⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  上周末证券市场消息面格外热闹，先有证监会公布有关扩大融券标的等七条意见；再有证监会明示扩大融券标的不是鼓励融券，更不是打压股市；最后是央行宣布降低存款准备金率1个百分点。这些事情哪怕只发生一件，都足以让证券市场发生不小的波动，而且现在是三件事情接连发生，由此引发的震荡自然不会小。

  在很多市场人士看来，扩大融券标的是利空，要求不要将其误读为打压股市是利好，而宣布降准1个百分点则是超预期的大利好。利空和利好对冲，显然是利好更胜一筹。所以，到了本周一开盘时，绝大多数投资者都认为大盘会涨，并且会站稳4300点，延续上周下半周所出现的持续大幅上涨行情。但实际结果不然，周一尽管股市高开，并且在盘中还上摸了4356点，但到了下午却出现较为明显的下跌行情，到尾市不仅4300点得而复失，而且还较上一交易日跌去1.6%，收出一条不短的阴线。当天有不少市场人士自嘲：猜对了开始，却没有猜对结果。

  其实，这个结果根本不用猜，因为在近期行情的演绎过程中就已经初见端倪。事实上，沪指站上4000点以后，大盘调整压力就很大了，只是这阶段权重股走势活跃，导致综合指数相对逞强，加上50指数期货上市后大幅升水交易等因素，令部分投资者忽视了调整压力。周末消息面富有戏剧性的变化，更让人们强化了股市还能够进一步上涨的预期。然而，市场规律总是要发挥作用的，在连续上涨以后，股市已经积累了太多获利盘，并且在相当数量的品种上，泡沫已经颇为明显。被称之为“中国神车”的南北车，平均市盈率90倍左右，合计市值不仅高于世界上任何一家轨道交通设备生产企业，而且还高于造飞机的美国波音公司。不管它们未来有多大成长空间，在短时间内股价迅速翻番，估值高企，不调整是不现实的，而这种调整实际上随时都有可能出现，只是缺一个契机而已。当市场在上周末消息面的博弈中得出大盘还要上涨的结论，并且在周一股市如期高开后，就为调整展开提供了最好的条件。何况，证监会扩大融券标的规模，还是有点出乎大家意料的。从这个角度出发，细心的投资者还是能够感受到些什么。因此，一旦调整真的开始，就很难像以往那样仅仅在盘中就能够消化，而要延续一段时间。从周二的盘面来看，虽然前期已经有所调整的部分中小市值品种止跌反弹，但大盘明显偏弱，尤其是南北车在开盘后继续下跌至跌停，对于其他相关品种的负面影响是很大的，这也就使得那种指望市场风格转向大盘蓝筹，并且以此为龙头将指数快速推高到4500点的预期破灭。可以预见的是，后市大盘还需调整。从走势而言，如果调整时间适当长些，那么对后市有百利而无一害。

  有人纠结于为什么分明是利好很多，股市还要调整。原因就在于该来的调整总是会来的。且不说各种消息面因素是否是投资者事先都有所预期的，本质在于这些消息本身都只能对某种走势起到一种强化的作用，而不可能改变其趋势。在这种情况下，由于大盘内在调整要求强烈，在消息面纷繁复杂的背景下，很容易诱发调整。而一天18000亿元的成交金额也表明，大部分投资者都认同调整，并且作出了不同的操作选择。接下来一段时间，大家应在调整行情中进一步优化股票结构和仓位，在市场真正企稳以后，再迎接一轮新的上涨行情。