⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  A股市场目前处于全面牛市之中，投资者应该且行且珍惜，因为连续7年熊市，好不容易盼来了牛市，而且宏观经济面的向好趋势也越来越明显。在此背景下，不懂得珍惜牛市机遇仍然看空经济和股市，若干年后再回顾时一定会扼腕叹息。与此同时，投资者也应该懂得防范牛市中的泡沫风险，这同样也有前车之鉴。

  防范泡沫风险的第一招，投资者应该根据自己的能力和精力选择适合自己的投资方式，新入市投资者为何容易在牛市泡沫中栽跟头？原因与投资者没有选择适合自己的投资方式有关。每一轮牛市的新入市投资者比例最高的人群都是19至38岁的工薪阶层，所谓“大妈开户”和“学生神童”基本都是忽悠，股市中的大妈大叔往往都是中年开始投资的高经验值者，而学生没有收入哪有大量闲钱投资。

  对于新入市工薪阶层而言，指数化被动投资策略是防范泡沫风险的最佳选择。根据美股牛市经验，衡量一国经济晴雨表的指数一定是蓝筹股指数，而蓝筹股指数的表现事实上和新经济板块表现是可以分离的，例如，一段时间以来，道指基本保持在18000点历史高位附近，目前估值是20倍PE，但新经济概念股已经大幅波动了好几个回合，按照传统标准两三波牛熊转换已经演绎过了。即便像巴菲特这样的投资大师，几十年来对于普通投资者的告诫，也始终是投资盯牢标准普尔500指数。

  有鉴于此，新入市投资者选择指数化投资方式是分享牛市同时又规避泡沫的最佳选择。根据目前上证50指数13倍PE、沪深300指数16倍PE的估值水准，A股主板指数仍具有上升空间。股市整体泡沫较容易判断，即蓝筹股指数估值超过20倍PE，同时海外市场估值出现大幅下降的情况下，投资者需要规避A股市场泡沫风险。

  防范泡沫风险的第二招，是针对有经验的主动型投资者而言的，估值泡沫可以用“皇帝的新装”来形容。泡沫主要会产生在资产价格板块和新经济板块。“皇帝的新装”都具有一定的隐蔽性。资产价格板块的泡沫，彼得林奇曾经有过形容：“有人曾经养过一条价值100万美元的狗，估值依据是这条狗曾经换了两条价值50万美元的猫。”这就是当年平安集团以7倍PE收购富通集团，但结果却不妙的原因。

  资产价格板块判断泡沫需要一定的专业技术，但判断新经济板块的泡沫更加容易。新经济板块理论上在产品爬坡期可以容忍高估值，但容忍度也是有估值依据的，即产品用户体验和销售收入增长率，最终转换为企业利润。首先投资者作为消费者可以感受到产品的用户体验，其次销售收入爬坡意味着商业模式的可行性，在此背景下给予新经济概念股高估值甚至容忍亏损是可以理解的。可是新经济概念股一旦总市值过高，即单一股票市值超过行业市值总和甚至更高，泡沫释放的规律将屡试不爽。