⊙熊锦秋

  为服务新兴产业和创新企业，据报上交所新兴产业板已上报证监会，上交所正在推进内部分层，另外创业板、新三板、上海股交中心等也都在推进分层。证券市场进一步分层，有利于更好地为不同类型的企业提供精致服务，尤其有利于为创新企业提供特别支持。

  我国正在建设创新型国家，各地大众创业万众创新热潮方兴未艾，这就需要资金和资本支持。3月23日发布的《关于深化体制机制改革，加快实施创新驱动发展战略的若干意见》提出要强化资本市场对技术创新的支持，包括加快创业板市场改革，强化新三板融资、并购、交易等功能，规范发展服务小微企业的区域性股权市场，同时加强不同层次资本市场的有机联系。在此背景下，证券市场全员出动，多方筹划为万众创新提供资本支持，各层次资本市场在其内部进一步划出专门层次，为新兴产业和创新企业提供专门服务。这是很漂亮的一步棋。

  比如，上交所分层拟设立新兴产业板，重点服务已跨越创业阶段、经过发展具有一定规模的新兴企业。创业板也准备设立专门层次，允许符合一定条件尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌满12个月后到创业板发行上市。新三板内部也在推动分层，由于其宽松的准入条件使得众多挂牌企业在成长阶段、盈利水平等方面已形成较大差别，未来新三板也在考虑分层，包括配合创业板服务于未盈利企业上市等。上海股交中心是全国最大的区域性股权交易市场，包括Q板和E板，E板与新三板的挂牌条件基本相当，在此基础上，拟新增“四新板”（即新产业、新业态、新模式、新技术），以解决科技型中小企业融资难。

  目前我国资本市场对新兴产业创新的支持力度还不足，一些具有创新能力的新兴企业纷纷投身海外市场寻求融资支持。资本市场各个子市场进一步深入分层，正可满足创新企业融资需求；而且在同一个市场内，各类企业也千差万别，随着市场发展到一定规模，市场深入分层也有内生需求，如此才可在企业不同阶段提供更有针对性的服务。

  那么，在各市场深入分层基础上，场外市场与交易所市场是否考虑建立转板机制呢？据悉目前有关部门考虑先从新三板与创业板之间的转板机制开始试点。另外，上海股交中心拟推出的“四新板”与上交所的新兴产业板定位有合拍之处，未来是否会形成类似的转板机制还是个悬念。但企业由低级市场转板到高级市场，有助于提升企业信誉度，有利于企业做大做强。

  当然，无论哪个市场，只要企业能享受到周到服务，转板与否并非关键问题。比如在我国香港股市，企业从创业板升到主板，或可获得市场流动性更为充沛等好处，之前A股市场也曾有企业从创业板升到主板的提法，但如今创业板估值远比主板要高、小额融资服务也可享受，多数创业板上市公司怕已很少考虑要升到主板去了吧？同样，如果新三板、上海股交中心等场外市场运作比较规范，随着投资者准入门槛逐渐降低，市场越来越火爆，企业同样可以享受周到的服务与估值等好处，转板与否也就不重要了。事实上，上海股交中心E板挂牌企业的股权融资市盈率为39.59倍，而交易退出的平均市盈率则达到46.69倍，如果这种市场活跃度能延续和深化，企业只会乐不思蜀。相反，假若企业从场外市场一转到创业板，估值立马就暴涨数倍，点石成金，这倒需要从监管等层面反思，是否创业板存在操纵投机等问题。

  在对创新企业提供特别服务的同时，也要注意维护市场公平。已有人提出，为防止监管套利，未来到交易所市场上市的渠道，包括IPO、转板、重新上市、借壳上市等，上市标准应该一致。在此基础上，笔者还想补充一点，不仅上市标准要一致，关键是要纳入相同的审核通道。未来IPO审核权下放交易所是主流意见，重新上市制度也规定由交易所审核，那就还应规定转板、借壳上市等也由交易所来审核有关材料，这些拟上市企业均要在交易所与IPO等企业一起排队,这有利于统一监管，并确保市场公平。

  无论交易所市场还是场外市场，只要规范运作、强化监管，牢牢把握住服务企业、服务投资者这个核心，那么市场的核心价值就能得以体现。

  （作者系资深经济研究工作者）