央行货币政策已经发力，而真正见效还需要及时向中游（商业银行和金融市场）、下游（企业）传导，并能在中游和下游发挥作用。因此，要使中游的商业银行和金融市场以及下游的实体经济能及时感受并体验到降准的政策效应，就应当放开商业银行表内资管限制，让商业银行在资产价格调节下，可市场化配置和运作表内资产，直到实现帕累托最优。为了给银行业表内资管市场化建设营造良好的制度环境，眼下最重要的是尽快修订商业银行法。

  □王 勇

  央行自昨日起再次采取“普降+定降”的方式，下调存款准备金率，这次调整力度之大,出人预料。当前，我国经济面临较大的下行压力，此次央行大力降准，有助于进一步降低融资成本，更好服务实体经济，不啻为一场“及时雨”。在我国已进入大资管时代的今天，银行业理该在大幅降准、降息的政策环境下促使表内资管尽快市场化。

  从大的项目划分，商业银行表内资产主要包括信贷资产和投资资产。受现行商业银行法所限，商业银行表内资产的分布，绝大部分还是信贷资产，而投资类资产比重很小。就拿中资大型银行来讲，根据其人民币信贷收支表数据分析，今年2月中资大型银行各类贷款在资金运用占比为59%，而各类证券投资（包括债券投资加股权投资以及其他投资）在资金运用中的占比却为20.8%，其中股权投资以及其他投资的占比更是只有1.6%。表内资产单一化倾向比较严重。随着国家对资产管理行业管制的逐渐放松，在扩大投资范围、降低投资门槛，以及减少相关限制等方面，均已打破了证券公司、期货公司、证投基金管理公司、银行、保险公司、信托公司之间的竞争壁垒，资产管理行业正进入深度竞争、创新、混业经营的大资管时代。在此基础上，多种资管机构相继创新开办了多元化的资产管理业务, 形成了包括私募及公募基金、理财产品、信托计划、特定和专项资产管理计划、债权投资计划、私人银行财富管理、第三方财富管理、资产证券化等多元产品的格局，大大丰富和完善了我国的多层次资本市场。特别是,随着沪深股市自去年下半年起的不断走牛,沪深主板、创业板、中小板市场相继活跃，而进入今年以来，新三板的发展速度惊人，这也加速了股权融资大时代到来，资本市场接力信贷市场成为社会融资新生主要力量的趋势已不可阻挡。就在4月上旬，上证A股指数时隔八年再次站上了4000点整数关口，主板与二板总体日交易量达到了惊人的1.5万亿，与此同时，港股也开始大幅上涨，就连沉寂多时的美国中概股也在发力向上。在这样的新环境下，商业银行应如何尽快转型？银行业表内资管如何尽快市场化？如何借助蓬勃向上的股市将资金更多更快地引向实体经济？

  如今，央行大幅降准,同时对支持小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的相关金融机构定向降准，缓解了商业银行负债端压力，加大金融支持实体经济的力度。央行货币政策已经发力，而真正见效还需要及时向中游（商业银行和金融市场）、下游（企业）传导，并能在中游和下游发挥作用。因此，要使中游的商业银行和金融市场以及下游的实体经济能及时感受并体验到降准的政策效应，就应当放开商业银行表内资管限制，让商业银行在资产价格调节下，可市场化配置和运作表内资产，直到实现帕累托最优。换言之，商业银行可以将资金来源用于发放贷款，也可以用于股票等证券投资。也许，会有人担心，如果这样的话，在股市大涨的情况下，央行降准所释放的资金就可能大量流向股市，那就根本达不到央行降准的目的了。实际上，股市上涨了，银行信贷资金对股市“趋之若鹜”，是符合市场规律的资金流向，硬堵是堵不住的，倒不如放开，让银行在配置信贷资产或证券资产之间自由选择，完全按照资金流动的市场规律去做，从而实现表内资产多元化。

  当然，接下来管理层要做的工作就是，首先，在政策方面能充分调动起银行的放贷积极性。比如目前央行大力度普降加定向降准措施，除此之外，下一步视经济运行情况还可能会有降息、再贷款、再贴现以及SLF、SLO、MLF、PLS等流动性管理工具推出。财政方面通过对支持实体经济尤其是战略性新兴产业、低碳产业以及小微和三农产业的商业银行降低税费等，这样一来，商业银行的经营成本会大幅降低，商业银行自然也就能增强放贷能力，而且也有了放贷积极性，依照理性选择，商业银行还是会配置一部分信贷资产的，因为信贷资产虽然收益低、周期长，但相比证券投资而言又相对安全和稳健。其次，若允许银行信贷资金流入股市也就是增加配置证券投资资产，管理层可通过尽快推出股票发行注册制，依靠市场力量自发增减股市的供求，以保持股市供求的平衡。比如当股市处于牛市时期，市场供求机制就会自发地增加股票发行和上市的比重，企业特别是小微企业就可以在此时充分利用股市去融资，这样的融资与银行信贷融资相比，成本低，且效率高，而银行和企业都成了金融市场的直接投融资主体。银行通过证券投资将资金融给了企业，企业通过发行股票向银行融到了资，各取所需，效率也高。

  目前看来，对于新三板的需求更多的或许是在企业端，许多创新和高成长企业在还没有获得稳定及高额利润的情况下，难以从信贷市场获得资金支持，再往大了说，那些以往高负债的企业甚至地方政府也更需以“证券化和股权融资”的方式摆脱对银行信贷的依赖，他们对大牛市有着非常大的渴望和憧憬。在股市按市场化准则有序运行情况下，管理层只需要加强负面清单管理，依照注册制监管，同时，将信贷资金入市中的违规甚至违法行为作为监管重点，维护正常的市场交易秩序就可以了，股市的涨和跌自然由市场这个“无形的手”来自发调节。

  为了给银行业表内资管市场化建设营造良好的制度环境，眼下最重要的是尽快修改商业银行法。比如针对我国银行业的转型发展，建议取消现行商业银行法第三十九条中的存贷比规定，或改成监测指标。另外，进一步扩展商业银行的经营范围。比如我国现行商业银行法的经营种类是十三项，外加一项兜底项目，即“经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务”。此次修改，需要明确增加的经营种类，主要涉及与证券业、信托业交叉的混业经营。特别是商业银行法第四十三条规定的“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务”，已不合当下的发展现实，须尽早修改。 （作者系中国人民银行郑州培训学院教授，银行业研究与诊断中心主任）