⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  股价归根结底是由投资者的心理活动决定的，股价是各种市场因素折射至投资者脑海中反映出的结果。从投资者行为角度理解了这一原理，可以帮助人们把握牛市中的泡沫难题。

  人们一定会疑惑，“看多”与“泡沫”是一对矛盾体，但你理解了投资者行为学的原理，就会明白“泡沫”与“看空”有着密切联系。从投资者行为学的角度而言，持股信心不足的投资者往往是短期频繁换手的投资者，而高估值的题材股往往也是高换手股票，看空型高频交易投资者其实是A股市场容易大起大落的诱因之一。

  反之，类似巴菲特这样的价值投资者，一年四季基本上都是坚定的看多者且换手率极低，看多型低频交易投资者其实是股市平稳向上的基础之一。

  基于上述原理，再分析目前A股市场交易，人们就可以明显感觉到短线高频交易者是近期市场波动的根源。投资者需要记住的是，衡量一个经济体股市整体泡沫的标杆是蓝筹股指数，人们不会拿纳斯达克指数去判断美国股市的投资价值，也不会以特斯拉和京东巨额亏损去判断美股泡沫破灭，判断美股风险系数的指数是道指和标准普尔500指数。

  同理，衡量A股市场整体泡沫的标杆是上证50指数和沪深300指数，上述指数仍然处于投资价值区域。投资者如果缺乏看多的坚定信念，以“狗熊掰玉米”的高频交易策略入市，事实上就是在不断抬高自己的持股成本。因此，紧盯沪深300指数20倍PE估值标准，“坚定看多”是规避泡沫最简单有效的投资策略。

  单体泡沫判断与整体泡沫判断有区别，例如柯达和尚德，一家是老牌绩优股，一家是新经济概念股，却在美股牛市巅峰期，仅花了不到半年时间，股价坠落归零。同期，特斯拉和京东这两家亏损企业如果登陆A股市场，也会被戴上ST的帽子，但现在却在美股市场活得很滋润。这些案例对于我们理性把握目前创业板泡沫是有帮助的。首先，创业板整体泡沫的判断，可以给予三个指标参考，创业板指数泡沫峰值是100倍PE，小型龙头股泡沫峰值是300倍PE，大型龙头股泡沫峰值是60倍PE，这是防范泡沫的基本尺码。

  同时，创业板包括主板中新经济转型概念股另一估值标准是产品体验标准，可以被戴上ST帽子的特斯拉在美股市场表现是根据产品体验效果，这就给予A股投资者一个很好的借鉴。同样是新经济主题概念股，理性的新经济概念股应该根据其新产品的用户体验和销售表现而波动。有了这杆判断泡沫的标尺，再来分析那些高估值天价股，究竟谁在裸泳？紧盯其产品用户体验是最简单有效的评判标准。

  综上，主板市场“坚定看多”，应该盯紧沪深300指数估值；创业板“规避泡沫”，应该盯紧产品用户体验。