⊙本报记者 王彭

  今年以来，不仅A股市场气势如虹，美股、欧股、日股等均纷纷加入全球股市盛宴。虽然美联储推出的量化宽松政策已经开始逐步退出，但全球多个国家和地区均出台了不同版本的QE政策。市场流动性大幅提高的同时，股票市场仿佛也被注入一针“强心剂”，伴随着各国主要指数接二连三地创出新高，全球股市总市值已达到70万亿美元的新高度。

  判断美股顶部为时尚早

  截至今年5月27日，标准普尔500指数收于2123.48点，相较于2009年3月时候的低位已经上涨220%。尽管市场上存在一系列众所周知的风险，例如地缘政治风险、令人失望的美国经济数据以及估值过高等等，但摩根士丹利股票策略师亚当·帕克依然看涨美股。

  他在日前发出的一份客户报告中写道，“现在说顶部还太早了。我们认为，仅仅根据经济数据，企业行为以及信贷周期就说市场接近顶部是非常勉强的。”

  亚当·帕克在报告中解释说，他们所关注的指标包括消费者债务，拖欠率以及住房等经济因素，其中的大多数似乎正在有改善。资本开支，雇佣，库存以及拟议并购交易等企业管理层动向指标总体上似乎处于周期中段。报告进一步指出，资本开支相对而言还是受到限制，仅仅与销售速度相当；库存状况并没有成为利润率扩张的障碍，订单数量并不庞大，订单出货比总体稳定——这通常意味着管理层并没有太过积极地吸引客户订单。

  报告还表示，除少数行业外，雇佣还是不太积极，他们的判断是，薪酬通货膨胀率主要处于范围的低端。并购很大程度上出于带来立即利润增长的目的，而不是之前周期中的投机性为主。虽然他们也看到一些管理层薪酬过高的迹象，以及新的企业总部修建规划，但也不认为目前已经处于这类因素的周期后段。最后，企业已经将财务偿付义务延迟多年，也就是说近期信贷风险几乎没有可能出现。其认为，需要看到经济前景，特别是对美国消费者而言的前景严重恶化，管理层的膨胀情绪或者是一次新的债务危机，才能做出美国股市会有10%以上跌幅的预测。也就是说，在亚当·帕克看来，包括资本开支以及企业大兴土木修建新总部等基本面因素显示，市场还会有进一步上涨。

  亚当·帕克还在报告中给出了投资者应该继续买入的三大理由，首先，他们认为对盈利的基准预测还是太低；其次，美国经济将会有进一步改善；第三，市场对于美国证券资产的信心还是相对较低。

  日股仍具上行潜能

  另一方面，截至27日，日本股市已经连续9日上扬，创下近1年来最长上涨周期。这推动今年以来日经指数的累计涨幅攀升至17%。

  有经济学家指出，本轮日本股市上扬，绝非仅凭日元贬值所带来的一时“好运”，更在于日本企业出现的改善迹象。最新数据显示，尽管全球需求放缓给日本制造业带来压力，但日本诸多行业的乐观情绪却处在高点，日本运输业、物流业、零售业、酒店以及医疗业等多家公司的收益更是强劲。“日本企业复苏是存在根基的，并非单凭日元贬值所带来的一时好运。”该经济学家如是表示。

  随着日本股市狂欢继续，接踵而来的问题是，这场“盛宴”究竟已经行至何处？是仍在途中，还是已经接近终点，面临较大的回调风险？对此，大部分市场人士的看法是，短期内日本股市存在技术性回调的可能，但未来其仍具一定的上行潜能。

  美国美林银行分析表示，日本股市持续13周资金净流入，创两年来最长资金净流入周期。另有分析师指出，尽管日本股市已经涨至相对高位，但仍有40%的日本股票价格处在其发行价格之下。目前，日本政府养老投资基金也仅仅只是将其部分投资组合中的政府债券换成了本国股票。日股攀升的潜能还未完全发挥出来。高盛则预计，随着日元走软助力日企海外盈利，在未来12个月中，日本东证股价指数还将攀升至1770点的高位。

  高盛在上周的客户报告中表示，以美元计价而言，日本股市表现一直优于美国和欧洲。因此，那些将日股排除在投资组合之外的投资者的收益不及市场平均水平。高盛预计日股继续上涨，年底目标上看21700点。此外，未来日本企业盈利增长将超过美国及欧洲。今年日本上市企业的每股盈利料上涨22%，美国及欧洲料分别上涨8%及5%。预计2014财年所有股东回报将企及13万亿日元，2015财年将进一步上涨255至16.3万亿日元。

  对冲基金A股捞金

  除了持续走牛的每股，全球股市最值得关注的当属A股市场。自2015年以来，不到半年的时间里，上证综指从3234点涨到了4910点（截至5月26日），大涨51.8%；创业板则从1471点涨到了3618点，大涨145.9%。受益于A股暴涨，专注于中国股市的对冲基金赚得盆满钵满，单月涨幅创14年来之最。截至今年4月，中国的对冲基金涨幅惊人，平均收益高达23.25%，相比之下，追踪全球近4,000家对冲基金的HFI综合指数仅上涨2.76%。此外，追踪投资内地股市的亚洲对冲基金中国指数，4月扣除费用后大幅上涨16.58%，为自2001年3月上涨23.77%以来的最好成绩。

  就在A股上涨如火如荼的时刻，富时指数公司也来加了一把火——5月26日，富时指数公司宣布A股将被纳入富时罗素（FTSERussell）指数。业内预计，此举将给A股带来800亿美元（约合4963亿元）的增量资金。

  相对于A股被纳入富时罗素指数，此前市场一直更为关心的，则是A股今年到底能否纳入MSCI新兴市场指数。摩根士丹利资本国际公司本月发表声明称，该公司将于纽约时间6月9日17点（北京时间6月10日5点）过后不久在其网站上公布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数的决定。MSCI新兴市场指数拥有来自全球投资者的1.5万亿美元投资规模。摩根士丹利资本国际公司去年初曾表示，如果A股纳入MSCI新兴市场指数，可能会吸引120亿美元资金进入A股市场。高盛在最新报告中指出，MSCI有50%概率在6月份宣布将A股纳入其基准指数，如果今年无法加入，明年纳入指数的概率接近100%。

  针对中国股市，罗杰斯认为，A股看似过度疯涨，但可能尚未到位，预计此轮牛市或攀至6000点高位。不过，他同时指出，如若涨势过快，缺少一定的修正和调整，一旦泡沫形成则可能重演历史悲剧。