⊙本报记者 王彭

  柏瑞投资在最近发布的一份年中投资展望报告中指出，全球经济维持复苏趋势，但复苏之路较6个月前的预期更为崎岖。美联储很可能于秋季加息，反映出全球最大的经济体终于摆脱2007年的苦况。尽管美国逐步收紧其宽松政策，但已发展地区的周期性反弹应会延续，而较明显的增长加速或要待2016年才会出现。此外，新兴市场的情况也很相近，这些市场的改革并未如预期般积极推行。新兴市场近期可能推出更多宽松政策以提振经济增长。

  柏瑞指出，全球加息周期拉开序幕是主要的宏观经济主题之一。在美联储的领导下，改变这项政策主要动力既不是经济突飞猛进，也不是通胀率飙升，而是经济基本因素逐步正常化。其仍然预计美联储将于9月份加息，但政策利率目标已被下调，今年年底目标为0.75%，2016年年底的目标为1.50%。

  事实上，市场对美国复苏力度的疑虑挥之不去，为经济前景蒙上阴影。自去年春季以来，美国国内生产总值增长率平均接近4%，但增长于今年年初陷于停滞，是继2014年第一季因恶劣天气导致经济收缩后再度出现同样情况。增长应于今年第二季回升，但动力恐怕不足以弥补国内生产总值增长于冬季放缓的影响。柏瑞现将今年的增长率预测从最初估计的3.1%下调至较温和的2.6%。虽然美国股市今年仅温和上升，但稳健的利润增长应会在今年余下时间带动美国股市上升。然而，向上增长修订欠奉，以及量化宽松政策结束，均降低美国市场的相对吸引力。

  从欧洲方面来看，柏瑞表示，尽管美国经济在去年冬季急速放缓，欧元区却取得4年以来最快的经济增长。欧洲央行于2014年进行的资产质素审查带来转机， 令银行业放贷再度活跃，并带动德国及西班牙2014年第四季经济增长，因而令法国及意大利于2015年初的经济表现受惠。由于经济增长有扩阔之势，其将2015年欧元区的增长预测由原先较温和的1.1%上调至1.4%。

  日本是首个采用量化宽松政策的经济体，但似乎也是首个受量化宽松政策限制的经济体。日本央行于2013年初将其每月购买资产规模增加一倍，并将通胀目标提高至2%。经济增长和通胀起初的确出现上升趋势。但日本陷入了自2009年以来第三次衰退，去年上调消费税突显了主要靠货币政策推动的复苏非常脆弱。

  研究报告认为，日本第一季的增长仍然疲弱，经济仍未收复去年损失的产量。此外，在消费税上调对指数的影响过去后，通胀很可能会回落至0%。经过两年加快推进量化宽松计划之后，日本经济将返回原地，即处于衰退与通缩的边缘。因此，柏瑞将日本今年的增长预测从年初投资展望原来的1.1%下调至0.6%。

  中国方面，柏瑞认为，重新采用刺激措施或是今年的第二大经济体的主题。这也意味着新兴市场有可能会延长改革周期。其报告称，中国已准备了多项改革计划，以促进由投资带动的增长过渡为以消费为主导的模式。但需要值得注意的是，近期的数据并未显示相关策略有效。中国第一季的国内生产总值增长放缓程度超出预期，促使政府推行更进取的货币宽松政策，以应对经济加速下滑。此外，在家庭和企业已过度借贷时采取更宽松的货币政策，可能会令日后出现更严重金融危机的风险增加，但带来的额外经济增长却有限。

  整体而言，柏瑞的报告仍然看好未来中国的经济前景。首先，其认为中国的股市仍会从持续及正在加快的国有企业改革、沪港通的进一步扩大、A 股料将被纳入MSCI指数、“一带一路”带来的新开支，以及新经济行业带来的增长重整中获得支持。即使经济增长放缓，但采取恰当产品策略的企业仍能推动盈利增长，因此中国仍是股票投资者值得留意的市场。