从PE 项目最重要的IPO和并购两个渠道来看，去年退出数目与规模数据的同比增幅分别高达78%和369%，由此显示我国的PE/VC行业开始走出低谷。私募股权基金的投资策略相对聚焦主题化投资，其中以新三板、国资改革、互联网金融、90后创业者等为主题的越来越多

  ⊙记者 金苹苹 ○编辑 长弓

  经历长达两年的盘整，随着A股IPO恢复、市场投资渐趋活跃，私募股权基金也从2014年开始重新回归快车道。

  统计数据显示，2014年全年，从PE 项目最重要的IPO和并购两个渠道来看，退出数目与规模数据的同比增幅分别高达为78%和369%，由此显示我国的PE/VC行业开始走出低谷。私募股权基金的投资策略相对聚焦主题化投资，其中以新三板、国资改革、互联网金融、90后创业者等为主题的越来越多。

  IPO重启提振私募股权市场

  在目前的市场上，IPO和并购渠道是当前PE机构完成资本退出的最重要方式。2013 年，由于A股IPO停摆，使得PE项目退出遭遇系统性风险。

  诺亚财富旗下的歌斐资产管理有限公司联合投资中国所发布的《2015歌斐投中白皮书》显示，尽管并购退出数目上实现了爆发，PE二级市场转让也有实质性进展，但是无论是体量上还是回报率上均与IPO 渠道有着较大差距，使得2013年存量私募股权基金的整体回报预期持续下跌。进入2014 年，伴随A股IPO的顺利重启，并购渠道退出项目占比明显下降，显示出IPO在一级市场投资中，对于资本退出的重要意义。

  从历史上基金回报率的角度看，IPO渠道的回报也明显高于并购渠道。该白皮书通过对2009年到2014 年披露金额的项目统计后得出：IPO 渠道平均回报倍数为6.43 倍，显著高于并购渠道的2.37 倍。

  此前，随着整个经济增速放缓，A 股IPO 暂停，造成了近年来PE 基金估值出现的系统性回落，为增量基金募集带来困难，小体量与高成本资金的参与者被清退离场。进入2014 年，IPO 渠道回报率出现了爆炸性的反弹，接近2009 年创业板推出时期的高点，结合大量产业基金与政府引导基金设立的大背景，资金募集市场得到明显提升，同比上升22.7%。同时，过去两年偏审慎的资金也重现市场，投资案例数目与金额反弹均远超预期，增幅分别达到62.6% 和77.6%。进入成本方面，2012 年以来PE 基金投资环节的持续萧条使得进入价格一跌再跌，今年平均进入价格为22.12 倍(P/E)。

  “风口”上的投资更受青睐

  值得关注的是，伴随私募股权基金投资的活跃，该类基金的投资策略出现了明显的主题化特征。相关主题更是结合当前资本市场的热点，诸多“风口”上的投资如TMT行业、新三板以及国企改革等主题，频频受到私募股权基金的青睐。

  由于2013 年下半年开始中概股在美国上市热潮中，TMT 行业的优秀公司表现较好，其中以阿里巴巴、京东等为代表的公司在海外融资中获得了市场认可，因此推动以广义TMT 行业为主要投资领域的专项基金纷纷在2014 年开始募集资金。同时，随着中国的社会结构向老龄化社会开始迈进，医疗健康方向也成为投资人的关注重点。

  就目前市场上火热的新三板投资而言，多数私募股权投资机构也由观望转为逐步试探，并设立独立新三板基金运作。至于投资国企改革主题的基金，调查显示当前则更多地停留在观望或单项目的投资策略之上，并未呈现爆发性的增长，其实际推进速度远低于市场期望。

  对于这一新趋势，歌斐资产PE团队合伙人洪伟力指出，目前国内大类资产的配置正从原来的房地产领域向金融资产领域转移，这一趋势已经成为市场共识，未来一级市场与二级市场也将因此会有更多的相互联动。不过，从投资策略的角度看，与二级市场上有时存在的更侧重概念与炒作泡沫相比，一级市场的投资是自下而上的，侧重从企业的基本面出发选择标的。