上证综指从5000点快速下行到3400点左右，超过20只分级基金发生了下折，不少分级B投资者遭受了严重的下折损失。那么，什么是分级基金的下折？分级基金下折的风险点在什么地方？我们该如何理性地看待分级基金的下折呢？

  （一）什么是分级基金的下折？

  股票指数分级基金的母基金主要目的是跟踪标的指数的走势，所以标的指数的下跌会直接导致母基金净值下跌，进而使得分级B 净值回落。当B份额净值小于等于一定阈值时（一般为0.25元），分级基金就会采用“净值归一、份额缩减”的向下不定期折算，简称“下折”。而在下折前后，B份额的资产净值是不会发生改变的。

  （二）分级B的下折风险分析

  分级基金交易价格满足：“A价格×份额占比+B价格×份额占比=（1+整体折溢价率）×母基金净值”，这也就是说，投资者在投资分级B需注意三点：（1）母基金净值表现；（2）整体溢价率高低；（3）分级A是否有超额收益。

  在下折过程中，分级A净值高于分级B的部分会折算为母基金。而下折前A份额一般是折价交易的。下折后，投资者可将其得到的母基金按照净值赎回变现，也就给这些分级A创造了超额收益。比如：某投资者下折前买入折价率为22%、交易价格为0.781元的互联网A 1000份。发生下折时互联网B净值为0.198元，那么下折后，其手中持有808份母基金，198份净值为1的互联网A。母基金开放申赎时净值为1.001元，互联网A价格修复到0.814元，则下折后投资者资产市值就变为：808*1.001元*（1-赎回费率0.5%）+198*0.814元=966元，收益率高达23.68%。这就意味着：分级B必须要承担分级A的超额收益。

  另外，不少分级基金下折前整体溢价率过高。而下折后，分级基金倾向于整体折价交易，那么分级B就需承担整体溢价率大幅回落的损失。我们以互联网B为例进行分析：下折前某投资者以459元买入1000份互联网B，下折之后，互联网B的份额减少为198份，而其交易价格为1.256元，此时资产市值为：198份*1.256元=249元，亏损了45.82%。

  综合来说，在下折附近，投资分级B要“三规避”：（1）整体溢价率过高的分级B；（2）分级A折价率高、分级B溢价率高的分级B；（3）母基金短期存在下行风险的分级B。

  （三）下折一定会带来巨额损失吗？

  从历史数据来看，资源B的下折就没有给投资者带来任何损失。资源B在2013年12月27日发生了下折，其收盘价为0.267元、净值为0.246元。如果投资者此时以267元买入1000份资源B，发生下折之后，其将持有净值为1元的资源B246份。资源B恢复交易后的价格为1.087元，此时资产市值为：246元*1.087元=268元，略高于下折前的资源B的市值。

  通过上述分析我们可以看出，下折过程给客户带来损失的恰恰是分级Ｂ过高的溢价率、过高的整体溢价率。在分级基金下折之后，分级基金整体溢价率瞬间得到修正，此时投资者就不得不面临较大的溢价率回落损失。