⊙记者 丁宁 ○编辑 于勇

  由上海证券报社主办的2015年中国私募基金高峰论坛5月8日在上海举办，上海博道投资管理有限公司董事长莫泰山出席论坛并做主题演讲。

  莫泰山表示，一方面旧模式的增长乏力和风险释放使得中国经济目前仍处于增速快慢需要谨慎拿捏的“生死时速”阶段；另一方面新经济周期的星星之火也在酝酿中国经济转型的未来曙光。

  “利率下行趋势确立、经济转型持续推进、创业创新成为时代强音，而多层次资本市场的建设也在为创造一个更有活力的社会经济提供资本土壤，”在此背景下，莫泰山认为中国经济转型已见新曙光，“万物生长”的时代渐行渐近。

  经济增长的“生死时速”

  回顾2007年到2014年，莫泰山认为降速转弯中的中国经济面临四方面的挑战：金融危机后全球经济的疲软；三期叠加：增速换挡、结构调整、前期刺激政策退出；产能过剩问题的困扰；中国经济债务率高企导致利率走高。

  在莫泰山看来，目前经济增速已接近下限，对速度的拿捏仍需非常谨慎，“快则不可持续，慢则险象环生”。

  一方面，人力成本高企，产能过剩和出口放缓，以及房产周期拐点的来临，使得经济增长进一步提速难以为继。

  莫泰山表示，中国正在逐渐失去低人力成本优势，预计2016年以后便难以和其他亚洲国家在劳动密集型产业上竞争，可能失去“世界工厂”的地位；考虑到国内大量的产能过剩和出口放缓，在2015年之后中国很难维持投资的高增速，按投资率占35%的正常情形预计，投资增长率则在0-6%之间；而随着房地产大周期拐点的到来，投资需求和投资回报下降，也很难吸引巨量资金进行投资。

  另一方面，如果经济发展骤然减速，企业盈利会出现恶化，不良率上升会把压力传导至银行，乃至产生更大的财政压力。“我们这样一个大国，处理不好就容易出现硬着陆”。

  “过去中国用了一个很高的GDP增长率换来了企业整体较低的利润率，假设经济增速再进一步下滑，这些企业的盈利情况会更糟糕。”莫泰山表示：“我们可以看到2014年度主板企业的利润和ROE水平都在下降，如果经济增速继续下降，压力更大。”

  “我们看到了结束的开始”

  不过，莫泰山对于中国经济前景并不悲观，在他看来，宏观上的债务去杠杆和微观上的不断加强企业竞争力，将使得经济列车运行在正确的道路上，“经济硬着陆的风险趋于下降”。

  一方面，债务去杠杆方面，政府着力营造低利率的环境、温和膨胀的资产市场以及封闭高息债务的滚雪球效应，稳健开启债务去杠杆进程；与此同时，央行创建了很多新型的货币工具，PSL、SLF、MLF等新型货币政策工具提前到位未雨绸缪。

  “假设经济出现意外的情况，我认为目前创设的这些货币政策工具足够用，像李克强总理讲的，工具箱里还有很多工具没有用，不要着急”。

  莫泰山表示：“原来说房地产绑架中国经济，现在行业拐点已经来临，大家对房价预期趋向理性，地产投资也逐渐下行；原来说产能严重过剩，现在也看到决策层在着手解决，给市场以信心”。

  从数据上看，中国经济结构发生变化，1990年，第三产业占GDP25%，2014年为48.2%，超过第二产业5.6个百分点；2014年新增就业超1322万，有统计数据以来新高；2005年，每百分点GDP带动新增就业63万人，2013年则为170万；创业热情逐渐高涨，2014年3月改革后新注册企业增长49%。

  “就像丘吉尔讲的，‘我们看到了结束的开始’。”莫泰山表示：“而新的经济周期正在孕育。”

  “万物生长”的“星星之火”

  历史经验表明，新一轮周期的启动，从宏观上来讲需要三个条件，一是低利率的环境，二是比较低的要素价格，三是要有核心驱动力。

  “我们已经看到了利率下行和要素价格下降的趋势，现在最关心的是新的增长点在哪里。”莫泰山表示。

  从产业角度观察中国经济，可以看到传统和新兴、重资产和轻资产、大企业和小企业的不同发展状态：很多传统产业还在受产能过剩的困扰，但以互联网为代表的新兴产业如火如荼；传统制造业重资产、效率低，新兴产业中如小米等企业，轻资产效率高；传统很多大企业缺乏活力，而万众创业的大潮中，涌现出越来越多的小企业，生机勃勃。

  对比举例。腾讯和中国移动上市以来，前者上涨182倍，后者涨了6倍，但两者利润差距不大；上海钢联和宝钢同在一个行业，上市以来前者涨了1713%，同时期宝钢涨了21%。“由此可以看出市场对新兴商业模式和产业相对更加认同。”莫泰山表示。

  从代表性的指数表现看，尽管创业板一直以来有不少争议，但是从年内走势及相关板块企业披露的年报和一季报情况看，上行势头较为明显。

  “以上我们可以感觉，新周期的增长点已有‘星星之火’的态势。”莫泰山表示。

  经济转型之外，“双创”成为时代最强音。莫泰山表示，现在是中国五十年来最好的创业时期，而多层次资本市场体系的建设将为创造一个更有活力的社会经济提供资本土壤。

  《证券法》关于上市条件的修改，注册制的实施，新三板的推出都具有里程碑意义，要进一步营造万物生长的生态，呵护社会创业热情，呵护企业家创造精神，只有这样才能让进一步激发双创激情，构建更有活力的社会。

  “万物正在生长”莫泰山表示：“当这个时代到来的时候，势不可挡，大家都应该抓住这个机会，不辜负这个时代赋予我们的机遇。”