⊙海通证券副总裁兼首席经济学家 李迅雷

  深证成指的编制方案在20年里没有实施过优化改造，当前仍仅选取深圳市场市值最大、成交最活跃的40家公司组成指数样本。在深交所多层次资本市场持续快速发展的背景下，深证成指已经不能反映深圳市场整体运行的趋势，特别是对深市最具特色的中小板和创业板市场代表性严重不足。

  沪深市场的运行差异日益明显

  近年来，大批优秀中小企业在深交所上市，深圳市场的规模和结构均发生了巨大变化，沪深市场运行差异日益明显，且具有持续性。从中小板运行看，2007年10月，上证综指见顶6124点回落，而中小板指数则在2008年1月创出新高6633点；2009年8月，上证综指反弹至3478点后再度走弱，而中小板指数则不断走强，于2010年11月达到7493点新高，远超过2008年1月的6633高点。

  创业板设立后，资本市场结构性差异更为突出。2013年创业板指数一年内上涨83%，而同期中小板指数上涨18%，深证成指下跌11%，上证综指和沪深300均下跌7%左右。

  截至2015年2月底，中小板、创业板上市公司家数已分别达到740家和421家，总市值分别为6.25万亿和2.87万亿。尽管有中小板指数和创业板指数反映各板块运行特色，但都无法代表整个深圳市场。

  深圳市场基准指数已长期缺位

  基准指数不仅是市场涨跌的标尺，也是反映市场特色的名片。比如，道琼斯指数常被用来代指美国股市，恒生指数被视为香港市场的代表，纳斯达克100指数则被视为科技股的领军指数。而原有深证成指由于市场代表性不足，运行表现与上证指数、沪深300十分相似，无法体现深圳市场多层次市场特色。近年来，深证成指的日收益率与上证指数、沪深300指数相关性高达0.95与0.97，几乎是同涨同跌。相反，其与深证综指的相关性仅为0.9，低于上述两条指数。

  当前投资者对深证成指的关注度在持续下降，指数相关产品不论是规模还是成交，均呈现萎缩状态。作为一个多层次结构鲜明的市场，深圳市场急需一个能够全面反映其特色的基准指数。

  中小创新型企业的特色亟待体现

  中小板、创业板市场是深交所近年来发展最快的两个板块，目前两个板块合计市值和公司数，早已超过深圳市场的半壁江山，而且从现有的储备资源来看，这两个板块未来在深圳市场将扮演更加重要的角色。反映中小板、创业板市场的走势，已经成为一条合格的深市基准指数不可回避的问题。借鉴海内外标尺指数发展经验，在不割裂其历史的基础上，扩大现有深证成指样本容量，以涵盖更多创新型、科技型、高成长的中小企业，使其具有鲜明的深市特色，显得尤为迫切。

  指数品牌影响力需要时间积淀

  指数的培育是一个长期的过程，不论是投资者对指数的认识，还是对指数产品的应用，都需要时间的积淀。全球最知名的指数，如道琼斯指数、标普500指数、恒生指数等，均是经过长期的市场检验后脱颖而出。中国资本市场发展二十余年，深证成指在国内外市场已建立了较高的知名度和影响力，如果因为代表性不足而逐步被边缘化，将是资本市场的一大损失。在我国资本市场快速发展的当前，借鉴海内外指数成功改造的经验，尽早对现有深证成指编制方案进行适当优化，是保持深证成指活力的必然选择。