■一周互动精华

  金博士导师团成员

  马 刚

  齐鲁证券研究所

  高级分析师

  基金评价业务负责人

  金苹苹

  《上海证券报》记者

  王 彭

  《上海证券报》记者

  游客：为什么永续A会出现比较大的价格波动呢？

  马刚：有两个原因：一是国内没有永续债，对其如何估值也是充满争议。实际上，永续A其实就是为未来的永续债和可累积优先股的定价起着探索作用。二是受套利资金的影响。套利分两种，一是折价套利，二是溢价套利。溢价套利的流程是先申购母基金，然后分拆分别卖出AB份额。只有分拆后有利可图，套利者就会不管估值去卖，不但会对B造成压力，也会打压A的价格，使其收益率急剧上涨，出现阶段性低估。因此，永续A每年都有几次黄金坑机会。

  游客：怎么看待一些信托产品通过P2P平台售卖，这其中蕴藏哪些风险？

  金苹苹：互联网金融的迅速发展，让P2P平台几乎成为“无所不能”的代名词。除了各类小额融资贷款业务外，目前有不少P2P平台开始售卖信托产品。在业内人士看来，互联网创新固然好，但是从监管角度看，这样做仍是违反相关规定的。

  根据银监会的规定，是禁止委托非金融机构推介信托计划的，更何况信托合同必须线下面签、保证录音录像是希望投资者对风险有更清晰的认识，也是加强投资者教育的一部分。

  事实上，银监会早已叫停第三方理财机构售卖信托产品。对于P2P平台而言，虽然部分业务还处于监管空白地带，但是目前看来，部分P2P平台售卖信托产品肯定是需要承担政策风险的。此外，随着股市的走牛，P2P平台的募资也开始减缓，最新统计显示P2P问题平台的爆出正在增多，对于投资者而言，在P2P平台上购买信托产品，还需要承担信用风险。

  游客：请问老师内地、香港两地基金互认之后，如何投资基金？

  王彭：从投资品种上来看，香港基金的种类比内地基金市场更为丰富。除了普通的股票型、债券型和货币型基金，香港市场上还有百达林木资源、贝莱德世界矿业等大宗商品基金，可投资于杠杆式金融工具的认股权证或衍生工具基金。同时，按照注册地来分，在香港可供投资者选择的可以分为香港本地基金和离岸基金两种。

  根据互认安排，合资格的内地和香港基金只要通过简易的审核程序，获得对方的监管机构认可或许可，便可直接在对方市场向投资者进行销售。根据测算，截至2014年末，符合条件的香港基金有100只左右； 截至2015年一季度末，内地基金有850只左右。需要注意的是，互认基金成行确实可以给内地投资者提供多元化产品，但是也更考验投资者选择基金的能力，不同基金的业绩表现和费率情况都跟内地基金有很大差别。

  游客：华商创新成长灵活配置与财通价值动量哪个更好，现在买进合适吗？请老师详细介绍下他们的区别及推荐理由，谢谢！

  王彭：这两只均为混合型基金，投资风格偏向成长。从今年的表现情况来看，前者净值上涨136.67%，后者净值上涨118.04%。从基金经理的任职情况来看，华商创新成长灵活配置现任基金经理刘宏去年3月18日开始走马上任，管理实践1年71天，任职回报为214.84%，远远跑赢89.54%的同类平均水平。财通价值动量现任基金经理赵艰申和金梓才分别于去年6月和11月上任，任职回报分别为226.56%和158.02%，均大幅跑赢同类平均水平。总体来看，两只基金的基金经理虽然上任时间不长，但均获得了出色的任职回报。考虑到目前市场较为震动，投资者可观察一段时间，待市场环境明朗再择机买入。

  游客：分级基金向上折算后应如何处理？我是稳健型投资者。

  王彭：所谓上折，是基金不定期折算方式之一，本质相当于在母基金实现较大涨幅时，对B份额进行收益分配。在牛市时，母基金净值和杠杆份额的净值均实现大幅上涨，使得B份额的杠杆越来越小，甚至出现“杠杆失灵”的现象。通过向上折算，母基金与A、B份额的净值相等，B份额恢复交易功能，同时也为B份额提供有效的退出机制，从而实现大部分净值收益的变现。

  虽然分级基金密集上折意味着市场多头气氛浓厚，但此时单独持有B份额的风险越来越高，因为杠杆已经恢复到最高水平，而市场的估值同样高企，一旦股市调整，B份额跌幅将两倍于标的指数，因此，对于风险承受能力相对较低的投资者来说，上折后不妨逐步减仓以保住前期的胜利果实。

  游客：军工是否可以补仓？求推荐一两只基金。

  王彭：自4月中旬以来，国防军工板块进入加速上行阶段，涨幅高达57.1%。分析认为，军工产业下游需求较为旺盛，一方面因为我国军费开支稳定增长，另一方面则是军费开支有了新动向，比如人员开支比重有所降低，而装备开支迅速增强。而且，由于我国军工的重点从传统的陆军装备走向海洋、空中力量，所以新产业热点随之形成。

  针对军工板块，多家券商均发布研报，表示积极看多行业未来表现。例如，安信证券日前建议二季度重配军工。安信证券认为军民融合上升为国家战略，军工信息化、“民参军”使很多企业显著受益，建议选择确定性高的公司，同时军工仍是牛市第一方阵。国元证券建议投资者可积极跟踪军工股，一方面可关注拥有军工注资或科研院所改革题材的品种，另一方面可关注军工B、国防B等分级基金。

  游客：手头有些闲钱，请在工银、宝盈、易方达三公司各推荐一只基金，谢谢！

  王彭：工银基金可关注工银主题策略和工银医疗保健；宝盈基金旗下的宝盈资源优选和宝盈核心优势均为晨星三年期和五年期五星基金，另外宝盈策略增长为三年和五年期四星基金，可以重点关注。易方达科讯自基金经理宋昆掌管后，业绩表现优异，该基金今年以来净值上涨154.77%，位居同类基金第九位，值得投资者重点关注。

  （本报记者 王彭 整理）