市场中赚钱，又成为一个知易行难的问题。对此，华商基金的基金经理蔡建军有着自己独到的理解。

  关注企业内在价值

  蔡建军说，投资本质上是以盈利为目的的风险管控活动。盈利的最大化和降低风险是做好投资的追求和关键。盈利的取得无外乎两种途径：一是在证券价格低于当前价值时买入投资标的，在价格向价值回归的过程中取得增值；另一种是基于对未来价值的预期，在当前价格低于未来价值时买入证券，通过时间的累积，获取成长的收益。这两种投资形式即价值投资和成长投资。蔡建军认为，价值投资和成长投资本身不应该是对立的，双方都需要对投资标的内在价值有清晰的认知，从而衡量当前价格与价值之间的关系，只不过价值投资是对当前价值的认知，而成长投资是对未来价值的认知。

  过去两年A股市场的跷跷板效应比较明显，投资者人为地把价值投资和成长投资对立起来，这种对立更多是双方认知体系和对价值判断标准的不同造成的，其实没有孰对孰错。蔡建军说，内在价值的判断是做好投资的前提，我们所受的各种专业训练和积累投资经验无外乎是为了提升我们对内在价值判断的水平。对于当前价值我们可以通过盈利、资产等财务指标分析得出，当前价值相对于未来价值更为稳定和可靠，投资的不确定性相对较低；而未来价值的判断需要基于对行业发展趋势、公司发展前景的预测，这些预测往往是不准确的，但是一旦正确往往意味着巨额的利润空间，这也是大家对成长投资趋之若鹜的原因。

  蔡建军是这样认为的，而这也贯穿到了它的投资行为当中。他所管理的混合型基金——华商领先企业在其任职期内取得了突出的业绩，蔡建军自2013年12月30日担任领先企业的基金经理，根据WIND数据统计，截至2015年3月12日，仅一年零两个月的时间里，其任职期总回报便达到了55.71%。该基金的配置思路相对均衡，既重仓了代表价值的传统制造业、房地产业，也重仓了代表成长的互联网金融、电子类产业。

  顺应趋势做投资

  蔡建军说，他并不会把自己限定于成长或价值，只要价格和价值有偏差都会考虑去买。他说，在这个问题上，华商基金一直秉承一种思路，叫“优化资源配置，助力企业成长”。作为资产管理者，我们所掌握的金融资源有限，因此更需要把有限的资源投入到真正对社会发展有益的行业当中去。

  农历新年刚过，华商基金即发行了一只以健康生活为主题的混合型基金，拟任基金经理即是蔡建军。该基金发行两天即提前结束募集，足见市场对其投资思路的认可程度。蔡建军说，经济发展提高了我们的生活品质，说得简单一些就是我们除了吃穿住行之外，更希望拥有一个优美舒适的生活环境，一个健康的体魄，一个丰富的精神世界……这是华商健康生活基金的投资逻辑，而这，也是社会需求发展到一定程度自然延伸出的投资理念。

  蔡建军说，经历了过去两年的预期炒作，对于很多大市值成长股来说，盈利的兑现程度将成为制约公司股价继续上涨的硬约束；而2015年受杠杆资金等因素的影响，市场整体波动幅度或将大于过往。市场从“听风”进入“识鸟”阶段，更加考验基金经理的投资能力，因此，投资者必须寻找那些行业成长性好、管理团队优秀、业绩确定性强的好公司。