⊙兰波

  具有良好发展前景及投资者回报的互联网企业巨头，纷纷登陆海外市场，一度使国内投资者羡慕不已。遗憾的是，类似阿里巴巴这样的公司海外上市，不仅使企业失去了国内资本市场融资的机会，也使国内投资者失去了投资机会，更是失去了国内经济发展创新活力。近期，国务院发布了《国务院关于大力发展电子商务 加快培育经济新动力的意见》中就要求，有关部门按职责分工，分别负责研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市等相关政策。这意味着红筹股回归将提上日程。

  当然，做为吸引红筹股主战场的国内资本市场，类似暴风科技打破VIE结构回归A股的做法，受到了市场吹捧和普遍欢迎，但仅有机制保障还不够，增强红筹股回归A股的吸引力，还需要通过发展和提高红筹股成长的土壤，给投资者带来实实在在的持续增长回报，才能够真正承接红筹股的落地国内资本市场责任。

  首先，盈利仍是红筹股的生存之本。尽管互联网公司发展初期，投入成本大，不考虑盈利状况，但并不代表没有盈利就可以得到投资者吹捧，甚至炒作，不盈利期间的企业科学估值更重要。相反，红筹股回归后更应当通过建立健全国内的资本市场估值标准和定价体系，客观有效地反映企业现状，在承认企业历史基础上，给予相应的政策、机制、内控、盈利模式的保障，避免证券市场的炒差、炒小、炒短、炒新现象重演，破坏红筹股回归后应当具有的资本市场环境。

  其次，肯定红筹股是资本市场创新之源。创新型企业理应给予更高估值，但仅有股价的上涨是远远不够的，需要企业具有较强的分红能力。因此，给予红筹股更多的分红机会回报投资者，引导养老金、企业年金等社会资本投入到红筹股投资活动中来，树立正确的红筹股市值管理标杆，将会对红筹股的顺利回归，提供应有的发展保障。因此，针对创业板的质疑，不是考虑其现有估值高低，而是创业板企业创新的波动性、曲折性、发展性，寻找创业板成长公司的蓝筹因子，抓住其创新活力要素，提升创新资本力量，给创新型企业应有的创新条件和资本支撑，才是真正的企业发展之源。只有抓住了企业创新的根本，做好了企业创新的组织保障，才能够在资本市场的投融资活动中，体现出应有的交易规范性和投融资有序性，改变扭曲的资源定位。

  第三，股价与企业价值内在一致性，是资本市场创新主题。投资者投资企业，就是投资上市公司的未来，投资上市公司的主业竞争力，反映在股价表现上，应当真实、客观、全面、有效地反映企业的盈利状况。如上市公司股价长期严重偏离其内在价值，不是资本市场良好交易模式，更不能够有效反映资本市场规范的证券交易秩序，体现不出对于创新型企业的呵护。而只有建立在尊重企业发展实际，构建完善的做空机制基础上，才能够最终引导上市公司股价泡沫回归企业内在价值。因此，大力推动多层次资本市场建设，形成以主板主导的，以中小板、创业板、新三板协同并进的资本市场体系，尤其是未来的新兴企业板等为主要投资渠道，并以开发和设计品种丰富的金融衍生产品投资活动，将会进一步保护创新型企业的资本发展环境。否则，创新型企业的资本流动性就难以得到有效保障，资本的活跃性就无从谈起，更无法形成有序的资本市场资源流动机制，形成有效的资源配置功能，从而推动资本市场与红筹股企业的共赢发展。因此，引导红筹股回归的过程，更是改进和发展国内资本市场发展环境的过程。

  最后，分享红筹股创业资本是市场改革的动力源。激发资本市场活力，不是靠红筹股回归数量的增加，更不是靠红筹股回归市值的增长，关键是靠红筹股回归后的国内投资者对红筹股股权的分享。因此，建立保护投资者，尤其是中小投资者的利益分配机制，特别是红筹股的股权分享机制，是引导红筹股回归的重要资本目标和任务。可以说，无论通过哪种方式做大做强红筹股，提高其国际定价权，形成更大市值，关键是创新后的投资者回报的去处和方式。因此，加快推进红筹股回归后的员工持股计划，尤其是股权激励办法，是推动红筹股回归，吸引国民投资注意力，提升资本市场发展质量，为投资者提供分享国民经济发展成果的重要条件和机会。因此，通过资本的引进和资本组织建设，形成资本市场资源的运用，是推动红筹股回归的真正动力源。

  可以预见的是，各种创新措施，创新政策，创新资源，创新活动，创新组织到位的国内资本市场，才是自由市场经济，一定会加快海外红筹股的回归力度和进程，必将带动国内资本市场形成新一轮的资本市场创新潮。也只有资本市场的繁荣，才能够推动“大众创业、万众创新”的热潮，形成新的经济增长点。

  （作者系资深市场评论人）