上周在银行股拉动下，沪指重新站上3300点并节节攀升，再次接近今年以来峰值，创业扳指频频创出历史新高。截至上周五收盘，上证综指以3372点报收，周涨幅4.06%；深证成指报收11713点，周上涨2.82%，两市总成交金额33574亿元，较前一周萎缩3783亿元；中小板指与创业板分别收于6932点和2069点，周涨幅分别为4.38%和6.03%。市场风格方面，仍然偏向小盘股，大中小市值品种走势分化明显；行业表现方面，行业实现普涨，银行、计算机、交通运输等7个行业涨幅超过5%，有色金属、综合、国防军工等涨幅靠后。
长城证券：
在短期流动性压力减小、政府放松政策工具充裕，以及市场情绪向好背景下，大盘股指近期有望冲击前期高点。但震荡格局仍未打破，中期继续看好小票。
中金公司：
年初至今小盘猛涨之后，目前大小盘均已经累积了较多涨幅、市场所隐含的放松预期较高、散户积极入市，往往表示市场亢奋已在接近尾声。然而目前实体经济改善势头尚不明显，除非放松政策和改革力度短期超预期，我们认为市场短期仍需要消化前期累积的涨幅。
平安证券：
相较于过去政策预期证伪以及经济增长低于预期的下行风险，我们认为今年市场风险空间可能相对有限。短期市场波动可能放大，指数预计将保持高位震荡格局，市场进一步攀升的驱动力需要等待经济基本面支撑。
浙商证券：
随着全国两会闭幕，政策面将进入落实国家重点改革政策发布阶段，政策红利仍将不断释放，这对市场有积极的意义。此外，本周新股申购冻结资金将返流股市，有助于推动市场继续维持强势与活跃。
西部证券：
目前影响A股运行的因素主要来自于两方面：流动性始终保持宽裕状态无疑有助于股指延续强势格局，但宏观经济运行状态可能会延缓指数站稳3400点的时间。多空因素相互交织作用下，3100-3400点的核心震荡区间可能一时难以打破。
海通证券
增量资金继续入市 价值、成长机会皆存
一、增量趋势市继续演绎
增量资金入市趋势未变。对2015年来A股市场的定性，一种观点认为是重回存量博弈，我们以数据说话，再次强调增量资金入市趋势未变。2015年以来，证券市场交易结算资金余额、基金份额、融资余额共增加4478亿元，增量资金/市值增长10.4%；2014年11-12月为5451亿元，增量资金/市值增长8.3%，从这个对比看效率并不差。问题是，上证综指没有涨，资金去哪了呢？这涉及第二个认知陷阱，即创业板、中小板公司市值并非依然很小，创业板中已经出现了市值700亿元左右的乐视网、500亿元左右的东方财富，中小板中的海康威视、比亚迪市值更是超过千亿元。1-2月融资净买入中，计算机、传媒行业居前，表明增量资金入场一直在买成长股。从大类资产轮动看，固收类金融产品（银行理财、信托等）已经牛了3年多，增量资金进入股市才半年多，资金入市并不会轻易结束。
迈向新高。上周创业板指站稳2000点并再创新高，上证综指第四次来到3400点附近，市场再次到了一个需要选择方向的位置，我们的判断是迈向新高。我们一直强调本轮牛市的大逻辑是利率下行、改革推进、稳中求进背景下大类资产配置转向股市，当下这一逻辑正在强化：财政部的存量债务置换有助利率中枢下行；上海、安徽等地国企改革提速说明改革进程正在加快；养老金入市方案已基本形成，有望下半年交国务院审议；全国两会期间央行、证监会等领导对股市表态均积极，有助市场情绪回升。往年3、4月市场大多变盘，原因无外乎政策从紧和经济增长回落。而今年这种情况难以重现：一方面宏观政策偏积极，已经降息2次、全面降准1次、2015年财政赤字率调高至2.3%、总理说工具箱里工具还有很多；另一方面投资者对增长预期本来就低，一致预期一、二季度GDP同比分别为7.1%、6.9%。
二、价值、成长轮涨共存
牛市轮涨，非风格切换。2014年11月以来市场风格对比发生了明显变化，2014年11-12月以上证50为代表的蓝筹独领风骚，2015年以来以创业板为代表的成长股一骑绝尘。典型的认识是市场风格切换了两次，但如果换个角度理解，结论可能不同。以2014年7月作为行情的起点，因为那时在利率下行、改革加速、稳中求进等作用下增量资金开始入场。2014年7月22日至11月21日市场普涨，风格差异并不明显；2014年11月21日降息后至12月底，金融、地产成为市场主力，上证50涨51%，中小板、创业板基本没涨；2015年初至今，虽然创业板指涨41%、上证50跌3%，但2014年7月22日至今，上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证800涨幅大体均衡，因此，过去几个月的市场结构和节奏可以理解为牛市轮涨，而非简单风格切换。
重新平衡，轮涨共存。2014年7月尤其是11月21日降息以来价值、成长已经历过轮涨，目前涨幅趋同，未来资金入场会如何选择呢？由于个人投资者中的大户和超级大户是本轮“钱多任性”市的主力，也是最为敏感的资金，往往以加杠杆形式入场，因此观察融资盘动态有重要意义。2014年11-12月融资净买入绝对额、占自由流通市值比例均居前的是非银、银行、建筑，2015年1-2月变为计算机、传媒、通信。3月以来尤其是9日以来情况渐变，融资净买入绝对额居前的是银行、非银金融、医药，占自由流通市值比例三者与电子、传媒差异不大。这说明增量趋势市中，价值、成长唇齿相依，二者前期轮涨后已重新趋于均衡。万亿地方债务置换有助于提升金融等蓝筹估值，而总理提出的“互联网+风口”说明代表转型方向的互联网和先进制造等成长股趋势不变。
三、区域聚焦大上海，主题仍看大环保
积极心态看市，价值、成长两全。货币、财政政策偏松对冲经济风险，且市场对经济下行预期充分，地方债务置换、养老金入市、改革提速、政府鼓励呵护股市积极发展，多方面因素将助推大类资产配置继续转向股市，市场将迈向新高。未来潜在的风险点是美元走强引发局部金融风险、地缘政治恶化。增量趋势市里价值、成长唇齿相依、轮番表现，二者前期轮涨后已重新趋于均衡。
区域聚焦大上海。从自贸区到国企改革，上海已在发挥领头羊、试验田作用。伴随国企改革提速、上海建设科技创新中心方案出台以及迪士尼的即将开业，大上海主题将持续发酵。个股如国企改革的申达股份、申能股份、隧道股份、上海三毛等；产业升级的上海机电、华昌达、爱建股份；产业园的张江高科、市北高新；迪士尼概念的豫园商城、美盛文化、春秋航空。
主题仍看大环保。总理在两会答记者问中再次强调环境治理的重要性和决心，大环保（新能源汽车、环保）具有非常广泛的认同基础和政策潜力，后续政策落地可继续期待。利好公司如东源电器、比亚迪、多氟多、拓邦股份、松芝股份、万邦达、首创股份、碧水源、理工监测、兴源环境、南方泵业等。
广发证券
关注“一致行动人”带来的风格变化
1-2月较差的基本面数据有望出现弱改善，会对市场形成支撑，继续保持乐观。根据我们的跟踪，1、2月份的基本面数据是低于预期的，再加上股市在本周以前对降息降准的反应明显变弱，这使很多投资者担心股市的驱动因素在从“分母端”（估值）过渡到“分子端”（基本面），进而跟随基本面出现向下调整。但我们认为，由于今年春节较晚，这会使很多数据的变化受到扰动，3月中旬到5月才是检验基本面真实状况的最佳时期，而上周国内地产市场、部分工业品价格都传递了比较正面的信号；另一方面，虽然在政府工作报告中将今年的GDP增长目标下调至7%，但是对于“稳增长”反而加大了强调力度。同时李克强总理在记者招待会上也提到“政策工具箱里还有很多工具”，这都意味着政府对于今年“保7%”有很强的信心和决心，这有助于稳定市场对经济平稳增长的信心，这一点和2012年有根本性区别。
机构投资者的“一致行动人”特性在影响市场风格。以往大家都是根据宏观数据和流动性状况来判断市场风格，比如经济数据好、流动性好的时候操作大盘股，经济数据差、流动性差的时候炒作小盘股。但是根据我们的观察，现在仅仅依靠这些指标来进行风格判断是远远不够的，还应该引入“市场资金博弈”的考量因素，尤其是机构投资者的动向。在最近半年的路演中很多机构投资者抱怨说：“现在基金对市场的影响力已经很弱了，市场走向要看产业资本、看‘国家队’、看大户”。我们认为，诚然目前公募基金的持股市值不到2万亿元，不及A股总市值的5%，但是他们的主战场是创业板和中小板，对于总市值不到10万亿元的中小创业板仍然有很大的影响力。尤其是机构投资者往往理念相仿、沟通顺畅，很多时候他们存在“一致行动”特征，这对于小盘成长股的影响就会非常大。去年底“成长股联盟”的短暂瓦解，以及今年一季度又疯狂卖金融买回成长股就是很好的示例，这使得大小盘股往往会出现“跷跷板”效应。因此，在风格上，二季度将迎来传统行业大盘股最后的估值修复期，而在下半年注册制启动以后，成长股会迎来更持续和长久的向上空间。此外，不必过分担心美元指数上涨给大宗品价格带来的压力，继续推荐化工、煤炭、有色等价格导向性的行业。
国泰君安
大分化 新成长
一、A股大分化行情确立
“大分化”源于存量资金风险偏好的提升，这一拐点在2015年年初出现。A股长期牛市注定是由多重动力全面推动的结果，2014年的动力是无风险利率向下，2015年的动力是风险偏好提升。2014年打响了长期牛市第一枪，对应了无风险利率向下拐点；2015年年初A股市场出现了第二个拐点，即存量资金风险偏好向上提升的拐点。这一变化源于社会流动性“由虚入实”、增长预期出现小幅改善，以及外部通缩冲击弱化。市场主导权回归到市场的现有参与者手中，不再简单重复2014年的增量资金行情。当然目前仍有新增资金在流入，但流入速度的放缓使市场大分化特征明显，A股市场短期内不会出现趋势性机会或风险。
二、要用全新的眼光看待成长股和转型股
要用全新的眼光看待新兴成长，新兴成长性机会与2013年相似，但绝不是简单的重复。前期进入市场的资金已经变身成为存量资产，其风险偏好重新成为市场的主要驱劢力量。力量聚集，风也将会更大，2015年新的财富效应正在具备长期成长性板块，特别是创业板中形成。与2013年相比，当前社会对新经济的趋势、科技和商业模式的颠覆，以及传统行业转型的压力正形成更坚定的共识。新三板的经验也已经证明，注册制不会对估值形成明显压力。此外，兼并收购的广泛出现，反而成为推升新兴成长股市值的重要驱动力。
三、大分化行情延续，新兴成长和改革主题具备更强进攻性
大分化逻辑下，新兴成长性行业以及改革主题投资具备更强的进攻性特征，大市值蓝筹行业机会更多体现在波动性特征，具备短期投资的进攻属性，但缺乏明显、可持续的超额收益机会。我们认为A股市场整体将在15%的区间内波动（3100点到3600点），但以创业板为代表的成长性股票和板块仍然存在30%以上收益的可能性。
我们推荐新兴成长逻辑下受益行业，可以关注三条主线：第一，工业互联网，受益行业包括通信、电子、计算机、机械以及新能源；第二，大环保，包括环保、环保设备、新能源等；第三，传统行业的转型升级机会，受益行业包括家电中的黑电、汽车、农业和医药。
主题方面我们推荐：产业政策出现重大拐点打开行业空间的主题（以环保为核心，包括天然气、新能源领域以及因环保标准提高导致行业集中度提升而受益的行业龙头公司）、进入政策落地大年的国企改革主题、拉动内需促进东西部产业梯度转移的“长江经济带”主题，以及有望在低基数下实现跨越式发展的体育主题等。
兴业证券
底部抬高 均衡配置
一、展望：大盘底部夯实，尝试突破，震荡难免。地方债改革和信贷超预期，短期风险偏好提升。（1）财政部确认1万亿的债务置换规模，这符合我们“地方债务改革是五大上涨动力之一”的判断。解决地方债务的强烈预期提升了投资者对金融、国企资产的信心，提升金融股吸引力。（2）“强信贷、弱经济”成就流动性蜜月期，数量型放松对货币派生的效果开始显现，房地产信贷调整有助于中长期贷款占比提升。
对上证综指而言，一季度是牛市初期的整固期，债务置换等改革红利的释放，使得指数短期很难再回到3100点的箱体下轨区域，后续市场底部有望抬高。短期大盘有效突破（3400-3500点）时机似乎还不成熟，需要改革红利和基本面驱动因素的进一步积累。包括：第一，继续降准，以降低社会融资成本；第二，地方债务改革、金融改革、国企改革等在执行上加快跟进；第三，宏观数据降至低点后环比开始改善。
二、投资策略：维持均衡配置。3月份开始市场风格又回到了同一起跑线，建议均衡配置。投资机会上：（1）继续看好稳增长和调结构的“公约数”，环保、各种清洁能源、新能源汽车产业链等的趋势性机会；（2）积极围绕金融地产等大盘股、蓝筹股波段操作；（3）继续布局预期差修复空间较大的资源股，包括稀土、铝、煤炭等；（4）精选商业模式清晰、具备流量优势或者牌照稀缺性的TMT龙头公司；（5）精选“互联网+”为代表的转型机会。
齐鲁证券
政策频出 继续震荡上行
基本面与政策博弈矛盾突显。我们一直认为估值修复的动力是主导这轮股市上涨的主要原因，从宽松的流动性到一系列改革政策助推了股票市场这波主升浪。但是当流动性宽松的边际效应递减，宏观基本面仍然处于下滑通道的时候，我们更加关注当流动性边际改善对估值修复动力衰减后，市场下一步运行的方向是什么？从去年10月到12月，短短两个月中全部A股估值由10倍飙涨至16倍；而今年以来，估值水平一直在16倍到17倍之间徘徊，指数也只是呈现窄幅震荡走势。很明显，在今年连续降准、降息以来，市场对流动性宽松的敏感性已经下降，主要矛盾将逐步转移至对基本面和政策的博弈上来。
上周公布了2015年开年经济数据，结合货币信贷数据和经济数据，经济超预期下滑显示出经济自身向上动力已然衰减，如果没有相应的政策刺激很难完成全年经济目标。我们目前无需花过多精力去判断是否经济已经见底，因为短期来看不确定性太大，唯一比较确定的是政策刺激力度将会逐渐加大。今年前两月投资数据中基建投资表现良好，加之信贷数据的放量，我们认为政策刺激效果已经显现。根据政府工作报告，今年水利和铁路投资达到1.6万亿元，较去年8700亿元水平有大幅度提高，同时财政赤字的增加皆为后续政策刺激加大了力度。我们判断，目前刺激市场的因素仍然在于政策，后续的国企改革、金融改革、区域经济带建设等一系列政策将支撑未来大盘继续震荡上行，强烈看好3月份的市场行情。
方正证券
短期博弈性反弹
目前的市场是政策应对带动的短期博弈性反弹，通缩风险仍然存在，没有趋势性机会。1)政策应对带动短期反弹。地方债存量置换以及2月份较高的新增信贷、回升的M2，显示政策正在应对经济下滑，短期带动市场反弹。2)经济下行压力仍然存在，通缩风险未除，重视3月中下旬的经济表现。2月份CPI短期好转，PPI继续下行，整体需求仍偏弱。工业、投资、消费数据均明显低于预期，通缩担忧未除；社融总量也未明显扩张，尚未观察到信用扩张重启迹象；美元指数破百，油价再次回落，外围表现偏利空；重视3月中下旬的经济表现，重点关注地产销售、CPI以及大宗商品价格变化。3)博弈性反弹，而非趋势性机会，结构性机会为主。较高的新增信贷和回升的M2和债务置换反映政策面正在做出应对，但这种组合并不是经济企稳叠加政策宽松从而产生新一轮趋势性行情，可以认为是博弈性的市场反弹。融资融券的变化起到助推作用，市场有潜力创出新高，建议创新高后再次减持，并观察经济表现。
行业配置方面，逢高降低弹性，维持防御配置，目前首选的三个行业是公用事业及环保、医药生物、食品饮料等；主题投资方面，重点推荐国企改革、医药电商和农业信息化。此外，建议关注新疆西藏周年庆主题、农业信息化（神州信息、芭田股份）、互联网金融、汽车后市场（隆基机械、德联集团）、能源互联网（开元仪器、安科瑞）、工业4.0（机器人、沈阳机床）等。
长江证券
利好频传 将再度上攻
上周消息面偏多，包括证监会正在研究商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照、财政部已下达地方存量债务1万亿元置换债券额度、养老保险基金投资将在市场化和多元化原则下选择一些项目进行投资、证监会促使早日把A股能够纳入MSCI和FTSE指数等。而央行行长周小川在回答中外记者提问时表示，对于流动性管理、基础货币投放的结构性政策，有观点认为这些资金以后不应进入股市，对于此观点并不赞成，表明管理层乐见股市长期走牛，特别是在当前紧缩的大环境下，股市上涨有利于促进消费和缓解企业融资难等问题。
从上周市场运行特征来看，虽然中期利好不断，但远水不解近渴，新股冻结的巨量资金使得银行、保险等权重板块没能展现出王者归来的气势，而以创业板为代表的题材类股却继续向上倔强延伸。由于近期看不到新增资金大规模入市迹象，而当前场内资金无法支撑权重板块再起一波快速拉升行情，但这些资金投入创业板的规模却又显得过于庞大，后市演变的结果或是主板继续爬升并最终形成突破，但终究由于存量资金不足而转入调整，创业板则在近期某个时点由于估值过度扭曲而乐极生悲。
操作方面，在当前扭曲比较严重的市场中，基于稳健策略可以继续关注银行、保险、券商、一带一路等板块机会。国企改革、自贸区等由于政策红利尚未完全释放，预计炒作将贯穿全年，可注意把握个股的波段机会。对于激进的投资者，仍可参与各类题材类股的博弈。