■宏观经济图解

  ⊙中宏形势跟踪课题组

  GDP分解观察

  解读：一季度，GDP同比增长7%，下探年度增长目标。

  判断：二季度稳增长力度继续加大。

  投资、消费、出口

  解读：4月，出口增速较上月有所回升，投资增长延续下滑趋势,消费增速小幅放缓,工业产出较上月小幅回升。

  判断：刺激政策不断出台，但短期内难以扭转颓势，经济下行仍未见底。

2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1.2月	2015年3月	2015年4月
工业增加值同比增长	%	8.8	8.7	8.8	9.2	9	6.9	8	7.7	7.2	7.9	6.8	5.6	5.9
采矿业增加值同比增长	%	2.9	4.5	4.3	7.9	6.2	4.2	3.9	4.7	3	3.4	4.2	1.4	2.8
制造业增加值同比增长	%	9.9	9.8	9.9	9.8	10	8	9.1	8.5	8.1	8.9	7.5	6.7	6.5
电力、燃气和水的生产和供应业增加值同比增长	%	5.4	3.4	4.6	4.7	1.9	-0.6	2.8	2.9	3.2	3.7	4	-1.1	2

  轻重工业及

  工业增加值

  解读：4月，工业增速小幅反弹至5.9，三大门类工业增速走势分化。

  判断：进入生产旺季，工业增速开始回升，但动能明显不足。

  发电量与

  工业增加值

  解读：4月，发电量增速大幅反弹至1.0%，但远低于去年同期及今年年初水平。

  判断：电力生产旺季不旺，说明当前实体经济困难重重。未来，稳经济重点仍在扩大需求，要加码财政政策支持力度。

2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1.2月	2015年3月	2015年4月
工业增加值同比增长	%	8.8	8.7	8.8	9.2	9	6.9	8	7.7	7.2	7.9	6.8	5.6	5.9
发电量同比增长	%	6.2	4.4	5.9	5.7	3.3	-2.2	4.1	1.9	0.6	1.3	1.9	-3.7	1

2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1月	2015年2月	2015年3月	2015年4月
中国制造业采购经理人指数（PMI）	50.4	50.8	51	51.7	51.1	51.1	50.8	50.3	50.1	49.8	49.9	50.1	50.1
汇丰PMI	48.1	49.7	50.7	51.7	50.3	50.2	50.4	50	49.6	49.7	50.7	49.6	48.9

  PMI走向

  解读：4月制造业PMI为50.1%，与上月持平，再创历史同期新低。

  判断：4月为开工旺季，但制造业PMI勉强维持在荣枯线，说明经济景气程度仍偏弱，经济仍存下行压力。

2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1.2月	2015年3月	2015年4月
新开工项目计划总投资额同比增长	%	11.45	13.17	12.49	15.22	20.84	16.92	11.07	8.31	11.39	14.72	-1.8	10.54	-8.31
固定资产投资(不含农户)同比增长	%	17.36	16.77	16.97	17.56	15.65	13.77	13.8	14.44	14.9	14.82	13.9	13.18	9.36

  新开工项目与

  固定资产投资

  解读：4月，投资依然延续下滑趋势。其中房地产投资继续明显放缓，新开工项目投资增速大幅回落。

  判断：目前投资需求不足，投资完成额增速将延续下滑。

  房地产潜力

  解读：4月，房地产投资继续显著下滑，不过房屋新开工面积增速小幅回升。

  判断：目前房地产销售情况出现好转，不过楼市库存仍在快速增长，未来房地产投资下滑将有所趋缓，但趋势不变。

2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1.2月	2015年3月	2015年4月
房地产投资完成额同比增长	%	14.23	15.48	10.49	12.46	11.88	10.36	8.45	11.59	7.95	-2.08	10.4	6.45	0.51
房屋竣工面积	万平方米	6102	5165	7015	7515	5309	6235	6745	7385	11174	32396	10815	6179	4216

2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1月	2015年2月	2015年3月	2015年4月
居民消费价格指数(上年同月=100)	101.8	102.5	102.3	102.3	102	101.6	101.6	101.4	101.5	100.8	101.4	101.4	101.5
食品(上年同月=100)	102.3	104.1	103.7	103.6	103	102.3	102.5	102.3	102.9	101.1	102.4	102.3	102.7
非食品(上年同月=100)	101.6	101.7	101.7	101.6	101.5	101.3	101.2	101	100.8	100.6	100.9	100.9	100.9

  从食品与非食品看居民消费价格

  解读：4月，食品价格涨势乏力，非食品价格基本平稳，CPI、PPI继续处于低水平区间。

  判断：央行年内两次降息、两次降准挺实体经济，但效果尚未显现，未来仍将继续宽松货币政策。

2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1.2月	2015年3月	2015年4月
社会消费品零售总额同比增长	%	12.2	11.9	12.5	12.4	12.2	11.9	11.6	11.5	11.7	11.9	10.7	10.2	10
城镇社会消费品零售总额同比增长	%	12.1	11.7	12.3	12.3	12.1	11.8	11.4	11.4	11.6	11.8	10.6	10	9.8
乡村社会消费品零售总额同比增长	%	12.9	13.2	13.9	13.4	13.2	12.8	12.5	12.4	12.5	12.4	11.6	11.5	11.4

  城乡消费差异

  解读：4月，实际消费增速9.9%，首次跌至10%以下。城乡消费增速回调，前4个月网上消费保持较高增长。

  判断：启动消费、提振内需既要大力培育新消费亮点，更要解决收入分配难题。

  房屋销售状况

  解读：4月，商品房销售面积及销售额维持负增长态势，不过降幅收窄。

  判断：房地产市场需求有所好转，未来随着货币政策的持续放松，房屋销售情况会继续好。

2014年3月	2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1.2月	2015年3月	2015年4月
商品房销售额	亿元	6173	5044	5367	7459	5182	5346	7566	7158	8096	11811	5972	6051	5716
商品房销售面积	万平方米	9645	7598	8361	12295	8115	8507	12145	11362	13223	18932	8764	9490	8131

2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1月	2015年2月	2015年3月	2015年4月
居民消费价格指数(上年同月=100)	101.8	102.5	102.3	102.3	102	101.6	101.6	101.4	101.5	100.8	101.4	101.4	101.5
工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)	98	98.6	98.9	99.1	98.8	98.2	97.8	97.3	96.7	95.7	95.2	95.4	95.4

  居民消费价格和工业品出厂价格

  解读：4月，CPI同比上涨1.5%，较上月略有提高；PPI同比下降4.6%，环比下降0.3%，降幅扩大。

  判断：综合进出口、PMI等指标来看，通缩趋势压力大。

2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1月	2015年2月	2015年3月	2015年4月
出口总值同比增长	%	0.82	7.11	7.21	14.45	9.36	15.1	11.57	4.7	9.69	-3.28	48.34	-14.97	-6.44
进口总值同比增长	%	0.71	-1.72	5.39	-1.61	-2.32	7.05	4.53	-6.65	-2.34	-19.87	-20.55	-12.68	-16.26
贸易顺差比去年同期增加(减少)	百万美元	343	15763	4639	29560	21608	16001	14451	20698.38	24362	27999	83213	-4904	15469

  进出口及贸易顺差

  解读：4月，出口同比下降6.4%，进口同比下降16.2%，均创历史同期次低水平，贸易差额341亿美元。

  判断：4月进出口延续萎缩态势。外需疲弱与汇率坚挺是出口不济的主要原因。

  对不同地区出口

  解读：4月仅对美出口保持稳定，对新兴市场与欧洲均呈现负增长。

  判断：新兴市场受美国货币政策影响明显，而欧洲需求疲弱持续，二季度出口总体难逃萎缩。

2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1月	2015年2月	2015年3月	2015年4月
收入合计同比增长	%	9.19	7.22	8.76	6.87	6.07	6.31	9.43	9.07	13.29	4.98	0.26	5.81	8.18
支出合计同比增长	%	1.1	24.6	26.08	9.63	6.21	9.1	-5.7	0.81	1.23	-19.86	55.17	4.38	33.21

  财政收支

  解读：4月，财政收入增速继续小幅回升，财政支出大幅增长33.2%。

  判断：进一步发挥积极财政政策的作用是稳增长关键，要进一步盘活财政存量，用好财政增量。

2014年4月	2014年5月	2014年6月	2014年7月	2014年8月	2014年9月	2014年10月	2014年11月	2014年12月	2015年1月	2015年2月	2015年3月	2015年4月
狭义货币余额同比增长(M1)	%	5.5	5.7	8.9	6.7	5.7	4.8	3.2	3.2	3.2	10.6	5.6	2.9	3.7
广义货币余额同比增长(M2)	%	13.2	13.4	14.7	13.5	12.8	12.9	12.6	12.3	12.2	10.8	12.5	11.6	10.1
贷款余额同比增长	%	13.7	13.9	14	13.4	13.3	13.2	13.2	13.4	13.6	13.9	14.3	14	14.1

  货币供应及贷款

  解读：4月末，人民币贷款余额同比增长14.1%，M2同比增长10.1%，M1同比增长3.7%。

  判断：加快地方投资项目落实，引导资金成本下降是二季度重点。