⊙记者 曾雯璐 ○编辑 颜剑

  股市在经历数周巨震后，再度起航。兴业证券研究所宏观团队认为，政府一系列救市政策的出台意味着其呵护股市健康发展的态度坚定；也意味着其有能力维护股票市场的长期稳健，守住不发生系统性风险的底线。进一步而言，这说明股市在中国平稳过渡转型，实现伟大复兴的过程中将起到决定性的作用。

  兴业证券宏观团队表示，首先，市场起决定性作用需要一个稳定发展的股票市场。在经历了近二十年的资本快速积累之后，中国正由赶超型经济体向创新型经济体转变。在这一阶段，扩大中国直接融资市场的规模，让更多的企业直接对接资本，充分发挥市场的价格发现以及资源配置功能，是中国能否选择一条真正符合中国比较优势的发展道路的关键。

  其次，创新资本化、产业化更需要一个稳定发展的股票市场。回顾历史上发达经济体跨越成为创新型经济体的经验，两个因素是关键：一是有创新能力的人力资本；二是愿意为创新投资的金融资本。

  经过二十年的高速发展，得益于城镇化的推进、居民收入水平改善以及国家对教育的持续投入，中国的人力资本质量已实现了质的飞跃。当前，中国接受过高等教育的人口占全部人口的比例接近9%，这意味着中国有1亿左右接受过高等教育的人群。横向比较来看，中国当前接受过高等教育人群的比例、接受教育的时长也已接近日本上世纪70年代和韩国的上世纪80年代的时期，即日、韩在经历从低附加值向高附加值转型升级前后的水平。

  从这个角度来看，中国已经基本具备创新的人力资本，这从中国不断上升的专利数也可以得到佐证。那么，接下来如何让这些创新和金融资本对接起来，利用资本的逐利性进行选择，最终将部分有盈利前景的创新产业化成为关键。

  在这个过程中，美国上世纪90年代“硅谷+纳斯达克”的模式给了一个很好的制度范例。由于银行贷款在投资的过程中获取固定的、有限的收益，且一旦损失其损失大于收益，因而银行贷款具有天生的风险偏好低的特征。而股票市场的投资收益范围是更大的，其收益没有天花板，因而其具有风险偏好高的特征，这显然更适合转型过程中的企业。

  因而，此时一个稳定发展的股票市场才能更好地和创新对接。而且，创新型企业在股票市场中的财富效应也将成为标杆，进一步引导私募股权等天使投资类资金在股票市场以外的领域加大对创新的金融资本投入。

  兴业证券宏观团队表示，当前，中国经济能否成功转型已经是关系到未来中国中长期经济发展最重要的问题。如果说，过去的一年是中国乃至整个世界认识到经济转型的必要性，以及全社会金融资本向转型聚集的过程。那么，在经历了过去几周股票市场的震荡之后，中国的资本将更加清楚地意识到股票市场不仅仅是聚集资本为创新融资的场所，更需要提供有效的市场定价、甄别真创新与假创新的功能。在经历这一次的波动洗礼之后，中国的股票市场将会更加成熟、稳定，从而更好地为中国的经济转型服务。