⊙申万宏源 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  自上周四股市大跌后，人们对股市后市的看法一度分歧很大，有人认为中期头部已到、行情已经见顶。不过，之后三天的走势却表明，大盘震荡上行的主基调并没有发生任何改变，本周二有中国核电等大盘新股发行，市场所保持的强势格局进一步证明了这一点。

  对于上周股市的大跌，一种被普遍接受的说法是前期涨幅偏大，同时又面临大盘新股发行的压力，再加上传闻影响，几个因素共振引发调整。当然，现在传闻被澄清了，而暴跌也消化了大量获利盘，在一定程度上修正了过大的涨幅，剩下的问题就是大盘新股发行了。其实，这个问题如果进一步展开，就是一个供求关系问题。如果现在市场上资金供应不充裕，那么大盘新股的发行很可能就成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。现在每天的成交量很大，对资金消耗很明显，加上新股发行加速，大盘新股又不断登场，而券商则在收紧融资杠杆，银行、信托方面也有类似的动作，市场担心原本很充裕的资金供应格局会发生逆转，导致股市上涨行情的结束。于是，本周二的新股发行，就成为大家高度关注的事件，将其视为检验资金供应状况的重要参照。

  不过，客观事实也表明，投资者对于资金面的担忧可能有点过度了，因为当前的市况表明，总体上资金格局还是比较宽松的。以往每当新股发行时，交易所回购利率就会出现大幅上涨，而最近一段时间却没有再出现这种状况，本周二是新股发行的高潮期，作为主力品种的7天期回购利率最高才4.19%，到收盘时更下跌到1.62%，而从成交量来看，并不比3月份发新股时小，那时的利率一般在6%左右。这也就表明，现在市场上能够入市的资金并不少，总体供应状况良好。而第三方存管的客户保证金数量，几个月来一直在增加，并且还有加速迹象。股票型基金的发行与申购都处于历史上最好时期，基金公司提早结束发行已经不再是新闻。而外资以QFII等形式入市的节奏还在不断加快。显然，尽管股市是有了较大的上涨，现阶段仍有大量资金等待入市，而且其规模远远超出人们想象。即便不时有查处违规资金、降低资金杠杆的消息传出，但对股市并不构成明显冲击。大盘上涨了一段时间后，累计涨幅毕竟大了些，可能会不时出现震荡，但由于资金充沛、买盘积极，股指很难有深幅回调。不管怎么震荡，不管震荡时间是否超过一天，不管幅度多大（譬如上周四的6.5%），行情的上升态势还是能够很快得到修复，股指仍然能够顽强走高。本周二新股发行压力很大，但股市成交继续活跃，资金面十分宽松。以当天的收盘情况来看，短期内沪市挑战5000点应该是大概率现象。而所谓的“中期头部”与“指数见顶”之说，显然只是一种误判。

  本轮行情演绎到现在，随着股市财富效应的显现，正吸引着越来越多的资金入市。虽然有所谓“杠杆上的牛市”之说，但实际上相对于蜂拥而入的投资者自有增量资金而言，杠杆资金的实际规模和影响并不是特别大。在改革预期的推动下，投资者对后市有着良好的预期，并且这种预期又在市场实践中不断得以强化，这就进一步推动了新资金入市，从而使得股市震荡上行的主基调能够不断延续，行情也就不断刷新着新纪录。