⊙本报记者 赵明超

  从去年四季度开启的市场行情，进入2015年以来，新兴产业持续飙涨，大盘从3月初也开始快速上攻，上周飙涨逾8%跃过4600点，创业板最高跃过3600点。在西部利得基金总经理助理、投资总监付琦看来，最近半年来的市场行情，契合了当前社会发展趋势和时代特征，但在货币宽松和杠杆作用下，投资者对于新事物的预期超过现实发展速度，泡沫就会随之而来，在这种情况下，部分代表时代特征但却未被投资者预期充分的领域，就会带来投资机会。

  慢牛符合转型预期

  付琦认为，每个社会的每段时期都有其时代特征，也都有相应符合社会背景、时代特征的产业崛起。当前中国的时代特点是，支撑过去十多年经济快速发展的人口红利和全球化红利开始消退，但仍在处在信息技术革命和工业革命的双重红利叠加期。从信息革命看方面看，已经带动全球经济近二十年快速发展，但在中国由于过去十几年基本上是粗放型发展模式，并未发挥支柱性作用；从工业红利方面看，中国正加速完成发达国家在过去数百年里走过的历程，不管是房地产、机械制造等基本工业品，还是高铁、核电、飞机、新能源汽车、机器人等高端工业品，都在加速向高端推进。除此之外，宽松的货币环境、人民币国际化、“一带一路”及资本海外输出，也都具有当前的时代特征。

  本轮牛市行情，在付琦看来，从某种程度上，可以归为中国经济“盘活存量”的一种方式。中国经济转型需要一个活跃、有效率的资本市场，既可以为新兴产业提供必要的发展资金，也能够为体量庞大的国有资产进行明确定价，“在经济下行的情况下，A股市场被寄希望于中国经济转型的引擎，今年以来，市场普遍关注的‘互联网+’和‘工业4.0’，本质上都代表了经济转型的方向。”

  从资本发展历史看，在转型的过程中，往往会出现泡沫，付琦认为泡沫源自于投资者对新事物的预期超过现实的发展速度，泡沫同样是发展中的一个必要过程。以2000年纳斯达克互联网泡沫为例，当时普遍认为以信息技术为核心的新经济将彻底取代旧经济，新经济拥有无限想象空间。现在回看这个预期是对的，并且最终成为现实，信息技术成为美国二十一世纪的支柱产业，“当时互联网泡沫的破灭，原因就是投资者预期和现实之间的差距。”

  从当前社会对资本市场的预期看，付琦认为慢牛的股市更符合各界预期，但也面临着挑战，挑战主要来自杠杆带来的影响。一方面，货币宽松、经济加杠杆的速度需要和国内通胀、美国加息、人民币国际化、中国经济转型速度竞速，因此政府药不能停，降息降准速度在加快。另一方面，一旦股市加杠杆的速度开始推高实体经济融资成本，也容易引起管理层的警惕，造成市场波动。

  把握具有时代特征的行业

  在当前疯狂的市场行情中，互联网金融、智能医疗等代表社会转型预期的新兴成长板块受到投资者的追捧，不少公司短时间内股价暴涨几倍。在付琦看来，以新兴产业为代表市场热点，反映了投资者预期最充分的领域，其长期发展前景毋庸置疑，但投资收益取决于判断决策的时点，如果一味跟风炒作概念股，就有可能被套牢成为高位站岗者。

  从当前市场看，部分受到市场爆炒的板块，在股价上涨的同时，风险也在同时积聚。在付琦看来，除新兴产业外，一些非热点产业同样代表了中国的时代特征，能够成为未来的支柱性产业，但尚未被投资者预期充分，在未来具有加速发展的驱动力，这些领域是接下来关注的重点。

  付琦举例说，军工产业符合当前中国走出去战略的时代背景，已经进入了产业的快速发展期。但从军工产业发展现状看，正在迎来大爆发的临界点。首先，原本是中国强项的制造业，在过去二十年全球化加速的和平时期，国家经济主要依靠基建、房地产等投资拉动经济增长，因此制造业更多应用于民用领域，在军用领域较少，但在当前国际地域纷争加剧、中国走出去战略需要硬实力保驾护航的现实环境下，军工产业存在加速发展的现实需求，并能够有效拉动经济增长；其次，近年来中国航空航天技术发展迅速，处在全球领先地位，如神州十号发射、卫星出口、北斗导航全球布局等，中国的军工产业在全球具有较强竞争力；第三，由于行业的特殊性，当前军工资产证券化率低，大量核心优质军工资产在上市公司体外，而在当前国企改革和特殊行业放开的大背景下，军工行业获得加速证券化的契机；第四，大飞机、低空放开等民用市场空间巨大，当前这些“大军工”范畴的市场几乎一片空白。

  付琦介绍说，顺应时代特征，西部利得基金已经发行了多款产品，其中2015年4月发行了首批在上交所上市的分级基金——西部利得中证500等权重指数分级基金，由于中证500成分股代表了中国市场高成长性的公司，在牛市风格轮动中弹性较大，该基金有望取得良好表现。此外，5月26日还将发行西部利得成长精选灵活配置混合型基金，具有仓位灵活，进可攻、退可守。在市场看好时，提高股票比例，挖掘紧跟具有时代特征的产业低估值股票，充分分享市场上涨收益。在市场大幅下跌时，最大程度规避风险，获取稳定收益。