⊙金百临咨询 秦洪

  经过近期A股市场大幅下跌之后，经过多个政策利好催化之后，多头终于鼓足勇气入场加仓，从而驱动着上周五A股市场出现一些企稳迹象。只是成交量未见大幅放大，加上午后反弹成果几乎被悉数吞没，似乎表明反弹前景并不乐观。

  当高估值对接上去杠杆

  不可否认的是，此次A股市场的大幅震荡的直接诱因主要有两个。

  一是加杠杆之后的降杠杆。今年以来，各路资金纷纷借钱炒股，融资融券余额一度达到2.246万亿元。而民间配资总额一直众说纷纭。我们预计，民间配资总额即便赶不上交易所融资融券余额，也可能少不了多少。所以，一旦降杠杆的政策导向形成之后，无论是融资还是配资，均有去杠杆的要求，一旦平仓，就会形成强大的抛压。

  二是估值高。这也是A股市场近期虽然屡屡出现重大利好甚至政策组合拳呵护，但仍然一路击穿4000点至3700点的直接原因。因为估值高，就意味着持有筹码相当于持有一个又一个地雷。谁敢长期持有高估值的股票呢？对此，就有分析人士指出，前期最大的风险是股市一度高企的估值压力。

  风险逐渐释放

  不过，经过连续下跌，市场风险已加速释放。一方面因为融资融券余额开始大幅萎缩，民间配资的平仓盘也已经被初步清理。体现在盘面中，就是上周五早盘的小盘股跌停板上的封单明显减弱，这不仅仅意味着平仓盘的压力减弱，还意味着有买盘试探性介入，出现打开跌停板反抽的走势。事实上也的确如此。

  另一方面则因为估值开始大幅降低，这在创业板上体现得更为明显。创业板的平均市盈率一度超越100倍，新股与次新股的市盈率更是超越150倍。所以，市场抛压增强也在情理之中。不过，经过近期的持续深幅调整之后，创业板是估值压力迅速减弱，目前部分新股与次新股的股价较高点已下跌50%甚至60%。强势的创业板龙头品种也较前期高点有了50%左右的空间，说明创业板市盈率已大大下降。如果考虑到半年报业绩预期等因素，可能只有50余倍的市盈率。

  这就意味着创业板目前的估值并非高得离谱。毕竟创业板是我国经济结构转型的希望所在，而且创业板所代表的产业也拥有强大的发展前景。所以，创业板个股面临反弹契机。即便50余倍市盈率的估值还算高，但10来个交易日的快速大幅大跌，后续即使再调整，也需要在此点位有一个充分换手。因此，利用震荡、反弹来进行换手，也在预期之中，A股市场有望迎来喘息时机。

  两大板块或领涨

  就以往经验来看，反弹行情领头羊并非护盘的蓝筹股，而可能是以下两类个股。一是新股与次新股，因为此类个股在近期调整过程中，跌幅较为惨烈，且换手率大，便于资金进出。因此，类似润达医疗、先导股份、赢合科技、乐凯新材等个股的表现值得期待。

  二是大股东、员工等持股被套的个股，在行情企稳之际，上市公司自救的冲动也强于别人。更何况，他们在信息、产业判断等方面也强于一般投资者，所以，此类个股在后续行情中的表现也值得期待。比如中葡股份前期大股东大力增持，目前股价低廉。类似个股还有雏鹰农牧、鼎龙股份、海南椰岛等。

  （执业证书：A1210612020001）