⊙本报记者 王彭

  目前，新一轮的抛售狂潮正在席卷全球债市和股市。在债市大幅震荡中，美国十年期国债收益率自三月底以来已累计下跌7.4%，有望创下2010年以来的最大季度跌幅。而这仅仅是全球性抛售大潮的一部分。当前欧美债市基本抹去了2015年内全部涨幅，德国10年期国债收益率升至0.988%逼近1%的心理关口，收益率两天内升幅创1998年来最大。美国30年期国债收益率升至3.1292%，创年内高点。

  面对愈演愈烈的债券抛售大潮，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele在最新报告中指出，政府债券经历了动荡的一周。6月4日早些时候，10年期德国国债收益率出现了至少自1990年代初以来最大的四天涨幅。中短期债券的下跌幅度则较小：5-7年期高信用评级债券指数较其峰值仅下滑4%，但这仍是2013年（当时该指数下挫7%以上）以来的最大跌幅。

  瑞银认为，目前投资者应该保持长期观点并继续投资。在六个月的战术投资期内，其继续减码高评级债券，而看好风险溢价较高的投资类别，例如信用债券和股票。在过去一周，所谓的“风险”资产实际上比“安全”的政府债券表现更加稳健。从长期战略投资角度来看，瑞银仍然认为良好的经济增长和宽松的央行政策环境将为总体金融资产提供支持。

  发生这种情况的原因有以下几点。首先，欧元区经济需求正在好转，通胀似乎已经见底。增长加速、通胀预期上升的环境通常对债券不利。其次，那些期望欧洲央行在近期出手稳定局面的投资者可能被行长马里奥·德拉吉昨天的声明泼了一盆冷水，他表示欧洲央行愿意承受较高的市场波动。最后，去年政府债券出现反弹之后，跟风的投资者可能已经建立了大量多头头寸，目前仍在进行平仓。这意味着政府债券的抛售伴随着其他“热门”交易的平仓，例如做空欧元和做多美元，这证明持仓情况也是一个重要因素。

  在如何应对的问题上，从战术角度来看，瑞银的观点保持不变。其认为战术性减码高评级债券和政府债券，加码高风险溢价资产类别（例如欧元区股票和高收益债券）的策略依然合理。信用利差受近期波动的影响不大，而信用债未受国债收益率上升波及，同时又受益于经济趋势好转。高收益债券相比其峰值水平仅下跌1%，年初至今则上涨3-4%。股票方面，近期财报季结束后，瑞银看到了欧元区企业利润增长的证据，经济复苏已经扩散至法国、西班牙和意大利，而银行贷款和货币供应也在回升。

  瑞银指出，长期而言，从绝对投资组合角度来看，应对抛售毫无疑问是一个棘手的问题。通常，投资者可以期待债券和股票作为投资组合的稳定因素，每当股票上涨债券就会下跌，反之亦然。但是，根据2013年的情况，当政府债券暴跌时，所有其他资产也跟着下跌。这使得短期内分散投资不起作用。

  但是，投资者必须忽略这些干扰。人类本能使人最容易在错误的时刻选择抛售，但是瑞银认为市场最终将恢复平静，从长期来看，分散投资终将收获成果。比如，在2013年时，分散投资失效的时间只持续了两个月左右。此外，美国和欧元区的经济表现依然良好，各国央行目前似乎也愿意承受债券市场波动，瑞银坚信他们不会容忍大范围的金融不稳定，也不会坐视经济脱轨或就业市场风险。其认为，金融资产的长期前景依然有利。