⊙潘伟君

  随着上证指数迭创新高，市场对于估值的议论多了起来，特别是一些大资金的运作者对此更为纠结。毕竟这么多年下来了，我们老是在学这个学那个，然而万变不离其宗，估值都是无法回避的必须要学的东西，这一点也影响到了当前的市场。证监会发言人上周五表示，今年以来自然人投资者的交易金额占全部交易金额的9成左右。另外，年初至今自然人投资者净买入A股4701亿元，而各类专业机构投资者净买入只有782亿元，一般法人机构则净卖出A股5483亿元，表明自然人净买进的数量是专业机构的6倍。这些枯燥的数据告诉我们，专业机构投资者在估值的压力下已经开始萎靡不振，市场在今年的演变中居然被自然人投资者所主宰。

  个股方面的表现也间接证实了这一点。比如权重股的表现在今年堪称低迷，整体曾下跌二成以上，远远超过上证指数一成的调整幅度，绝大多数权重股在去年底或今年初达到的高点现在还没有被突破，而权重股乏力正是大资金退缩的明证。由于中国经济增速持续不振，上市公司盈利前景已经饱受质疑，市场在此基础上的大幅上涨确实很难被专业机构的投资者所解读。这其中体现的就是一个市场的基本法则，供求决定价格。当自然人投资者携大量资金涌入市场的时候股价涨跌取决于市场抛盘的多寡，而与估值的关系就会出现阶段性休克。

  在尊重估值的基础上，本栏将重心逐步转换到市场趋势上，坚持追随趋势的投资原则，只要趋势还在，就不改变相应的操作策略。

  然而紧跟趋势仍然要面对选股问题，而选股必然会涉及估值，这就提醒我们必须另辟蹊径，不能被困在估值这个独木桥上。既然要顺着趋势，那么最直接的方法就是跟着指数，直接选择指数基金，这样就能彻底回避估值从而达到紧跟趋势的目的，至于指数所对应的那些个股其估值如何也就不需要我们操心了。由于现在指数基金的产品相当丰富，所以我们还可以选择不同类型的指数基金。比如可以选择紧跟主流指数的指数基金如沪深300指数基金，中小板指数基金、创业板指数基金等等，也可以选择不同行业的行业指数基金。如果对于趋势有较大的把握，那么可以将分级指数基金中的B份额作为主要的投资标的。

  不过指数基金的特点是紧贴指数波动，因此当指数下跌时指数基金会也同步下跌，不存在逆市上涨的可能性，这是指数基金与个股最大的差异。即使在大熊市里也一定会有超级牛股出没，但决不会有逆市上涨的指数基金，这是我们特别要注意的，在操作中要避免一路持有，否则按照现在流行的说法就是回撤也是不可避免的。而分级基金的B份额回撤的力度将更大，具体则取决于B份额杠杆率的大小。

  目前上证指数的周线回升趋势仍然处于良好状态中，上周的大幅上涨源于日线回升趋势和周线回升趋势的两线叠加效应。不过日线趋势已经出现了一些疲软迹象，本周内日线趋势或有可能转换为调整，这将对于周线的回升趋势形成一定的压力。至于即将出现的这波日线调整趋势的幅度和持续时间则无从得知，但预期不会改变周线的回升趋势。鉴于日线趋势的研判较难把握，因此我们放弃参与日线趋势，本周则依然维持前几周的操作原则，继续“持有”期指多单和分级基金B份额，需要做好准备的是接受账户净值有可能出现的回撤。