（上接14版）
表4-6 发行人最近三年及一期母公司现金流量表
单位：元
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二、最近三年及一期比较式财务报表
（一）关于比较式财务报表追溯调整说明
1、会计政策变更
2014年1月至7月，财政部发布了《企业会计准则第39号——公允价值计量》、《企业会计准则第40号——合营安排》和《企业会计准则第41号——在其他主体中权益的披露》，修订了《企业会计准则第2号——长期股权投资》、《企业会计准则第9号——职工薪酬》、《企业会计准则第30号——财务报表列报》、《企业会计准则第33号——合并财务报表》和《企业会计准则第37号——金融工具列报》。其中除《企业会计准则第37号——金融工具列报》在2014年年度及以后期间的财务报告中使用外，前述其他准则于2014年7月1日起施行。
发行人财务报表因会计政策变更导致的影响如下：
表4-7 发行人财务报表因会计政策变更导致的影响
单位：元
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2、重大会计差错更正
2014年度发行人参股子公司国奥投资发展有限公司基于谨慎性原则补提以前年度开发项目税金，并调减了期初未分配利润857,620,005.92元。根据国奥投资发展有限公司补提税金的开发项目各期结转收入比例，上述补提的土地增值税857,620,005.92元中影响2013年期初金额为849,381,781.52元，影响2013年当期金额为8,238,224.40元。发行人间接持有国奥投资发展有限公司46%股权，按权益法在长期股权投资科目核算，并根据权益比例对该事项的影响进行了追溯调整，累计影响数如下：
表4-8 发行人因国奥投资发展有限公司补提以前年度开发项目税金追溯调整累计影响数
单位：元
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为保持最近三年及一期合并和母公司口径财务数据的可比性，发行人根据前述会计政策变更和会计差错更正事项对2012年度和2013年度合并报表财务数据进行了追溯调整，并由致同会计师事务所（特殊普通合伙）进行了审核，并出具了“致同专字[2015]第110ZA2062号”的《关于北京首都开发股份有限公司2014年度会计政策、会计估计变更及重大会计差错更正的专项说明》（以下简称“《专项说明》”）。
除特别说明外，本节引用的2012年度、2013年度和2014年度财务数据均取自《专项说明》；2015年1-3月财务数据取自当期未经审计的财务报表。
（二）最近三年及一期比较式合并财务报表
表4-9 发行人最近三年及一期比较式合并资产负债表
单位：元
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表4-10 发行人最近三年及一期比较式合并利润表
单位：元
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表4-11 发行人最近三年及一期比较式合并现金流量表
单位：元
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（三）最近三年及一期比较式母公司财务报表
表4-12 发行人最近三年及一期比较式母公司资产负债表
单位：元
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表4-13 发行人最近三年及一期比较式母公司利润表
单位：元
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表4-14 发行人最近三年及一期比较式母公司现金流量表
单位：元
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三、最近三年及一期合并报表范围变化情况
发行人最近三年及一期合并报表范围符合财政部规定及企业会计准则的相关规定。
（一）截至2015年3月31日合并报表范围
1、通过设立或投资等方式取得的子公司
表4-15 发行人通过设立或投资等方式取得的子公司
单位：万元
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2、通过同一控制下的企业合并取得的子公司
表4-16 发行人通过同一控制下的企业合并取得的子公司
单位：万元
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3、通过非同一控制下的企业合并取得的子公司
表4-17 发行人通过非同一控制下的企业合并取得的子公司
单位：万元
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4、拥有半数以上表决权比例但未纳入合报表范围的子公司
表4-18 发行人半数以上表决权比例但未纳入合报表范围的子公司
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5、拥有半数及半数以下表决权比例但纳入合并范围的子公司
表4-19 发行人拥有半数及半数以下表决权比例但纳入合并范围的子公司
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（二）合并报表范围变化及原因
1、2015年1-3月合并报表范围变化及原因
表4-20 2015年1-3月发行人合并报表范围变化及原因
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2、2014年度合并报表范围变化及原因
表4-21 2014年度发行人合并报表范围变化及原因
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3、2013年度合并报表范围变化及原因
表4-22 2013年度发行人合并报表范围变化及原因
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4、2012年度合并报表范围变化及原因
表4-23 2012年度发行人合并报表范围变化及原因
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四、最近三年及一期主要财务指标
（一）发行人最近三年及一期主要财务指标
表4-24 最近三年及一期发行人主要财务指标
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注：2015年1-3月，应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均为年化数据。
（二）最近三年及一期净资产收益率及每股收益
最近三年及一期，发行人净资产收益率及每股收益情况如下表所示：
表4-25 最近三年及一期发行人净资产收益率及每股收益情况
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（三）上述财务指标的计算方法
上述指标中除母公司资产负债率的指标外，其他均依据合并报表口径计算。各指标的具体计算公式如下：
总债务=长期债务+短期债务；
长期债务=长期借款+应付债券；
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债；
流动比率=流动资产/流动负债；
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债；
资产负债率=负债合计/资产合计；
营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入；
总资产报酬率=（利润总额+计入财务费用的利息支出）/总资产平均余额；
EBIT=利润总额+计入财务费用的利息支出；
EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+摊销；
EBITDA全部债务比=EBITDA/总债务；
EBIT利息保障倍数=EBIT/全部利息支出；
EBITDA利息保障倍数=EBITDA/全部利息支出；
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额；
存货周转率=营业成本/存货平均余额；
净资产收益率及每股收益指标根据中国证监会《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2011修订）的规定计算。上表中其他每股指标均比照执行。
如无特别说明，本节中出现的指标均依据上述口径计算。
五、最近三年及一期非经常性损益明细表
根据中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2008）》的规定，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。发行人最近三年一期非经常性损益项目明细如下表所示：
表4-26 最近三年及一期发行人非经常性损益项目明细
单位：万元
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六、管理层讨论与分析
秉承“市场导向、效益为先、责任为上、和谐共赢”的经营理念，发行人致力于建立并持续保持在国内房地产行业的领先地位，将公司打造成为效益和责任并重的国内房地产知名品牌，通过巩固公司在北京房地产市场的龙头地位、保持公司运作大型片区住宅开发项目的优势、增强公司在中高端住宅产品方面的开发能力，成为中国最受尊敬的房地产开发企业和品牌，实现公司战略发展目标。
发行人管理层结合最近三年及一期的财务报表，对资产负债结构、现金流量、偿债能力、盈利能力、未来业务目标以及盈利能力的可持续性进行了如下分析。
（一）最近三年及一期合并口径分析
1、资产结构分析
最近三年及一期末，发行人资产构成情况如下表所示：
表4-27 最近三年及一期末发行人资产构成情况
单位：万元
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最近三年及一期，随着发行人各项业务发展，其资产规模持续稳定增长。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人资产总额分别为7,047,338.53万元、9,172,259.25万元、9,761,388.46万元和10,084,900.02万元。发行人主营业务为房地产开发，因此发行人资产以货币资金、存货等流动资产为主。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人流动资产占总资产的比例分别为91.17%、91.63%、90.74%和91.02%，基本保持稳定。
发行人资产构成情况如下：
（1）货币资金
发行人为维持日常的经营活动，始终保持一定规模的货币资金，包括现金和银行存款等。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人货币资金期末余额分别为1,460,711.72万元、1,310,453.99万元、1,163,706.48万元和1,192,310.20万元，占总资产的比例分别为20.73%、14.29%、11.92%，和11.82%，占流动资产的比例分别为22.73%、15.59%、13.14%和12.99%。最近三年末，发行人货币资金逐年减少，这主要是因为其经营活动现金流入出现逐年回落，同时对外投资支付的现金增加所致。
（2）应收账款
发行人应收账款主要为房屋的销售尾款和出租物业的租金欠款。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人应收账款期末净额分别为6,736.32万元、63,151.71万元、28,287.08万元和23,532.94万元，占总资产的比例分别为0.10%、0.69%、0.29%和0.23%，占流动资产的比例分别为0.10%、0.75%、0.32%和0.26%。总体来看，发行人应收账款占总资产和流动资产的比例均很小。2013年末，发行人应收账款期末净额较2012年末大幅增加56,415.39万元，这主要是因为发行人下属子公司北京天鸿嘉诚房地产开发有限公司新增应收北京市土地整理储备中心昌平区分中心土地收储款55,208.80万元。2014年末，发行人应收账款期末净额较2013年末大幅减少34,864.63万元，这主要是由于发行人下属子公司北京天鸿嘉诚房地产开发有限公司回收土地收储款所致。
（3）预付款项
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人预付款项期末余额分别为10,684.45万元、46,639.07万元、4,326.52万元和20,305.85万元，占总资产的比例分别为0.15%、0.51%、0.04%和0.20%，占流动资产的比例分别为0.17%、0.55%、0.05%和0.22%。2013年末，发行人预付款项期末余额较2012年末大幅增加35,954.62万元，这主要是由于发行人下属子公司北京首开商业地产有限公司预付房款增加所致。2014年末，发行人预付款项期末余额较2013年末大幅减少42,312.55万元，这主要因为发行人预付工程款结算。2015年3月末，发行人预付款项期末余额较2014年末增加15,979.33万元，这要是由于发行人预付工程款增加。
最近三年末，发行人预付款项账龄结构如下表所示：
表4-28 最近三年末发行人预付款项账龄结构
单位：万元
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最近三年及一期末，发行人预付款项中不存在持有发行人5%（含5%）以上表决权股份股东或关联方的款项。
（4）存货
发行人存货分为原材料、库存商品、低值易耗品、开发成本、开发产品、短期出租开发产品等，盘存制度采用永续盘存制。发行人存货取得时按实际成本计价。发行人低值易耗品领用时采用一次转销法摊销。
存货可变现净值是按存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。期末存货成本高于其可变现净值的，计提存货跌价准备。发行人通常按照单个存货项目计提存货跌价准备。期末，以前减记存货价值的影响因素已经消失的，存货跌价准备在原已计提的金额内转回。
最近三年及一期，发行人房地产开发业务保持了较好的发展势头，带动存货规模持续增长。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人存货账面价值分别为4,527,174.73万元、6,398,061.35万元、6,807,773.25万元和6,879,988.74万元，占总资产的比例分别为64.24%、69.75%、69.74%和68.22%，占流动资产的比例分别为70.46%、76.12%、76.86%和74.95%。2013年末，发行人存货账面价值较2012年末增加1,870,886.62万元，增幅达到41.33%，这主要是因为发行人于2013年内集中增加部分项目储备，全年在北京地区取得12块开发用地，在京外取得9块开发用地，带动项目投入支出大幅增加。2014年末，发行人存货账面价值较2013年末增加409,711.90万元，增幅为6.40%。
最近三年末，发行人存货分类情况如下表所示：
表4-29 最近三年末发行人存货分类情况
单位：万元
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截至2014年12月31日，发行人开发成本跌价准备为20,612.00万元，系葫芦岛国风海岸项目受当地房地产价格波动影响开盘价格低于预期而相应计提的跌价准备；开发产品跌价准备为7,796.98万元，主要系沈阳国风润城、海门首开?紫郡项目在房地产市场调整的背景下无法按预期价格开盘而相应计提的跌价准备，此外望京住宅及商业、国风华府、苏州悦澜湾等项目由于剩余部分车位尚未销售，改为出租后收益减少，相应计提跌价准备。
截至2014年12月31日，发行人存货跌价准备明细如下表所示：
表4-30 截至2014年12月31日发行人存货跌价准备明细
单位：万元
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（5）其他应收款
发行人其他应收款主要为与联营公司的往来款、土地竞买保证金等。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人其他应收款期末净额分别为218,621.95万元、370,515.22万元、632,017.62万元和834,620.58万元，占总资产的比例分别为3.10%、4.04%、6.47%和8.28%，占流动资产的比例分别为3.40%、4.41%、7.14%和9.09%。2013年末，发行人其他应收款期末净额较2012年末增加151,893.27万元，增幅为69.48%，这主要是由于新增关联方北京首开万科置业有限公司、北京首开万科和泰置业有限公司、北京朗泰房地产开发有限公司等往来款，以及新增土地投标保证金。2014年末，发行人其他应收款期末净额较2013年末增加261,502.39万元，增幅为70.58%，这主要是因为新增关联方北京屹泰房地产开发有限公司、北京住总首开置业有限公司等往来款。2015年3月末，发行人其他应收款期末净额较2014年末增加202,602.96万元，增幅为32.06%，这主要是由于新增北京万信房地产开发有限公司、北京锦泰房地产开发有限公司等关联项目公司资金往来以及投标保证金所致。
（6）其他流动资产
发行人其他流动资产主要包括预缴营业税、土地增值税、企业所得税等税费，以及购买的短期理财产品等。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人其他流动资产期末余额分别为201,043.05万元、172,920.13万元、171,469.31万元和178,757.07万元，占总资产的比例分别为2.85%、1.89%、1.76%和1.77%，占流动资产的比例分别为3.13%、2.06%、1.94%和1.95%。最近三年及一期末，发行人其他流动资产期末余额基本保持稳定。
最近三年末，发行人其他流动资产构成情况如下表所示：
表4-31 最近三年末发行人其他流动资产构成情况
单位：万元
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（7）可供出售金融资产
发行人可供出售金融资产主要系发行人持有的交通银行股份有限公司、美都能源股份有限公司和北京巴士传媒股份有限公司等上市公司股权以及根据财政部2014年修订的《企业会计准则第2号—长期股权投资》等会计准则补充规定，由“长期股权投资”科目重分类入“可供出售金融资产”的部分股权投资。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人可供出售金融资产期末余额分别为29,035.24万元、24,463.49万元、26,092.18万元和24,337.79万元，占总资产的比例分别为0.41%、0.27%、0.27%和0.24%，占非流动资产的比例分别为4.67%、3.19%、2.89%和2.69%。
截至2015年3月31日，发行人持有的可供出售金融资产不存在变现的重大限制。
（8）长期股权投资
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人长期股权投资期末余额分别为282,587.62万元、314,037.54万元、369,313.09万元和377,753.87万元，占总资产的比例分别为4.01%、3.42%、3.78%和3.75%，占非流动资产的比例分别为45.41%、40.92%、40.88%和41.73%。最近三年及一期末，发行人长期股权投资期末余额持续增长，这主要是因为发行人增加对联营企业投资，以及确认的对合营企业、联营企业投资的损益。2014年根据《企业会计准则第2号—长期股权投资》的修订，发行人将部分长期股权投资重分类为可出售金融资产。
（9）投资性房地产
发行人投资性房地产按照取得时的成本进行初始计量，并按照固定资产或无形资产的有关规定，采用年限平均法计提折旧或摊销。如若投资性房地产存在减值迹象，发行人根据投资性房地产的公允价值减去处置费用后的净额与投资性房地产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定可回收金额，并进行减值测试。当可回收金额低于投资性房地产账面价值时，发行人将其账面价值减记至可收回金额，减记的金额计入当期损益，同时计提相应的资产减值准备。投资性房地产减值损失一经确认，在以后会计期间不再转回。
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人投资性房地产账面价值分别为61,306.85万元、139,361.38万元、191,022.51万元和190,135.55万元，占总资产的比例分别为0.87%、1.52%、1.96%和1.89%，占非流动资产的比例分别为9.85%、18.16%、21.14%和21.00%。2013年末，发行人投资性房地产账面价值较2012年末大幅增加78,054.53万元，增幅达127.32%，这主要是因为发行人下属子公司北京城市开发集团有限责任公司、北京首开商业地产有限公司投资性房地产大幅增加。2014年末，发行人投资性房地产账面价值较2013年末增加51,661.13万元，增幅达37.07%，这主要是由于其外购投资性房地产增加所致。
（10）固定资产
发行人固定资产按照取得时的实际成本进行初始计量，折旧采用年限平均法计提，在不考虑减值准备的情况下，按固定资产类别、预计使用寿命和预计残值确定各类固定资产的年折旧率。
作为房地产开发企业，发行人资产主要由存货、货币资金等流动资产构成，固定资产账面价值占总资产的比例较小。发行人固定资产主要包括少量房产、设备等，账面价值基本保持稳定。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人固定资产账面价值分别为92,264.69万元、88,634.64万元、83,971.36万元和82,728.43万元，占总资产的比例分别为1.31%、0.97%、0.86%和0.82%，占非流动资产的比例分别为14.83%、11.55%、9.29%和9.14%。最近三年及一期末，发行人固定资产账面价值变动的主要原因是每年（期）计提固定资产折旧。
（11）递延所得税资产
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人递延所得税资产期末余额分别为148,684.73万元、190,966.26万元、219,686.00万元和217,345.10万元，占总资产的比例分别为2.11%、2.08%、2.25%和2.16%，占非流动资产的比例分别为23.90%、24.89%、24.32%和24.01%。最近三年末，发行人递延所得税资产期末余额逐年上升，这要是由于应付未付款项和预收账款预计利润逐年增加所致。
2、负债结构分析
最近三年及一期末，发行人负债构成情况如下表所示：
表4-32 最近三年及一期末发行人负债构成情况
单位：万元
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随着发行人房地产开发销售业务的持续发展，发行人负债规模伴随着资产规模的增长而逐年上升。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人负债总额分别为5,691,537.78万元、7,665,407.49万元、8,148,278.96万元和8,404,759.28万元。最近三年末，发行人负债总额的年均复合增长率达到19.65%，这一方面是由于发行人销售规模不断扩大，带动其预收款项余额快速增长；另一方面是因为发行人除依靠销售回款外，还主要通过借款、发行债券等债务融资手段满足项目建设开发的资金需求。
发行人负债结构主要以流动负债为主。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人流动负债占总负债的比例分别为65.10%、62.95%、75.13%和67.14%，非流动负债占总负债的比例分别为34.90%、37.05%、24.87%和32.86%。
（1）短期借款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人短期借款期末余额分别为361,000.00万元、288,140.00万元、269,540.00万元和410,630.00万元，占总负债的比例分别为6.34%、3.76%、3.31%和4.89%，占流动负债的比例分别为9.74%、5.97%、4.40%和7.28%。最近三年末，发行人短期借款占总负债的比例持续回落。2015年3月末，发行人短期融资规模增加，带动短期借款期末余额回升。
最近三年末，发行人短期借款构成情况如下表所示：
表4-33 最近三年末发行人短期借款构成情况
单位：万元
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发行人的短期借款主要为信用借款。截至2012年12月31日、2013年12月31日和2014年12月31日，发行人信用借款余额分别为91,000.00万元、168,140.00万元和169,540.00万元，占短期借款的比例分别为25.21%、58.35%和62.90%，在短期借款中的比重逐年提升。
（2）应付账款
发行人应付账款主要系应付货款、工程款等。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人应付账款期末余额分别为207,592.28万元、296,608.12万元、499,301.99万元和437,964.27万元。占总负债的比重分别为3.65%、3.87%、6.13%和5.21%，占流动负债比重分别5.60%、6.15%、8.16%和7.76%。随着发行人业务量的增加，最近三年末发行人应付账款期末余额呈现逐年增长的趋势。
（3）预收款项
发行人预收款项主要包括预收售房款、预收租金等。其中预收售房款系客户在签订了商品房销售合同，但未达到商品房销售收入确认条件时已经支付给公司的购房款所形成的公司负债。在项目竣工并向客户办理交付手续时，相应的预收款项结转为主营业务收入。
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人预收款项期末余额分别为1,265,764.90万元、2,009,700.91万元、1,879,761.89万元和1,808,508.16万元，占总负债的比例分别为22.24%、26.22%、23.07%和21.52%占流动负债的比例分别为34.16%、41.65%、30.71%和32.05%。
最近三年末，发行人预收款项构成情况如下表所示：
表4-34 最近三年末发行人预收款项构成情况
单位：万元
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最近三年末，发行人预收售房款期末余额分别为1,263,592.50万元、2,006,661.10万元和1,873,562.05万元，占预收款项的比例始终保持在99%以上。2013年末，发行人预收售房款期末余额较2012年末大幅增加58.81%，这主要系受当年房地产市场需求旺盛带动所致。2014年末，发行人预收售房款期末余额较2013年末小幅回落6.63%，这主要是因为当年房地产市场需求放缓，发行人加大了现房的供应比例；以及发行人前期预售房屋交付结算。
（4）其他应付款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人其他应付款期末余额分别为513,916.68万元、578,604.88万元、800,057.56万元和866,656.07万元，占总负债的比例分别为9.03%、7.55%、9.82%和10.31%，占流动负债的比例分别为13.87%、11.99%、13.07%和15.36%。2014年末发行人其他应付款期末余额较2013年末大幅增加221,452.68万元，增幅达到38.27%，这主要是由于发行人新增与首开集团往来款所致。
发行人其他应付款主要由资金往来款和购房定金等构成，其中资金往来款主要包括首开集团向发行人提供的财务资助以及在发行人纳入合并报表范围的合作开发项目中合作方根据合作协议按照股权比例投入的建设资金。最近三年末，发行人其他应付款构成情况如下：
表4-35 最近三年末发行人其他应付款构成情况
单位：万元
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最近三年末，发行人其他应付款的账龄结构如下：
表4-36 最近三年末发行人其他应付款的账龄结构
单位：万元
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截至2015年3月31日，发行人其他应付款金额前五名债权人欠款金额合计为458,745.52万元，占其他应付款余额的57.34%，主要明细情况如下：
表4-37 截至2015年3月31日发行人其他应付款金额前五名债权人情况
单位：万元
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为支持发行人的日常经营和业务发展，首开集团向发行人提供了财务资助。截至2015年3月31日，首开集团向发行人提供的正在执行的财务资助情况如下：
表4-38 截至2015年3月31日首开集团提供的正在执行的财务资助情况
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（5）一年内到期的非流动负债
发行人一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款和应付债券等。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31和2015年3月31日，发行人一年内到期的非流动负债期末余额分别为770,366.78万元、1,017,032.45万元、1,995,340.00万元和1,478,596.00万元，占总负债的比例分别为13.54%、13.27%、24.49%和17.59%，占流动负债的比例分别为20.79%、21.08%、32.59%和26.20%。2013年末，发行人一年内到期的非流动负债期末余额较2012年末增加246,665.67万元，增幅为32.02%，这主要是因为发行人于2011年发行的30亿元3年期非公开定向债务融资工具转入一年内到期的非流动负债科目核算。2014年末，发行人一年内到期的非流动负债期末余额较2013年末增加978,307.55万元，增幅为96.19%，这主要是因为发行人部分金融机构长期借款即将于一年内到期，相应转入一年内到期的非流动负债科目核算。2015年3月末，发行人一年内到期的非流动负债余额较2014年末减少516,744.00万元，降幅为25.90%，这主要是由于发行人偿还一年内到期的借款所致。
（6）长期借款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人长期借款期末余额分别为1,496,704.00万元、2,641,954.00万元、1,825,770.00万元和2,557,960.00万元，占总负债的比例分别为26.30%、34.47%、22.41%和30.43%，占非流动负债的比例分别为75.38%、93.04%、90.10%和92.62%。2013年末，发行人长期借款期末余额较2012年末增加1,145,250.00万元，增幅为76.52%，这主要是因为发行人通过长期借款满足项目建设、开发、投资的需要。2014年末，发行人长期借款期末余额较2013年末下降816,184.00万元，降幅为30.89%，这主要是由于发行人部分长期借款转入一年内到期的非流动负债科目核算所致。2015年3月末，发行人长期借款期末余额较2014年末增加732,190.00万元，增幅为40.10%，这主要系发行人增加长期融资规模所致。
最近三年末，发行人长期借款构成情况如下表：
表4-39 最近三年末发行人长期借款构成情况
单位：万元
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（7）应付债券
发行人应付债券系其于2011年成功发行的50亿元非公开定向债务融资工具。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人应付账款期末余额分别为483,260.97万元、192,548.70万元、195,058.53万元和198,575.99万元，占总负债的比例分别为8.49%、2.51%、2.39%和2.36%，占非流动负债的比例分别为24.33%、6.78%、9.63%和7.19%。2013年末，发行人应付债券期末余额较2012年末下降290,712.27万元，降幅为60.16%，这主要是因为其发行的30亿元3年期非公开定向债务融资工具转入一年内到期的非流动负债科目核算。
3、现金流量情况分析
最近三年及一期，发行人现金流量情况如下表所示：
表4-40 最近三年及一期发行人现金流量情况
单位：万元
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（1）经营活动产生的现金流量
最近三年及一期，发行人经营活动产生的现金流量净额分别为214,306.00万元、-827,384.76万元、329,020.42万元和-228,514.33万元，波动较大。
2012年度，由于房屋销售价格上涨，发行人房屋销售规模进一步扩大以及公司对项目开发成本加强管理控制，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长32.69%，高于购买商品、接受劳务支付的现金同期14.63%的增幅，因此当年经营活动产生的现金流量净额转为正数，为214,306.00万元。
2013年度，发行人销售策略以项目去化为主，全年实现销售商品、提供劳务收到的现金1,958,247.30万元，同比增长25.43%。同时，发行人为了增强公司未来发展潜力，加强了项目储备力度，全年在北京地区取得12块开发用地，在京外地区取得9块开发用地，土地价款和相关保证金相应大幅增加。此外，发行人进一步落实“合作共赢”的经营理念，加大了对参股合作项目的资金支持。因此，发行人当年经营活动现金流出3,538,100.52万元，同比大幅增长97.15%，进而导致当年经营活动产生的现金流量净额为-827,384.76万元，同比大幅回落486.08%。
2014年度，发行人在房地产市场出现调整的情况下，对后续项目获取更趋审慎，土地价款支出相应减少。当期，发行人经营活动产生的现金流量净额为329,020.42万元。
目前，发行人已完成了在北京、苏州、扬州、福州、厦门、太原等城市的战略布局，为公司持续稳健发展打下坚实基础。房地产项目开发需要历经土地储备、开发建设、销售、交付使用等多个环节，经营周期较长。发行人现有部分项目尚处于前期规划设计和建设投入期，未来相关项目进入销售回款阶段后，将为公司经营活动现金流进一步提供有力支撑。
（2）投资活动产生的现金流量
最近三年及一期，发行人投资活动产生的现金流量净额分别为-140,101.83万元、-42,054.82万元、-181,075.10万元和-12,149.43万元。
最近三年及一期，发行人分别实现投资活动现金流入34,090.87万元、105,250.43万元、328,980.71万元和1,373.93万元。2013年度，发行人收回理财产品本金及收益，因此当年投资活动现金流入出现大幅回升。2014年度，发行人投资活动现金流入大幅增加，这主要是因为当年发行人购买的理财产品到期金额较大。
最近三年及一期，发行人分别实现投资活动现金流出174,192.70万元、147,305.25万元、510,055.80万元和13,523.36万元，持续保持了较大的对外投资力度。特别是2013年度和2014年度，发行人通过并购方式获取京内外重点城市的核心土地资源，规避高价拿地的风险。
（3）筹资活动产生的现金流量
最近三年及一期，发行人筹资活动产生的现金流量净额分别为245,182.46万元、707,392.42万元、-287,841.20万元和269,267.48万元。2012年度和2013年度，发行人筹资活动产生的现金流量净额均为正数，反映出筹资活动是其重要的资金来源。
最近三年及一期，发行人分别实现筹资活动现金流入1,892,620.00万元、2,654,897.19万元、2,080,815.70万元和1,319,230.00万元。最近三年，发行人筹资活动现金流入较大，这主要是因为发行人通过银行借款信托融资等多种方式筹集资金满足土地储备、项目开发与拓展的资金需要。
最近三年及一期，发行人分别实现筹资活动现金流出1,647,437.53万元、1,947,504.77万元、2,368,656.90万元和1,049,962.52万元。2012年以来，发行人筹资活动现金流出持续大幅增加，这主要是由于发行人前期借入的款项陆续到期兑付所致。
4、偿债能力分析
（1）主要偿债能力指标分析
最近三年及一期，发行人主要偿债能力指标如下表所示：
表4-41 最近三年一期及发行人主要偿债能力指标
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从短期偿债能力指标来看，截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人流动比率分别为1.73、1.74、1.45和1.63，速动比率分别为0.51、0.42、0.33和0.41。2014年末，受一年内到期的非流动负债余额大幅增加的影响，发行人流动比率和速动比率均出现较大幅度回落。2015年3月末，由于发行人偿付部分一年内到期的借款，因此流动比率和速动比率均出现明显回升。
从长期偿债能力指标来看，截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，发行人资产负债率分别为80.76%、83.57%、83.47%和83.34%。总体来看，发行人资产负债率的保持在较高水平，并呈现出逐渐上升的趋势，这主要是因为一方面发行人房地产开发与销售业务形成较大规模的预收房款，预收款项余额较高；另一方面，最近三年，特别是2013年，发行人加大了土地储备和项目拓展、开发的力度，扩张速度较快，并主要通过银行借款、信托融资等债务融资方式筹集资金，导致负债规模快速增长。
2012年度、2013年度、2014年度和2015年1-3月，发行人EBIT利息保障倍数分别为1.44倍、0.82倍、0.99倍和1.32倍，EBITDA利息保障倍数分别为1.48倍、0.85倍、1.03倍和1.34倍。2013年度，由于发行人土地储备拓展力度加大，债务规模相应大幅扩大，利息支出增加，进而导致利息保障倍数下降。2014年度，发行人商品房项目结算规模增加，带动利息保障倍数回升。
截至2014年12月31日，同行业上市公司主要偿债能力指标见下表所示：
表4-42 截至2014年12月31日同行业上市公司主要偿债能力指标
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注1：同行业上市公司的分类标准为中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》。
注2：样本来源为已公布2014年年度报告的房地产上市公司中，截至2014年12月31日总资产排名前20名的房地产上市公司。
注3：数据来源：Wind资讯。
截至2014年12月31日，发行人资产负债率、扣除预收账款的资产负债率高于同行业上市公司的平均水平，而流动比率、速动比率低于同行业上市公司的平均水平，表现出公司资本结构中债务比例偏高。最近三年，发行人业务规模扩张较快，为满足开发项目的资金需求，其主要采用了债务融资的方式，导致公司的负债水平高于同行业公司。
（2）融资渠道分析
发行人资信情况良好，与银行等金融机构保持良好的长期合作关系，持续获得其授信支持。截至2014年12月31日，发行人合并口径的银行授信额度合计为412.42亿元，其中已使用授信额度为207.56亿元，尚余授信额度为204.86亿元。
5、营运能力分析
最近三年及一期，发行人主要营运能力指标如下表所示：
表4-43 最近三年及一期发行人主要营运能力指标
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注：2015年1-3月，应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均为年化数据。
发行人对客户销售通常采取预售模式，应收账款主要为房屋的销售尾款和出租物业的租金欠款，应收账款规模相对较小，同时发行人对应收账款的管理控制较为严格，因此应收账款周转率保持在较高水平。最近三年及一期，发行人应收账款周转率分别为223.66次/年、38.64次/年、45.61次/年和58.25次/年。由于2013年发行人下属子公司北京天鸿嘉诚房地产开发有限公司新增应收北京市土地整理储备中心昌平区分中心土地收储款55,208.80万元，因此当年发行人应收账款周转率出现大幅下降。
最近三年及一期，发行人存货周转率分别为0.17次/年、0.16次/年、0.21次/年和0.11次/年。总体来看，发行人存货周转率较低，这主要因为近年来发行人土地储备和项目拓展力度较大，带动存货规模持续增长。
2014年度，同行业上市公司主要营运能力指标见下表所示：
表4-44 2014年度同行业上市公司主要营运能力指标
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注1：同行业上市公司的分类标准为中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》。
注2：样本来源为已公布2014年年度报告的房地产上市公司中，截至2014年12月31日总资产排名前20名的房地产上市公司。
注3：计算同行业应收账款周转率指标时剔除了异常值（招商地产、金地集团、泛海控股、华发股份），存货周转率剔除了异常值（泛海控股）
注4：数据来源：Wind资讯。
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