⊙本报记者 王彭

  随着大宗商品再遭重创以及美联储加息时点渐近，新兴市场多种货币持续回调，部分货币汇率创下历史或多年低点。不仅如此，在过去两周里，新兴市场资金外流规模达到了100亿美元，与此同时，新兴市场外汇储备正遭遇20年来最大规模持续下滑。

  撤资潮愈演愈烈

  在过去两周里，新兴市场资金外流规模达到了100亿美元。根据追踪全球资金流向的EPRF提供的数据显示，商品市场、新兴市场，甚至美国都将出现“大轮动”（Great Rotation），资金将流入债券市场，并继续流向欧洲。

  英国最大的投资管理公司之一的阿伯丁资产管理公司（Aberdeen Asset Management）表示，资本外逃体现在投资者已经开始从针对亚洲和新兴市场的基金中撤资。数据显示，从去年第四季度开始的撤资潮延续至今并愈演愈烈。2015年第二季度从新兴市场基金中撤回的资金达到100亿英镑资金，而在今年第一季度撤出65亿英镑。而这使得阿伯丁托管基金总额下降了7个百分点至3070亿英镑。

  摩根大通认为，资本流出主要来自中国，因投资者担忧中国经济增长乏力。摩根大通报告显示，在4月至6月期间，投资者从中国撤出共1420亿美元资金。中国过去5个季度共发生资本外流5200亿美元。

  摩根大通还表示，新兴市场资本外流与其经济增速放缓同步。为对冲资本外流，新兴市场的央行将抛售美国国债或者德国国债换取外汇储备，也就是说，资本外流就会推升发达国家国债的收益率。摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou表示，新兴市场资产过去两个月遭到大举抛售，这不得不让人对信贷创建和资本流动再次产生疑问。发达国家国债收益率二季度走高提醒人们，外汇储备对调节主要债市起到举足轻重的作用。

  资金外逃潮更加加剧了新兴市场与发达市场间市盈率的差距。以所有指标衡量，新兴市场股票都比发达市场的股票便宜。就简单的预期市盈率而言，新兴市场股票的均值为13.5倍，而发达市场股票为17.2倍。阿伯丁资产管理公司执行总裁马丁吉尔伯特表示，他们将坚持新兴市场这一方向，希望人们能够在某个时间回归新兴市场。

  分析人士指出，如果美联储在年底之前如期加息 ，被提前“透支”的市场恐慌情绪反而将出现缓解，新兴市场货币也可能企稳，资金大幅外流趋势有望终结。

  货币指数跌至16年低点

  多方利空影响下，新兴经济体货币也遭受冲击，从巴西到俄罗斯，再到哥伦比亚，一些新兴市场国家货币正遭遇严重的抛售潮。巴西雷亚尔和哥伦比亚比索今年以来分别下跌了22%和17%。泰铢对美元跌至34.9的六年低位。马来西亚令吉特和印尼盾均已跌至近20年来低位。用以衡量大多数发展中国家货币对美元汇率的摩根大通新兴市场货币指数，跌至该指标自1999年创设以来的最低水平。

  文艺复兴资本(Renaissance Capital)投行部全球首席经济学家Charlie Robertson表示，新兴市场货币正承受来自多方的压力，包括潜在的美联储加息、美元走强、大宗商品价格走低、中国股市震荡引发的忧虑不断升温。现在的不同之处在于：它们在同时起作用。

  凯投宏观咨询部门新兴市场经济学家William Jackson认为，新兴市场自身也有很多难解的问题。货币的深跌可能反映出市场对其投资情绪的总体改变。货币是对风险最敏感的市场，通常被视为投资者情绪转变的晴雨表。麦肯锡预计，自金融危机以来，新兴市场总体债务规模在全球债务增量中的占比接近一半，在2013年末就已经高达49万亿美元。而新兴市场庞大的债务量是引发投资者担忧情绪的源头之一。

  事实上，针对令新兴经济体受到威胁的主要因素，大多数策略师并不认为它们将很快消失，并且预计新兴市场货币将继续承压。法国兴业银行高级外汇策略师Kit Juckes表示，市场对新兴市场经济体的情绪依然脆弱，投资风险偏好将在未来几个月保持低迷，国内和外部条件导致弱势货币，更高的利率和更陡峭的利率曲线。Brown Brothers Harriman新兴市场策略主管Win Thin表示，其预期货币进一步波动走低。在抛售货币时，区分国家和地区很重要，一般来说，他们喜欢抛售亚洲货币，欧洲、中东和非洲其次，拉丁美洲最后。

  但有一件事可以阻止美元升值。野村的Nordvig表示，他认为美联储需要发出明确的推迟加息信号才能使新兴市场货币暂时停歇。但美联储短期内并不倾向于发出这样一个信号，美联储预计在9月加息。

  外汇储备大幅缩水

  法国巴黎银行7月24日在报告中表示，国际货币基金组织(IMF)近期公布的COFER数据显示，新兴市场外储连续三个季度下滑，从2014年二季度的8.06万亿美元下降到今年一季度的7.5万亿美元。该行表示，尽管今年二季度的数据尚未公布，但根据其推测，新兴市场国家的储备在二季度持续下降，尽管降幅较小，大约在210亿美元。二季度的这一降幅将使得新兴市场的外储自去年年中以来的总体降幅达到5750亿美元。

  法巴称，这是极度不寻常的变化，新兴市场外汇储备自去年年中以来就在持续下降，但自从1995年以来，哪怕是在全球金融危机的最高峰时刻，新兴市场外储也只有两个季度下滑，并且在随后迅速回升。从历史数据看，近20年新兴市场都没有出现过如此程度的持续下滑。

  报告强调，显著走强的美元无疑是主要的驱动因素，强势美元同时压制了商品价格并减少了资金流入，因此削弱了新兴经济体的资本账户。事实上，美元走强对许多新兴经济体带来了双重伤害，既削弱了收入增长又降低资金流入。增速放缓或者下降的外储又导致这些经济体的基础货币增速下滑，在其他因素不变的情况下，这意味着货币紧缩。因此美元走强实际上制造了一场全球货币紧缩。强势美元也会放大外储下降的影响，因为美元走强将使得各国央行持有的其他外汇资产遭遇市值损失。