■一周互动精华

  金博士导师团成员

  马 君

  银华中证

  内地资源分级基金经理

  姚浩然

  时富资产管理有限公司

  董事总经理

  王 彭

  《上海证券报》记者

  游客：在分级基金整体折价率或溢价率很高的时候，存在什么样的市场机会？建议什么样的操作比较好？

  马君：分级基金整体折溢价套利是分级基金两个子份额价格组合与母基金净值之间价差的套利。子份额在二级市场价格的组合可以认为是母份额在二级市场的虚拟价格，整体折溢价率代表的是分级基金母份额的二级市场虚拟价格与其单位净值的偏离程度，是投资进行套利的重要指导指标，投资者需密切关注。而分级基金之所以能够套利，是利用了一、二级市场不同价格形成机制，获得价差收益。一方面，B份额的高杠杆容易吸引投机的投资者交易，价格的较大波动也容易形成一二级市场的价格差异，另一方面，母子基金具备配对转换机制。

  所谓配对转换，就是按要求的比例（各基金有不同）将分级基金的母基金分拆成稳健份额和进取份额，或者将相应份额的两只子基金进行搭配合并成母基金。投资者可利用分级基金的配对转换业务来做折价或溢价套利。以银华深100分级为例，如果银华锐进和银华稳进的均价相较母基金净值出现明显溢价，就可以先申购1000份银华深100分级，然后分拆成500份银华锐进和500份银华稳进，然后在二级市场上溢价卖出，从而获取无风险利润。反之，在二级市场大幅折价的情况下，可以按1:1的比例将手中的银华锐进与银华稳进合并成银华100，然后按净值赎回。但无论是哪种套利方式，都要经历两到三个工作日，套利也并不是无风险收益，投资者需注意市场变化带来的风险。

  游客：请问恒指已从低位大幅反弹，如何看待港股后市？

  姚浩然：本月恒生指数波动甚大，截至上周五高低波幅达到3622点，最低跌至22,800点水平。内地股市回稳以及外围情况转趋明朗后，恒指大幅反弹至25,000点水平，惟近期涨幅已经全消，成交量也大幅缩减至一千亿港币以下，市场的乐观程度已经大不如前。回溯恒指在四月前一直受制于25,300点至25,500点阻力，直至宣布内地公募资金可透过沪港通参与投资港股后，港股才成功突破该重要阻力位。尽管港股目前估值吸引，恒指2015年市盈率仅11倍，长期而言还是值得投资的市场，但是在资金趋向审慎的情况下，预计短期25,500点将成为较大阻力位。近期港股已经踏入蓝筹股半年业绩期，相信会主宰后市走势，选股更显重要，建议投资者选择业绩靓丽以及所在行业回暖的股份。

  游客：博士您好！我买中融新机遇基金（001261）有几个月了，说是打新基金，但是目前还是没有盈利，请问我还可以继续持有吗？

  张馨：监管层7月4日暂停IPO之后，以打新为主要策略的公募基金产品集体面临转型挑战。

  由于投资于打新基金的投资者风险偏好较低，因此在IPO暂停期间，产品转型为固定收益类产品的可能性较大，后续仍将主打低风险。不过各只产品的转型方案并不一致，建议与基金公司沟通了解产品转型方案后，再结合自身的风险承受能力，再做下一步安排。

  济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任王群航建议，毕竟新股发行已经暂停了，打新基金应考虑选择性赎回。一般来说，对于基金经理有权益类管理背景的基金，可以考虑继续持有；对于在混合基金中细分类型为保本基金的打新基金不必赎回；对于前期收益率不高的打新基金、对于新股中签不多的打新基金、对于规模高于50亿元的打新基金则赎回。赎回后可以考虑转投历史业绩出色的债券型基金或货币基金。

  游客：您好，不知道能否推荐一下重仓军工板块的混合基金？

  王彭：6月中旬至今，军工板块在全行业中跌幅较深，调整较为充分，行业估值已跌回暴涨前水平，这也为新一轮上涨预留了空间。据统计，从6月15日开始，中信军工板块市盈率由估值203倍跌至本周最低的85倍，部分上市公司今年市盈率最低跌至30倍以下。东海证券表示，从政策面和消息面来看，下半年军工行业催化剂不断，而本周军工股的暴涨也为板块做好了预热。目前市场上的军工基金八成以上都是分级指数基金，重仓军工板块的混合型基金包括华商新锐产业混合、长信双利混合、易方达国防军工混合、长盛高端装备混合等基金。

  游客：最近富国低碳环保涨的少，跌的多，是什么原因造成的？后期是否值得持有。谢谢！

  王彭：截至7月23日，富国低碳环保今年以来净值上涨143.64%，位居同类基金第一位。更为难得的是，该基金在市场大幅调整的6月份净值仅回撤20%，远远低于同类基金水平。二季报数据显示，基金股票仓位由一季度末的86.97%大幅降低至二季度末的57.56%，结合其近期表现来看，基金经理拥有较强的择时能力，在市场大跌前已显著降低仓位。不过由于基金目前仓位不高，因此在市场上涨行情中涨幅较小。对于普通投资者来说，在牛市中“能涨”固然重要，但在熊市或震荡市中“抗跌”，也是衡量一只基金好坏的重要因素。若投资者以长期稳健持有作为基金的投资策略，不妨继续持有富国低碳环保。

  游客：你好，请问当前要是抄底的话，是申购蓝筹基金、指数基金还是中小板基金为好？非常感谢，麻烦说一下理由。

  王彭：大盘经过6月的“断崖式”下跌后，终于迎来连续反弹，并于本周企稳4000点。对于后市走向，从二季报透露观点可以发现，各大基金投资总监普遍认为经过近期的连续调整之后，A股投资价值开始显现，而三季度机遇与挑战并存，投资机会多存在于创新、转型、改革等领域。在此背景下，精于选股、业绩稳健的成长风格基金值得投资者重点关注。

  此外，也有业内人士认为，此次救市的资金不论是券商还是险资，投向都十分清晰，就是沪深300的蓝筹成份股。一来这些股的估值相对便宜，也是A股的价值洼地。在他们的带动下，基金也会切换风格，转投蓝筹股，大蓝筹未来上涨可期。随着大蓝筹的上涨，也会带动指数上涨，指数型基金的收益也可以预见。与普通基金1.5%的管理费相比，指数型基金的管理费通常只有0.5%，而且申购费用也低于其他类型的基金。

  （本报记者 王彭 整理）