□兰 波

  场外配资，如今已成了沪深股市的另一个高风险之源。尤其那些没有业绩支撑、发展前景并不好的企业，因为有了资金的支持和支撑，股价也在快速上涨，估值严重脱离实际。这类现象如果任其蔓延，将对投资者、特别是普通投资者产生极大的伤害。为此，证监会叫停了场外配资端口，并对证券公司的信息系统安全性、稳定性提出了新要求。证监会新闻发言人张晓军上周五在例行新闻发布会上回答有关恒生HOMS的问题时再次强调：“未经批准，任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人的融资融券活动提供任何便利和服务。”

  健康的证券市场离不开融资融券，而场外配资恰恰干扰了场内融资融券业务，扰乱了证券市场的运行秩序。因此笔者认为，市场资金的资源错配，导致证券市场投融资体系被扭曲，是助长证券市场资金泡沫的根源。

  首先，场外配资的无序性导致杠杆作用失灵。融资融券业务，是一把双刃剑，当前融资业务发展迅猛，融券业务发展滞后，但融资融券业务的资金运用量、资金成本，投资者适用程度都是相对可控、可测、可承受的，且是在一定的管理和运作规则下有效、有序、稳定运行。而场外配资的资金来源、资金成本、配资额度、杠杆运用等都处于失控状态。伴随着指数不断上涨，赚钱效应增加，场外配资的活跃度进一步上升，市场风险正在快速积聚。

  其次，场外配资繁荣扭曲市场定价机制。场外配资，带有明显的短期逐利性质，且大量运用杠杆手段。这对于证券市场的稳定极其不利，将会干扰和影响证券市场资金价格的有序性，导致市场运行秩序混乱，排挤并冲击坚持长期投资、价值投资、分散投资和理性投资的证券市场资金。对实体经济产生的负面作用和影响是显而易见的。

  第三，扭曲蓝筹股的成长基因和组织体系。推动证券市场蓝筹股上涨的动力，仍然离不开上市公司的盈利状况，尤其蓝筹股的内在基因。而场外配资体系，将会破坏场内资金的正常循环，影响蓝筹股的价值判断标准和估值体系，吹大蓝筹股泡沫，而蓝筹股定价体系紊乱，将直接改变现有的蓝筹股资源运用环境，无法吸引长期投资、价值投资的养老金、企业年金的社会资金的进入，因而危害性极大。因此，规范场外配资，将会推动养老金、企业年金有序入市步伐，从而重新调整现有的蓝筹股资源，推动证券市场资源的有效配置。

  场外配资的活跃，不仅有害于现有的A股市场，也会伤害现有的多层次资本市场。无论对投资方还是融资方，有效的资源对接和匹配，才能产生最大化的资金效益。因此，鼓励社会资本，通过参与主板、中小板、创业板、新三板等多种形式，共同促进企业的价格发现功能，做好市场定价，真实反映企业价值，从而给投资方的投资活动，提供重要投资参考，是非常必要的。

  可见，为了促使本轮牛市行情的持续推进，形成以提高上市公司质量，建立以分享上市公司现金分红的盈利模式，加快推进新股发行注册制改革，从而给上市资源创造良好的资金分配环境，乃当务之急。

  说到底，这也是证券市场规范发展的前提。只有这样，才能够真正避免场外配资活动的开展。当前，国家经济仍处于缓慢复苏的新常态，证券市场的长期繁荣发展，无疑还需要实体经济的支撑。而完成“大众创业、万众创新”的创新使命，真正解决当前困扰经济发展的中小微企业的融资难、融资贵等问题，仍需要从规范证券市场的资本流动体制和机制上下功夫。证监会全面叫停场外配资，将会使市场对当前融资融券业务发展的忧虑得以消除。

  需要提醒管理层的是，由于场外违规配资还涉及银行，比如一些银行开设了专为投资者炒股和打新等提供支持的便利贷款，从而使大量场外资金流向市场，造成市场出现资金泡沫。因此，叫停了场外配资端口，光盯着证券公司还不够，与银行监管部门加强合作，将银行违规配资的大门关紧，让银行资金不再注入股市，也是非常重要的方面。加大新股发行力度，让更多实体企业通过股市获得资金，一定程度上也能推动银行资金向实体经济转移，推动融资成本降低。

  清理整顿场外配资，必将带动证券市场开启一个新的“杠杆”运用时代。

  （作者系资深市场评论人）