⊙本报记者 徐维强
尽管成功躲过了上轮股市的大跌，仅仅受了点“擦伤”，但从业多年的智诚海威投资有限公司董事长冷国邦回头谈论时仍然是感慨连连。他认为，不能“好了伤疤忘了疼”，股市风波实际上为机构提供了难得的反思机会，也使得风险评估的重要性进一步凸显，未来风险评估应变成投资决策的一部分，变成日常必备的工作。而从长远来看，冷国邦认为中国资本市场将有巨大的发展空间，值得坚定看好。
选股不能仅强调成长性
而忽略基本面和估值
6月下旬开始股市出现罕见大跌，而智诚海威的新产品就是在此前指数较高位刚刚建仓。但在这波下跌中，产品的平均回撤却只有十几个点，对此冷国邦表示，他们加强了仓位控制，新产品在建仓上就采取了轻仓位的策略，而且在当时回跌的状况下根据判断立刻进行了减仓，因而并没有受到太大的损失。
尽管在操作上十分灵活，但冷国邦表示，智诚海威坚持长线投资。冷国邦介绍，根据他们形成的判断，未来的投资战略主要集中在三大板块：一是国家战略领域，新一届政府注重顶层设计，因而军工、信息安全、一带一路以及京津冀等政策布局领域成为投资的重点；二是改革主题，包括国企改革、资本市场改革等；三是“希望”，代表了中国经济转型方向，这主要为新兴产业，包括互联网+、中国制造2025等。
但冷国邦解释，他们在选股中并没有按照主板、中小板和创业板来区分，而是根据行业和估值等，最终配置的创业板比例也很少，占比不到20%。选股更多关注的是“新蓝筹”，现在寻找的主要是30到50倍PE的优质股票。在大跌之后很多股票又出现大反弹，尤其是创业板整体估值再次突破100倍，对此冷国邦认为，未来一定会分化，很多创业板还有大量的泡沫。尽管其中有一批幼稚企业会走出来，但对于投资者而言选股能力要非常高，但很多人难以选择。今年上半年众多创业板股票价格疯长，许多重仓的基金经理也在其中大肆吹捧，但这更多是因为自己买了，而从中找各种理由来加以支持，丢弃了以往独立自主的判断。冷国邦认为，选股要结合基本面、成长性和估值，需要综合来看，而不能仅强调成长性而忽略了基本面和估值。
投资决策更加注重风险评估
目前股市已经企稳，前期大跌的恐慌也逐渐散去，股民情绪和信心也已经恢复。但在冷国邦看来，这次大跌的教训不应被轻易遗忘，这次为各方提供了一个难得的反思机会，从这一角度上来看也是宝贵的。
尽管目前对于前期大跌众说纷纭，原因各异，但在冷国邦分析认为，最主要的原因之一就是杠杆资金的运用。看历史上的诸多股市大跌，包括中国台湾、日本等的股市经历，前期的增长速度也是疯狂，杠杆急速上升，股价猛涨进一步推动。此前有人认为监管严查场外配资，挤压泡沫是导致股市暴跌的诱因，但冷国邦认为，边际资金的推动总会有天花板，即使没有遇到监管严查，也总会有流动性缺失的一天，泡沫总会破灭。
从长远来看，这次股市的波折对于未来的制度建设、对于机构的风控制度也有着很多启发和警示作用。冷国邦认为，随着中国资本市场的市场化和国际化进程提速，产品越来越多，产品也越来越复杂，盈利模式趋于多元化，这也就意味着更多的可能性会出现。未来新产品、风险管理工具只能越来越多，做空制度也不可能取消，这也给中国的监管制度带来了更高的要求，必须依据多元化的手段思考未来的投资，并根据多元化的思维进行风险管理。
此次股市大跌也让不少机构吃了大亏，对此冷国邦总结认为，要让风险评估变成投资决策的一部分，变成日常必备的工作。宏观数据的变化、上市公司的公告和市场的走势等信息都会影响到我们之前判断出现变化的可能性，每天都应该对这些变化进行评估。未来一段时间内机构要思考的风险包括但不限于：流动性风险，这次的股灾本质上也是场外配资引起的流动性险，宏观上要紧密跟踪货币政策和全社会融资成本的变化。集中度风险，随着产品规模越来越大，在进行组合投资时，必须考虑单个持仓品种和整个组合的流动性，要经常对各种可能出现的极端情况进行压力测试。估值和基本面风险，市场对于很多公司给出的高估值本身就具有脆弱性，大量的公司并购和公司新业务领域的拓展本身就增加了结果的不确定，这些都需要作出多元的评估。新的交易品种推出的风险，对新的交易品种的推出，要仔细评估其可能带来的对市场的影响，尤其评估其对相关性很强的资产带来的影响。
对未来中国资本市场坚定看好
尽管短期之内股市遇到了挫折，但冷国邦认为，投资不应过于短期，如果把周期放大到3—5年，中国股市还是有很强的表现。此次救市中政府力度大、信号明显，因而市场也很快企稳回升。更重要的是，新一届政府改革的决心和推动的力度，都大于以往，对于大的产业转型的决心和速度，也都十分明显。因此，他十分看好未来的资本市场，整体相对乐观。因而，冷国邦表示目光要更加长远，应坚定做多中国。
另一方面，中国宽松的环境没有发生改变，社会利率水平与全社会资源配置效率密切相关，李克强总理也一再强调要把社会融资成本降下来，因而未来较长时间都将维持宽货币、松财政的政策。此外，社会上还有巨大的存量资金在寻找出口，中国家庭资产配置中权益类的比重必定会进一步提高，而随着利率市场化的推进，必然伴随资产证券化，中国多层次资本市场将会进一步发展。支撑中国资本市场长期向好的因素并没有发生改变，因而中国资本市场还有着巨大的发展空间。