⊙本报记者 丁宁

  近期市场的频繁震荡使得投资者“恐高”情绪抬升，但在高毅资产董事总经理孙庆瑞看来，在利率下行、流动性宽松趋势持续的大背景下，5000点之上的牛市仍在“进行时”；对于银行股的阶段性强势表现，孙庆瑞判断“大象”起舞的最强逻辑仅是“涨得少”，暂未看到风格切换的趋势。

  展望后市，孙庆瑞表示将关注受益于互联网+、科技进步、中国经济转型等因素的公司；此外她着重强调国企改革会提升上市公司ROE，会偏重选择一些改革路线较为明晰、甚或已有一定进展的地方国改标的。

  孙庆瑞以擅长宏观判断和资产配置著称。她“奔私”前曾在中银基金任权益投资总监，管理中银中国精选基金整6年，在同类型全部82只混合偏股基金中排名第2，超越沪深300指数101个百分点，并且每年都没有在行业配置上错过热点，每个自然年度均在同业排名前1/4。

  不一样的牛市 5000点仍在路上

  近期市场的频繁震荡使得投资者“恐高”情绪抬升，但在高毅资产董事总经理孙庆瑞看来，5000点之上的牛市仍在“进行时”。

  “这轮牛市和过去不同。”孙庆瑞表示，首先，利率下行、流动性持续宽松、居民储蓄资产配置转移，构成推动此轮牛市上涨的最重要动力；其次，经济基本面的严峻形势决定了管理层的托底思维短期难反转；最后，资本市场被赋予纾困国企改革、推动经济转型的历史重任，因此受到管理层的呵护，政策预期引导投资者风险偏好上升。

  “上述牛市‘基因’并未发生明显变化，”孙庆瑞表示：“拐点还未出现，我们还在路上”。

  那何时言顶？孙庆瑞认为，第一可以观察流动性从宽松到紧缩的过程何时出现，即利率水平是否低到会触发向上拐点的阶段；第二可以看市值水平是不是已经高到资金无法再支撑的水平，即市值与M2、GDP或者储蓄等数据之比是否过高。

  孙庆瑞表示，流动性等变量因素是最为重要的考察因素之一，目前A股市值60多万亿元，M2（广义货币供应量）有130万亿元。2007年牛市最高点时，市值与M2的比值曾到过0.8左右的水平，目前仅是接近0.5。

  “需要指出的是，当下的基本面与07年有很大区别，房地产景气度不可同日而语，考虑这个因素上述变量指标会有所偏差，需要动态评估，但至少在目前这个时点，还未看到牛市结束的迹象。”孙庆瑞表示。

  看好国企改革和技术升级

  展望后市，孙庆瑞表示，受益于国企改革、互联网+、科技进步、中国经济转型等因素的公司是其重点关注对象。

  国企改革方面，孙庆瑞认为目前国内经济面临较大的问题，政府改革的压力和动力都比较足。“如果真的能在机制上进行改革，让管理团队也能在这里面有充分的激励，解决目前国有企业所存在的很多弊病，将有效提高企业的经营效率，激发管理团队的工作热情，提升上市公司的ROE，这个市场未来空间很大”。

  值得一提的是，相较于大型国企和央企，一些改革思路相对明晰，甚或已经进入改革转型进程的地方性国改标的更受孙庆瑞重视。

  此外，从经济转型、科技升级角度看，孙庆瑞认为当前民营经济非常活跃，新的技术和方法快速的渗透着人们生活中的角角落落，创业的数量和速度进入了前所未有的高潮，优秀的上市公司、卓越的企业家会充分抓住当前的机遇，带领企业开拓更广阔的市场空间。

  以孙庆瑞看好的精准医疗为例，西南证券研究报告显示，2015年全球精准医疗市场规模近600亿美元，今后五年增速预计15%，是医药行业整体增速的三到四倍。

  “这体现了医学科学发展趋势，将带来一场新的医疗革命并将深刻影响未来医疗模式，相关领域的上市公司值得关注。”孙庆瑞表示。