□张 鑫

  继创业板、中小板指数屡创新高后，上证指数也在7年后再次突破5000点，创下2008年2月以来的新高。在经济增长速度放缓，上市公司估值得不到基本面支撑的背景下，沪深股市高歌猛进，确实令国内外众多分析师倍感困惑，不知如何从学理上来解释。以笔者的观察，除了货币宽松、杠杆融资等因素带来大量增量资金外，移动互联网技术的发展及其应用对推动本轮大牛市功不可没。

  移动互联网由于能随时、随地、随身、更快、更方便地实现互联互通，因而被广泛应用于其他领域，尤其适合个人投资者参与股市交易。只要拥有一部智能手机，人人都可随时随地看盘并交易股票。随着移动互联网的发展，我国目前智能手机的普及率已经超过70%。据工信部统计，至今年一季度末，全国移动互联网用户总数达到8.83亿户。这成为个人投资者开户数和入市资金大量增加，进而助推股市持续上涨的重要原因。

  二十多年来，沪深股市的中坚力量始终是散户。这与以机构投资者为主的发达国家股市完全不同，与我国香港股市的构成也很不同。在西方成熟资本市场，机构投资者大多占70%左右，美国机构投资者(养老保险基金、投资公司、保险公司、银行和共同基金、对冲基金等)占比更是高达90%，美国人很少自己炒股。而据港交所调查资料显示，在2012至2013年度，我国香港股市中机构投资者的交易占市场总成交金额的61%（2011至2012年度为63%），个人投资者交易占比为22%（2011至2012年度为21%）。而沪深股市以散户为主、机构投资者占比过低的格局始终没有改变。目前，沪深两市股票账户数超过2亿户，至5月15日持仓A股账户数为6595.57万户，其中自然人投资者开户数及交易量都占到80%以上。机构投资者以证券投资基金为主体，基金、保险、社保、QFII四大类长期资金持股市值只占总市值一成左右。随着股市赚钱效应的扩散和移动互联网技术的发展及其应用，个人投资者开户数及其交易量还在进一步提高。仅在前周，沪深两市新开股票账户就达到440万，再度创下新纪录。虽然绝大多数单个散户的资金都在10万至50万之间，但由此形成的资金和交易规模却非常大，导致成交量屡创新高。5月，沪市成交量达到2.6万亿美元，高出纽约证交所五倍，上海和深圳市场的成交量加起来则是纽交所的十倍。6月5日，沪深两市成交量在高企数周后继续放大到2.3万亿，超过100日平均交易额74%。

  由于散户贡献着不可忽视的佣金量，券商也在充分利用移动互联网技术推出非现场开户、APP客户端信息推送、移动转账等新型业务，并通过降低佣金吸引更多中低净值客户参与到股票交易中来，利用自身所拥有的大数据资源，针对不同类别高净值客户提供差异化产品和服务。这就进一步扩大了股票市场个人投资者队伍，给股市带来更多的增量资金。

  对个人投资者来说，移动互联网技术的发展及其应用可以降低交易成本，方便看盘和买卖股票。如今，移动互联网大大方便了股市投资，使炒股不再是少数人的“专利”。最近就有新闻报道说陕西省出现了一个“炒股村”，全村100多位农民边种地边炒股，体验着股市的涨涨跌跌。据《新华每日电讯》记者调查，有31%的大学生也在炒股，其中投入5万元以上的占26%。对上班族来说，用手机看盘并交易，则可以克服桌面电脑及其互联互通对炒股的限制，“偷偷”地分享股市盛宴。此外，微信、QQ等移动网络社区为股民提供了及时的信息交流、讨论工具，可以加速并扩大信息交流与传播。这对股民学习股票投资知识，获取股票投资信息，交流股票投资经验，把握投资选股机会，都起了莫大的作用。

  当然，和其他科技创新一样，移动互联网也会“放大”其功能——无论是优点还是缺点。在对股票交易和信息传播与交流产生革命性突破的同时，移动互联网也对人们的生活工作以及股市的健康发展带来许多负面影响。例如，上班族和大学生上课忙于用手机看盘和交易，就难以专心工作和听课，势必影响工作和教学质量与效果。又如，手机买卖股票的便利性吸引了大量毫无投资经验，从来没经历过熊市，对风险毫无意识的投资新人，他们频繁操作，推高换手率，加上移动互联网在信息传播与交流方面的开放、及时、成本低、效果好、风险小等特点，也给造谣、传谣，发布虚假信息提供了方便，这又难免造成市场大震荡，产生“肥尾效应”。因此，基于沪深股市在相当长时期内还是散户占绝对优势的情形，为了股市的长远健康发展，证券交易所和证券公司需要主动适应移动互联网在证券市场的发展趋势，提升证券交易系统，利用互联网、移动互联网加强对个人投资者股票投资知识与风险教育，培养长期投资理念。管理层则应从保护个人投资者利益，维护股市健康稳定发展的大局出发，推动各类机构投资者长期资金入市，不断完善对互联网的监管。

  （作者系同济大学经济与管理学院副教授）