⊙记者 李丹丹 ○编辑 于勇

  6月15日至7月上旬，中国A股市场经历了前所未有的股价持续下跌。面对A股的巨幅波动，市场信心有所动摇，部分投资者已对牛市基础提出质疑。

  但记者采访的多家券商认为，股市的基本面没有发生重大的改变。无论宏观经济还是微观业绩，无论货币政策还是金融市场总体流动性，都处于稳定健康的状态，尤其重要的是，本轮牛市伴随中国经济结构转型和政府改革预期，因此牛市有望贯穿中国经济转型的全过程。

  三方面因素支撑基本面

  国泰君安首席经济学家林采宜认为，可以从三方面分析，股市的基本面没有发生重大的改变。

  首先，我国宏观经济基本处于稳定发展和结构调整基本均衡的轨道中，各项制度改革有序推进，虽然GDP等总量增长幅度有所放缓，但产业结构在持续优化。从经济增长的质量来看，单位GDP的能耗数据在持续下降，中国经济总体上处于稳定成长中的实现转型的态势，与之相适应的是企业融资渠道的多元化和资本市场直接融资比重的不断上升。

  其次，从上市公司的微观财务数据来看，截至7月7日沪深两市共有1138家上市公司披露了上半年业绩预告。其中，业绩报喜(含预增或扭亏)公司共618家，占全部已预告业绩公司的54.3%；业绩基本持平的公司有72家，占6.3%；换一句话说，60%以上的上市公司业绩出于稳定和增长状态。

  再次，从金融市场的总体情况来看，一年之内，央行连续5次降低商业银行存款准备金率，4次降低人民币存贷款基准利率，货币政策稳健中温和宽松是基本趋势。

  太平洋证券也指出，流动性充裕是本轮牛市启航的一个重要推手，有望在今年延续全面宽松化格局。

  “改革牛”将持续

  第一创业证券首席经济学家彭兴韵指出，创新驱动型的发展战略已成为中国经济转型升级的基本战略，中国正在向投资驱动型的粗放增长模式说“再见”。创新驱动、绿色增长将成为中国经济增长与发展的根本模式，中国正向有效益、有质量的可持续增长迈进。

  在太平洋证券看来，本轮牛市区别于2005年至2007年的繁荣时代，也不同于2008年之后流动性对A股估值的推升。

  “本轮牛市是伴随中国经济结构转型、中国经济从高增速向中低增速过渡、实现中国梦的伟大理想进程中应运而生的，本轮牛市的原动力并非来自企业经营情况的转好和宏观经济的改善，而是源于政府的改革预期、政策导向的大力支持和市场流动性巨大改变的推进，因此，本轮牛市有望贯穿中国经济转型的全过程。”太平洋证券认为。

  他们预计，改革预期之下，地方债务改革、国企改革、中国的“资本输出”战略、金融体系改革以及经济转型之下的新兴产业发展，都将成为推动A股市场走出牛市行情的重要力量。

  A股的投资价值

  林采宜测算，从7月8日的收盘数据来看，沪深两市平均市盈率为22.5倍，市净率2.58倍。其中，沪深300指数的平均市盈率13.6倍，市净率为1.85倍；上证50成分股的平均市盈率为12.1倍，市净率仅为1.69倍，基本处于合理范围。

  而从国际范围看，美国标准普尔指数的平均市盈率为22倍，市净率达到2.8倍，道琼斯指数的市盈率为17倍，市净率为3.14倍，标普500目前市盈率是20.55倍，市净率是2.8倍。

  与此同时，创业板股价经过近期持续快速的大幅度下跌，市场风险也得到了一定程度的释放。

  因此林采宜认为，从中国的制度改革、经济结构调整和货币政策的总体趋势来看，A股市场存在投资价值，如何理性地看待目前的市场估值，每个投资者应该独立思考和判断。

  “投资机遇往往产生在最恐慌的时刻，我们坚定看好中国改革与经济转型所带来的巨大红利并坚定看好A股后市表现。”太平洋证券固定收益部认为，在经历大幅回调之后，A股诸多股票投资价值显现，坚定看好A股后市表现。