⊙本报记者 闻静

  近期市场的演绎，颇为微妙。就在市场以为调整即将来临之时，上证指数却一举站上4500点的高位，而正当上证指数看似要一飞冲天之际，却陷入滞涨，创业板指则直上2900点。

  权重股与小盘股近期来回切换轮涨，涨停个股更是数不胜数，市场热度丝毫不减。从盘面看，创业板指与沪指再现跷跷板效应，板块热点切换频繁，且普遍缺乏延续性，个股操作难度日益增加。

  基金经理普遍预期，慢牛行情短期内仍将持续，牛市尚无收紧信号，但在杠杆等多因素的扰动下，市场大幅震荡的风险会不断加剧。短期需要留意回撤风险，对于持续跑输大盘且年报与一季报业绩出色的个股，则可考虑布局等待补涨跟进。

  牛市无收紧信号

  政策层面的多空交织，并未阻挡资金的进场热情。

  大盘仍处于加速回暖阶段，上证指数四月份涨幅超过18%，远超过2月份和3月份的涨幅，显示出明显加速上涨的态势。

  值得注意的是，面临日益堆积的风险，证监会已开始连续提示风险并加大新股供给力度，这无疑是给市场的上行热情“泼了一盆冷水”。然而，尽管证监会今年已第八次警示风险，但新股民基民仍在源源不断地涌入市场。

  中国结算披露最新数据显示，4月20日至4月24日这周，两市新增股票开户数413.86万户，环比增26%，首度突破400万户，再创历史新高。该数据此前已连续5周保持百万户级别增长。而新增基金开户数达到154.1447万户，同样创出历史新高，基金账户总数首次超过6000万户，达到6051.22万户。上一次开户高潮出现在2008年1月21日至25日一周，当时市场处于牛市尾声，一周基金新增开户数为22.048万户。此后，基金周度新增开户数一直徘徊在10万户水平。目前数据是2008年以来最高。2007年8月，上证指数处于4000-5000点高位时，当月基金开户数超过510万户，为月度历史最高点，而目前来看4月开户数很可能会超500万户。

  此外，杠杆资金短期对市场上涨推动作用正下降。融资融券业务增速持续超出市场预期，快速增长的资金需求使得不少券商陷入资金短缺的困境，以至于部分中小券商出现了无钱可融的现象。加之近期证监会对于两融和伞形信托的监管加强也将逐渐减弱杠杆资金在股市中的作用，部分主要券商也大面积调整可抵充保证金证券的担保折算率，短期杠杆资金对于股市上涨的推动作用将下降。不过总体来看，券商今年仍将继续加杠杆、扩张资产负债表支撑两融业务增长,年底两融余额有望达到2.5万亿元。

  海富通基金认为，本轮牛市很大程度上受益于政府政策，在当前货币政策宽松的环境下，除非有政策强力打压等超级利空，否则牛市势头短期内继续仍是大概率事件。而目前还看不到打破向上平衡的矢量，因此无论从估值上看还是从基本面分析上看，慢牛行情短期内仍将持续，牛市尚无收紧信号。

  高位震荡或加剧

  在基金经理看来，接下来的投资布局，最重要的是要冷静思考市场中变化与不变的因素，加上杠杆因素的扰动，市场大幅震荡的风险会不断加剧。

  目前的市场有以下几点需留意：上证在越过4500点后表现并不积极，仅中字头相关的央企重组概念表现出色，尽管市场每天仍有不少涨停个股，但总体而言选股难度加剧，个股震幅加大，板块之间轮动加速。随着市场对目前为牛市新起点这一观点正逐渐达成共识，市场上涨空间将继续拓展。但是市场连续上涨，积累了大量获利盘，市场震荡难免。上周一两桶油涨停，沪指站上4500点，A股再次出现“二八”现象，深市更为明显，在指数大涨的背景下，有620只个股下跌，占比37.42%。一方面说明大盘上涨动力仍十足，另一方面更是释放了资金偏好国企改革品种的信号。此外，创业板指近日的强势更多是大市值个股大涨所带动的。同时，监管层不断表达了A股最好能走慢牛的愿望，连续提示股市风险，这也导致上证指数止步4500，高位横盘震荡。

  农银汇理基金经理赵谦认为，2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，大盘可能出现10%、15%甚至更大幅度的震荡，因此，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是买入的时机。

  华商基金李双全认为，过去几年里，新股供给不足的层面将会随着注册制、沪港通的推出、新三板门槛的降低而产生明显的变化，小股票不再是“物以稀为贵”，成长股的分化将会显著加大，专业投资能力显得至关重要。其次，由于股指期货，融资融券、期权等投资品种的推出，投资行为已经产生变化，立体化投资的时代正在来临，由于市场参与主体对风险收益的诉求不同，投资行为也会差异化，过去大小股票的跷跷板效应可能减弱，平行世界成为可能。

  业内人士预期，当监管机构表示慢牛的期望并着手增加新股供给后，创业板指曾一度大涨而权重股出现明显回调。管理层加强监管、禁止伞形以及对内幕交易等违法行为的加大打击，对亢奋的投资情绪形成一定的制约。预计市场高位震荡、波动率有所增大，未来回撤风险增大。目前两市市盈率100倍以上的公司达900多家，占两市比重在35%左右，在此种情势下，对基金的管理水平提出了更高要求，那些具备确定性的成长股在此阶段更加可贵。

  寻求价值洼地

  当下来看，基金经理认为，应适当调整策略，现阶段虽然短期系统性风险已有所显现，个股分化将持续加大，那些前期涨幅巨大、没业绩支撑个股短期将难再跑赢大盘，而那些具有业绩支撑，公司基本面良好的个股有望上涨。

  华商基金李双全认为，此轮牛市场依然存在不变的逻辑：首先，中国经济转型的大趋势不会改变，经济和股市的未来依然寄希望于进一步的体制改革；其次，就流动性状况来看，未来一年持续宽松的货币政策基调不会变化。对于2015年后三个季度，李双全保持乐观谨慎的态度。行业层面，他认为，需要发现当前板块的价值洼地，他继续看好金融服务、信息安全、节能环保、大消费等行业。

  在操作上，海富通基金认为，此轮行情中前期滞涨且基本面优良的品种，短期有望集中爆发。行业板块方面，建议投资者关注银行、地产等前期基本未上涨的估值洼地，同时电子、医疗、环保、有色金属等板块的优质个股也不妨加以关注。

  沪上一家基金公司投研团队认为，操作上，短期涨幅过大的需留意回撤风险。另外，对于持续跑输大盘且年报与一季报业绩出色的个股则可考虑布局等待补涨跟进。