⊙记者 覃秘 ○编辑 邱江

  东方时尚驾驶学校股份有限公司（下称“东方时尚”）日前披露招股说明书，拟公开发行5000万股，募资投向东方时尚服务配套设施、石家庄东方时尚驾驶员培训和湖北东方时尚驾驶培训基地项目。这家被世界纪录协会认证为“世界上规模最大的驾驶员培训机构”，其创立的“朋友式的教学关系”取得了极好的经济效益，公司最近三年的毛利率都在60%左右。在高毛利支撑下，公司也不讳言有着不菲的“员工介绍费”。尽管公司声称这一模式已在2014年4月终止，但是否仍是该模式的“变种”抑或模式改变后对公司业务的影响如何，极有可能成为发审会关注的焦点。

  东方时尚主营业务为机动车驾驶培训，提供的服务包括驾培服务、陪练服务、汽车维修、汽车保险代理等。

  令人惊讶的是公司的超高毛利率水平。据招股说明书，2012年至2014年，公司驾培服务的毛利率分别为62.83%、61.65%和59.48%。公司解释，毛利率较高主要是因为公司具有规模化优势，拥有较强的定价权。进一步查询可知，公司北京地区2012年至2014年驾培收费的人均价格为5102元、5472元和5612.6元，云南地区2014年驾培收费的人均价格为6124元，石家庄则为4509元。记者查询公开信息发现，该价格水平与当地目前的市场报价相当，这或许反映了整个行业的盈利情况。

  如此高的毛利率依靠的是众多学员形成的规模效应。如何招收学员呢？东方时尚披露的销售费用中，除了常规的广告宣传费、代办费、制作印刷费外，还有一项员工介绍费，2012年至2014年度该项金额分别为551万元、722万元和583万元。招股说明书披露，2014年4月之前，公司为鼓励员工向公司介绍学员，根据介绍学员的数量和学员报名班型计发介绍费。但2014年4月后，为检验员工对公司的认可程度，公司取消了上述标准的员工介绍费，但仍统计每位员工的学员介绍量，年末再根据员工的介绍量给予奖励。有投行人士分析，“员工介绍费”反映了公司较为粗放的营销模式，这种模式短期内确实可以帮助公司实现快速扩张，但从公司治理的角度来看则留下了隐患，公司显然已经注意到了这个问题，这也极有可能成为发审委关注的焦点。