⊙农银消费主题、中小盘基金

  经理助理 韩林

  在监管层一系列救市措施下，市场的极端情绪有所缓解，去杠杆化也已收到一定成效，流动性最紧张的局面已经过去，进一步出现系统性金融风险的概率大大降低。但可以切实的感受到市场风险偏好的下降，投资者所关注的约束变量越来越多，比如国家维稳救市资金的退出节奏、美联储加息预期、猪价上涨等海内外因素的影响是否会带来CPI的连锁反应，并导致货币政策的边际变化等等。特定的传闻和事件均可引起A股日内明显波动，投资者心态的脆弱可见一斑。

  作为机构投资者，我们并不能改变市场的运行趋势与参与者的心理预期，更多是尊重市场的自身规律，适应当前“上有顶、下有底”这一预期下的市场节奏，做好在震荡市而非趋势市下的投资研究准备。我们认为在市场流动性企稳改善的条件下，应更多关注局部结构性投资机会，中短期景气度的提升、事件性催化剂的驱动等均成为重要的选择标准。

  例如近期市场关注的IP和网剧，优秀国产电影在暑期档票房和口碑的双爆发吸引了市场的目光，优质IP有望通过网剧这样的新形式实现影视化，并通过游戏、衍生品等多种途径变现，加强了市场对优质IP价值重估的预期，网剧付费也带来了对消费模式升级的期待。再如地下综合管廊建设，国务院常务会议指出要将其作为国家重点支持的民生工程，在全国开展一批建设示范项目，在我国经济增长乏力、国家有望加大财政政策支持投资之际，地下管廊建设有望成为政策重点方向。

  这样的结构性投资机会更考验投资者对行业趋势、政策走向、个股逻辑的判断能力，而这正是机构投资者在研究分析、投资决策等方面的优势所在，经历暴跌后市场将进入精细化、专业化的投资阶段，高质量研究的重要性将大大提升。