多策略套利

  玩转港股ETF

  ⊙本报记者 王彭

  近日，有关港股的利好消息不断，先是3月27日证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，宣布公募基金无需借助沪港通和QDII通道直接投资港股；随后保监会也发布《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，指出适当拓宽保险资金的境外投资范围，扩大境外债券投资范围，放开中国香港创业板股票投资；再加上下半年即将推出的深港通，相对于A股已体现出估值优势的恒生指数呈现出爆发式上涨，带动港股ETF持续受到各类资金追捧。

  对于投资者来说，港股ETF既具有指数基金的特点，又具有交易便利性，除了用于进行中国香港市场的资产配置外，还有丰富的套利策略。与股票不同，上市交易的ETF既可以按照市场价买入，也可以根据净值进行场外申购。当二级市场价格低于单位净值时，便出现了折价套利的机会，此时投资者可以按市价买入ETF份额，然后申请赎回份额；当二级市场价格高于单位净值时，又出现了溢价套利机会，投资者可以申购ETF份额，然后在二级市场卖出。

  不过，这种折溢价套利模式也是一把双刃剑，若溢价率过高，即便恒生指数继续上涨，蜂拥而入的套利盘也可能会令相关ETF的价格大幅下跌。比如4月8日之前的两个交易日，由于市场预期港股大涨，恒生ETF已经连续涨停，市价相对于7日净值溢价24%，即便以跌停价卖出，也能获得可观的收益。因此，虽然4月8日恒指上涨3.8%，但投资者实时申购得到恒生ETF基金后，便“齐心协力”在市场上直接卖出，从而将恒生ETF牢牢的封在跌停价上。

  此外，因为深港两地节假日以及交易时间方面的差异，可能会出现香港闭市，但是恒生ETF在深交所依然能够交易的情况，由此带来事件性套利的机会。例如，4月3日是耶稣受难日，接下来的两天又恰逢清明节和复活节，中国香港市场迎来一段“空档期”，当天投资海外资本市场的QDII基金均暂停申购业务，但在沪深交易所上市的场内QDII仍可交易，这些基金在此期间无一例外均遭到资金爆炒。4月3日尾盘资金加速涌入港股基金，华夏恒生ETF和华夏沪港通恒生ETF在最后半小时被大量资金介入拉升，双双以涨停报收。南方恒指ETF和易方达H股ETF则分别大涨9.42%和5.62%。截至4月7日，众多港股ETF二级市场交易价格较净值的溢价均疯狂飙升，其溢价率分别为华夏恒生ETF22.23%、南方恒指ETF21.35%、易方达H股ETF14.51%、嘉实恒生H股20.9%、南方中国20.76%。

  需要提醒投资者注意的是，由于ETF套利机制的存在，港股ETF在二级市场的表现与恒指走势并不完全挂钩。因此，投资者在交易任何ETF前，都需要先去查看前一天的净值，如果市场上的成交价格偏离净值过大，就要格外留意，以免受套利盘打压造成损失。