⊙申万宏源证券 桂浩明

  ○编辑 杨晓坤

  以盘中震荡取代深幅回调，这已经成为近期股市运行的一大特点。上周末，有关股市的消息不少，大家感觉总体偏空，有人判断本周开盘后会有明显下跌。但事实上当天股指尽管出现了一定的盘中震荡，但最终以大涨报收。即使是当天有所走弱的创业板，第二天也一改颓势，强劲上行。目前，沪市综指已经连拉7条阳线，突破了4900点，两市合计成交金额则继续保持在2万亿元水平，呈现量价配合的态势。

  客观而言，上周末的相关信息对市场还是有一定冲击的，特别是有关规范券商“伞形信托”业务的内容，尽管在过去就已经发布过，现在不过重申而已，但还是被一些舆论曲解，并且引发局部恐慌。一般来说，出现这种情况，股市顺势调整是很自然的，特别是在大盘已经连续上涨多日，马上又要有大盘股发行的背景下，股市形成几天调整，回吐一部分涨幅是完全可能的。那么，为什么这次大盘却拒绝下调、顽强上涨呢？最关键的因素是市场资金太多了。信息显示，5月中旬以来进入第三方存管系统的客户保证金数量大量增加，股票型基金的销售规模也明显加大，沪港通交易中“北上”的资金额度也再度紧俏。种种迹象表明，时下出现了境内外资金加速入市的局面。而成交量能够持续保持在高位，无疑也与增量资金不断进入有关。

  由于大量新资金在等待建仓，股市只要稍有回落，就会被买盘顶起来。很多股票抛盘加大后，马上就被突然而至的买盘扫空，很难大幅下行。因为每次回调都遇到了正等待建仓资金的阻击，以至于后来大盘也只能以盘中震荡来代替深幅回调。即便当天不能完全消化回调压力，也能够在后一两个交易日完成消化。在这种背景下，股市在分时走势上的大涨小回就成为最基本的运行格局，股指上行更是难以阻挡。其实，上周末人们关注更多的还是创业板，由于其平均市盈率比较高，因此也受到来自各方面的压力。特别是在周一出现逆势下跌以后，有关创业板“头部”已出现、市场风格将出现转换的声音不小。不过，仅仅过了一天，创业板就卷土重来，当天它的涨幅是4.33%，远远超过沪市大盘的2.02%。这表明，现在并不存在趋势上的风格转换的可能，同时创业板距离头部恐怕也还比较远。这里的原因其实也并不复杂，在国家大力发展新兴产业，鼓励全民创业，万众创新的大背景下，创业板被赋予了重要的历史使命，也成为当今资本市场发展的一个重点，更是投资者关注的一个焦点。在这个特定环境下，该板块中真正具有成长性与发展潜力的品种，估值在一定程度上被高估一点，也不是不可接受，更不是什么大逆不道的事情。进一步说，要适应新常态，推动新经济，传统产业面临较大的调整压力，而新兴产业则要加快发展，这就决定了市场很难重现过去的“二八”现象，那种以传统产业中大盘股为主导的行情，在当今市场环境下很难有足够的运行空间，倒是那些中小市值的成长型企业，能够为更多投资者所认同，行情也有更大后劲。看清楚这一点，自然也就明白为什么时下不可能出现所谓的风格转换，行情为什么基本上就是以成长股为主线了。

  站上4900点以后，大盘冲击5000点似乎也就没有多少悬念了。当然，5000点作为整数关位，阻力不会小，大盘在此可能会有更大的震荡出现。投资者在看好后市的前提下，对行情在进一步攀升过程中可能遭遇到的压力，也应该有个清醒的认识，并且要有所准备。